久吾高科诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

久吾高科

(300631)

总市值：35.32亿

PE(静)：47.94

PE(2026E)：--

总股本：1.25亿

PB(静)：2.60

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为5.51%，生意回报能力一般。去年的净利率为11.63%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.9%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为3.62%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6%/7.5%/9.8%，净经营利润分别为4534.63万/5302.99万/7369.3万元，净经营资产分别为7.52亿/7.1亿/7.5亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.49/0.7/0.6，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.73亿/3.74亿/3.8亿元，营收分别为7.57亿/5.33亿/6.33亿元。

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到43.7%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产6.46亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司这几年经营利润和毛利率一直在增长，是非常好的现象，第一季度营业收入继续增长，但净利润却降低了一点，这是什么原因呢？

答：今年一季度扣非归母净利润同比依然是增长的，只是增长幅度低于营收的增长幅度，主要是因为确认收入中的整体解决方案的占比较高，而去年同期吸附剂材料收入占比较高，由于整体解决方案的毛利率相对吸附剂材料会低一些，导致扣非归母净利润的增长幅度比营业收入的增长幅度低。而今年一季度的非经常性损益金额要低于去年，所以归母净利润同比出现了一点下降。2、公司最近几年应收账款有一定缓解，现金流也不错，后续对于应收账款控制有什么想法？

总体而言，应收账款规模这几年得到有效控制，款措施还是比较有成效的。我们已经连续三年实现了经营性现金流净额增长，去年超过 2个亿。公司对应收账款有专门的管理制度和工作组，目前公司应收账款客户主要为地方政府、央企、地方国企或上市公司子公司，不存在重大经营异常情况，大部分陆续在款，应收账款款今年应该依然能进一步改善。

3、公司可转债项目募集资金投向的项目主要是怎么考虑的？

可转债募集资金一部分主要投向碳化硅陶瓷膜、高装填陶瓷膜应用领域，近年来在氯碱化工、新能源材料和地表水处理等方面对这两种膜材料的需求释放比较快，公司需要尽快扩大产能，另外还有一部分是补充流动资金。

4、公司固态电解质未来前景如何？

公司正持续与下游厂商沟通并进行固态电解质产品验证，从材料性能角度看，目前公司的氧化物电解质在客户评价中处于领先梯队。固态电池市场未来将有较好的发展前景，我们认为固态电解质的市场前景近几年看氧化物电解质，中长期看硫化物电解质。公司将尽快推动氧化物电解质在产业链中的合作，满足下游客户的不同需求，同时不断在硫化物固态电解质及关键材料硫化锂的研发、验证方面加大投入力度，与下游厂商保持密切的沟通。公司制备固态电解质的技术路线在规模化生产的可行性、成本控制方面具有优势。

5、公司盐湖提锂业务未来状态如何？公司整体业务布局是怎样的？

盐湖提锂业务未来依然会成为公司一个重要的业绩支撑，公司是国内为数不多可以提供关键材料-成套装备-工艺包开发-运营技术服务这样全链条服务的公司。未来国内的主要新增产能会在西藏地区，其他类似地下卤水、油田伴生水提锂公司也有技术和中试储备。除盐湖提锂业务外，公司业务基本盘较为稳定，陶瓷膜在工业分离业务上有比较稳定的增长态势，膜法工业水处理和资源再生领域公司都有较好的市场份额。依托自身研发能力及资源，公司在固态电解质、固相合成载体新材料方向也已经开展布局，未来有望给公司提供新的增长点。

6、公司外延发展的布局是怎么考虑的？

公司坚持自主创新和外延并购发展同步关注，外延发展方面，我们更关注与自身业务协同性较高的项目，另外团队和估值等也都是比较重要的因素，公司对这方面会保持关注，但也会充分考虑风险和安全性。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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