星源材质

(300568)

总市值：247.07亿

PE(静)：679.37

PE(2026E)：34.80

总股本：13.46亿

PB(静)：2.53

利润(2026E)：7.10亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为0.98%，生意回报能力不强。去年的净利率为1.79%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.11%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为0.98%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.6%/2.4%/0.4%，净经营利润分别为5.94亿/3.71亿/7382.57万元，净经营资产分别为105.35亿/152.71亿/201.7亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.38/0.36/0.52，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为11.43亿/12.92亿/21.31亿元，营收分别为30.13亿/35.41亿/41.25亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的33.58%分位值，距离近十年来的中位估值还有30%的上涨空间。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为47.97，其中净金融资产-93.44亿元，预期净利润7.1亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司的业绩持续下滑，原因都已经很清楚了，请什么时候开始走出泥潭，26年的盈利目标是8亿吗？

答：尊敬的投资者您好！公司将围绕主营业务推进各项业务进展，稳健经营，持续推进海外产能投放，进一步提升公司的核心竞争力和可持续发展能力，同时积极施行控本增效措施，全面改善经营业绩。根据公司2026年限制性股票激励计划，2026年度公司层面的业绩考核目标为归属于上市公司股东的净利润不低于2.80亿元。感谢您的关注！

2.请问董事长先生公司目前在手订单情况？产品价格是否有进一步提升，公司产线满仓了吗？

尊敬的投资者您好！公司湿法隔膜产能利用率目前处于较高水平公司产品定价严格遵循市场化原则，综合考虑产品成本、技术附加值、市场供需关系以及与客户的长期战略合作价值。公司根据市场情形，与下游客户进行沟通，积极应对市场变化。感谢您的关注！

3.26年一季报业绩会暴发性增长吗？

尊敬的投资者您好！公司一季度具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！

4.请问海外工厂（欧洲、马来西亚二期、北美）的产能情况如何？上述工厂能否在今年投产或完成爬坡？

尊敬的投资者您好！公司海外基地正按计划积极推进项目建设进度。公司将紧紧围绕项目规划建设的既定目标，高标准、高质量、高效率推进各项建设任务，力争项目早建成、早达效。感谢您的关注！

5.你好，请问海外产能落地、港股IPO/发债进度如何？

尊敬的投资者您好！公司已于2026年1月30日向香港联交所更新了发行申请及部分公司信息和财务数据等，同日在香港联交所网站刊登了相关更新文件，并于近日收到了中国证监会出具的备案通知书。海外基地建设、港股ipo及发行科技创新债事项目前均正常推进中，公司将严格按照相关法律法规履行信息披露义务。感谢您的关注！

6.请问公司H股上市进度？债券发行情况怎么样了？今年一季度资金情况是否好转？增收不增利的情况是否改变？谢谢。

尊敬的投资者您好！公司已于2026年1月30日向香港联交所更新了发行申请及部分公司信息和财务数据等，同日在香港联交所网站刊登了相关更新文件，并于近日收到了中国证监会出具的备案通知书。港股ipo及发行科技创新债事项目前均正常推进中，公司将严格按照相关法律法规履行信息披露义务。公司一季度具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！

7.请问公司与泰和新材合作的芳纶涂覆隔膜，目前是否已实现稳定批量供货？具体月出货量、主要客户及2026年放量节奏是怎样的？

尊敬的投资者您好！目前公司与泰和新材的芳纶涂覆隔膜合作顺利推进中，具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！

8.公司布局的固态电池隔膜目前客户验证与量产进度如何，预计何时能形成规模化业绩贡献？

尊敬的投资者您好！公司开发的高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等产品，可用于生产刚柔并济型聚合物全固态电池、有机-无机复合型全固态电池、硫化物全固态电池等，可提升全固态电池的装配效率，进一步优化其机械安全性和热安全性。相关产品都已陆续向头部电池企业送样。具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！

9.公司股价在同类型锂电池隔膜上市公司中表现倒数，归根结底是业绩问题，请董事长说一下公司业绩为何表现那么差（不要说行业原因，其他公司为何表现比星源好？）以及今年26年能拿出实实在在的成绩吗？不要听画饼说大话，实实在在拿出成绩和结果，能吗？

尊敬的投资者您好！公司业绩出现下滑，主要原因如下 1、因市场竞争加剧，公司锂电池隔膜产品的毛利率较上年同期有所下降，影响整体盈利水平；2、为拓展全球产能布局，公司加速推进海外锂电池隔膜生产基地建设，相关投入导致当期成本及费用显著增加；3、2025年国际货币市场的汇率波动，导致公司汇兑损失对当期净利润有直接影响；4、公司部分资产存在减值迹象，依据相关规定，对相关资产进行减值测试计提资产减值准备。2026年度，公司将围绕主营业务推进各项业务进展稳健经营，持续推进海外产能投放，进一步提升公司的核心竞争力和可持续发展能力，同时积极施行控本增效措施，全面改善经营业绩。感谢您的关注！

10.贵公司现在在满产满销吗？

尊敬的投资者您好！公司湿法隔膜产能利用率目前处于较高水平感谢您的关注！

11.目前芳纶涂覆隔膜除了问界 M9，是否已经进入宁德时代或比亚迪的正式供应链并批量供货？

尊敬的投资者您好！目前公司与泰和新材的芳纶涂覆隔膜合作顺利推进中。感谢您的关注！

12.请问公司与泰和新材合作的芳纶涂覆隔膜，2026 年二季度是否有明确的放量目标或月度出货指引？芳纶涂覆隔膜现在的毛利率大概区间是多少？

尊敬的投资者您好！目前公司与泰和新材的芳纶涂覆隔膜合作顺利推进中，具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！

13.陈总好请问马来西亚今年一季度产能及出货量已达到多少亿平米？良率水平多少？预计何时达到20亿平米的设计产能及出货量？

尊敬的投资者您好！马来西亚基地正按计划积极推进项目建设进度。公司将紧紧围绕项目规划建设的既定目标，高标准、高质量、高效率推进各项建设任务，力争项目早建成、早达效。感谢您的关注！

14.陈总好公司自2022年固定资产加在建工程的投入从56亿到2025年底的165亿几年增加近一百多亿产能及出货量应该有大幅度提升，请问今年的隔膜出货量公司预计是多少亿平米？

尊敬的投资者您好，公司通过技术迭代和持续推进海外产能投放进一步提升公司的核心竞争力和可持续发展能力，积极把握市场机遇。具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！

15.目前隔膜行业的供需情况如何，是否存在出现缺口的可能性？

尊敬的投资者您好！受益于新能源车、储能需求持续增长，行业整体产能利用率较高。公司将持续优化产能布局，推进海外产能投放，提升高附加值产品占比以应对市场变化。感谢您的关注！


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --
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根据东吴证券阮巧燕的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，星源材质的合理估值约为--元，该公司现值18.36元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

星源材质需要保持97.70%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师阮巧燕对其研究比较深入（预测准确度为34.97%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2026E
    7.54
  • 2027E
    12.01
  • 2028E
    15.08
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    0.98%
  • 利润5年增速
    --
    --
  • 营收5年增速
    33.67%
    --
  • 净利率
    1.78%
  • 销售费用/利润率
    117.70%
  • 股息率
    0.07%
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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    11.66%
  • 有息资产负债率(%)
    48.19%
  • 财费货币率(%)
    0.07%
  • 应收账款/利润(%)
    4802.16%
  • 存货/营收(%)
    22.47%
  • 经营现金流/利润(%)
    2069.17%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    16.59%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    30.09%
  • 流动比率
    0.95%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    11.63%
  • 货币资金/流动负债(%)
    46.74%
  • 盈利质量瑕疵数
    3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    -7.65%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    3571.61%
  • 存货/营收环比(%)
    21.62%
  • 在建工程/利润(%)
    16110.69%
  • 在建工程/利润环比(%)
    -4.18%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    -2.68%
  • 经营性现金流/利润(%)
    2069.17%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 闫冬
    鹏华中证细分化工产业ETF
    24228571
  • 娄周鑫
    申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合A
    14337951
  • 邵佳民 丁云波
    汇添富双利增强债券A
    10000186
  • 殷钦怡
    富国中证细分化工产业主题ETF
    6885000
  • 董瑾
    汇添富中证电池主题ETF
    6861413
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