联合光电诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

联合光电

(300691)

总市值：47.19亿

PE(静)：122.37

PE(2025E)：--

总股本：2.69亿

PB(静)：2.92

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为1.5%，生意回报能力不强。去年的净利率为1.75%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.56%，投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为1.5%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

详细数据

研究院小巴

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到90.6%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：投资者出的及公司回复情况

答：公司前三季度营业收入同比增长，业务的核心竞争力和市场份额依然保持优势。前三季度出现亏损主要源于公司在研发创新与市场开拓方面的持续战略性投入，报告期内，公司自主研发项目及业务项目承接所投入的资源和费用较多，相应的研发费用和管理费用投入加大，同时公司进行积极的全球市场开拓，销售费用也有所增长，因此对净利润造成了一定影响。

此外，公司基于整体业务布局，对部分研发项目和研发投入进行了战略性调整，在终止部分高投入、低报项目的同时，进一步聚焦公司核心光学主业，力争早日实现效益释放。

问题 2、请问公司是如何界定主业产品和创新产品？

公司主业产品主要为安防类产品，构成公司业务的基本盘。创新产品则主要包括智能驾驶、智慧显示等近年来重点培育、具备高成长潜力的业务方向。

问题 3、请问公司对毫米波雷达剥离是怎样考虑的？

为优化资源配置、提升业务协同与专业能力，公司已于近期董事会审议通过了关于毫米波雷达业务调整的议案，为了雷达及光学业务后续更好地发展，也为了整合汽车事业部资源，提高资产利用效率，因此，公司对雷达业务进行了更专业的业务整合与管理。

在以上调整后，联合汽车仍是毫米汽车的股东。后续公司控股子公司联合汽车聚焦车载光学领域，全力以赴布局车载光学业务的产品线，更好地服务于车载光学领域模组供应商及终端车厂。

本次雷达业务的调整，并不会影响公司及联合汽车的运营质量，公司将一如既往地为广大客户和合伙伙伴提供有竞争力的产品和专业服务！

问题 4、请介绍下公司的 R\VR、激光投影情况？

当前 R 眼镜市场整体尚处于消费者培育阶段，行业保持较快增速，公司自 2024年起与逸文科技建立稳定合作关系，并逐步建设 I眼镜配套产线，后续规划加大对 I 眼镜核心部件的投资。在激光投影领域，国内市场竞争激烈，但公司超短焦镜头方面的技术优势和市场份额具备优势。在 VR 方面，公司所投资的大朋、亮亮等企业保持稳步成长。此外，公司募投项目“新型显示和智能穿戴产品智造项目”已建成多条关键技术产线，产能布局持续完善，出货量正稳步提升。

问题 5、请问您对未来波导片的看法是怎么样的？以及公司趋于哪一种？

以 R 眼镜为例，波导片技术路径方面，目前主要有纳米压印、刻蚀、激光。基于当前 I眼镜市场仍处于消费者培育阶段的判断，公司现阶段选择综合性能更优的纳米压印为主、刻蚀验证为辅进行 I眼镜的产能扩充和设备投放。

问题 6、安防市场的整体需求怎么样？

当前国内高端变焦安防镜头需求保持稳定增长，消费类定焦镜头尤其在民用定焦及家用安防领域增长较快，市场增长空间较大。因此公司筹划发行股份购买收购长益光电，旨在提升公司在规模化、标准化定焦镜头上的市场份额，进一步增强公司在泛安防领域的综合竞争力，完善安防镜头业务布局。

问题 7、公司收购长益项目进展如何？

关于公司收购长益光电控股权事项，公司和各中介机构正全力以赴加紧推进中，请关注公司披露的后续公告！

问题 8、请问控股子公司联合汽车的发展规划？

联合汽车的竞争力主要体现在两方面一是锚定车载光学镜头领域，专注于技术积累与产品品质提升；二是稳固国内业务的同时，积极拓展海外市场。公司的车载光学镜头服务于全球客户，基本覆盖全国主流整车厂商及部分一线国际品牌汽车厂商，目前车载镜头的产能利用率保持较高水平，这为公司的稳健经营与持续发展提供了良好基础。

交流过程中，公司人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按照深交所要求进行投资者关系管理。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，联合光电的合理估值约为--元，该公司现值17.54元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

联合光电需要保持90.60%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

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当前市值
100%

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周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师周旭辉对其研究比较深入（预测准确度为22.83%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

1.49%
利润5年增速

-14.55%

--
营收5年增速

8.96%

--
净利率

1.75%
销售费用/利润率

102.38%
股息率

0.47%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

10.91%
有息资产负债率(%)

24.04%
财费货币率(%)

-0.02%
应收账款/利润(%)

1339.11%
存货/营收(%)

28.22%
经营现金流/利润(%)

40.64%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

6.56%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-3.90%
流动比率

1.51%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

15.50%
货币资金/流动负债(%)

46.20%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

12.41%
应收账款/利润3年变动比例(%)

218.88%
存货/营收环比(%)

12.05%
在建工程/利润(%)

52.39%
在建工程/利润环比(%)

71.55%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

12.97%
经营性现金流/利润(%)

40.64%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
杨梦

博道成长智航股票A

234600
陈少平

广发改革混合

157000
杨梦

博道远航混合A

124900
柳军李沐阳

华泰柏瑞中证2000ETF

68400
乔亮

万家国证2000指数增强A

34300

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行业相对指标