天宇股份
(300702)
总市值：94.09亿
PE(静)：168.21
PE(2025E)：27.81
总股本：3.48亿
PB(静)：2.58
利润(2025E)：3.38亿
研究院小巴
公司去年的ROIC为1.69%，近年生意回报能力不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为2.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.16%，投资回报一般，其中最惨年份2022年的ROIC为-2.02%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报7份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
公司有息负债较高，注意公司债务风险。
详细数据
研究院小巴
靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。
详细数据
研究院小巴
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：第一部分：公司经营情况介绍
答：第二部分问环节
1、问本报告期三块业务毛利率同比环比均明显提升的主要原因，未来毛利率是否有望保持提升趋势？报告期内，公司仿制药原料药及中间体、CDMO原料药及中间体业务及制剂业务的毛利率同比及环比均实现提升，主要得益于各业务板块产品产量增长带来的规模效应，以及公司持续推进降本增效，通过产品技术升级优化和制剂业务采购供应管理提升等措施，有效降低了产品成本。展望未来，在非沙坦类原料药及制剂业务销售持续增长的背景下，公司产品成本有望进一步下降，毛利率仍具备提升空间。2、问请公司介绍沙坦类产品和非沙坦类业务情况及未来展望？报告期内，公司沙坦产品收入端由于市场竞争激烈导致销售价格承压，营业收入同比出现小幅下降，但销量继续保持稳定增长，增速有所放缓。近年来，公司持续推动工艺优化和降本增效，不断提升生产协同与成本管控能力，有效降低了生产成本。因此，在收入端阶段性波动的情况下，沙坦类产品毛利率仍保持了稳定水平。沙坦类产品作为公司的核心支柱产品，当前市场价格尚未呈现显著上涨趋势，但其仍为公司存量业务的重要基石。公司非沙坦类业务储备产品品种丰富，随着部分重磅原研药品专利到期，仿制药客户商业化需求增长，目前，公司在全球不同国家注册的产品批件日渐增加，为主要品种的放量提供了法规市场准入基础，未来增量的品类包括内分泌与代谢类、血液类及抗感染类的原料药及中间体业务。3、问制剂业务目前能产生收入的品种大概有多少？第三终端和集采的占比情况？制剂目前的产能情况及后续规划？展望今年研发支出大概的规模是多少？该块业务的未来展望？ 报告期内，公司已获批上市的制剂批文共计 65 个，涵盖 40 个品种，其中实现销售收入的品种约 20 多个，从销售渠道来看，集采、续采带来的收入约占 40%以上。产能方面，制剂目前已投入使用四个生产车间，建成年产能力达 44 亿片，目前，诺得药业年产 60 亿片固体制剂项目在建工程正在积极推进中，仓库部分已完成土建，生产车间正在建设过程中。研发投入方面，报告期内公司研发费用共计 1.16亿元，与上年同期基本保持持平。其中，制剂研发费用约占总研发费用的32%，占比结构与去年持平。目前，公司制剂板块销售以心血管类药物为主，占制剂收入约 75%。随着销售渠道持续拓展，并借助集采续签带来的市场机遇，该类产品预计将继续保持增长态势。展望未来两年，公司代谢类、抗肿瘤类及精神类等多个新品种将陆续获批上市并逐步贡献收入，形成“新产品驱动+渠道深度开发”相结合的业务发展模式，为制剂业务带来新的增长动力。4、问CDMO 增长快速，下半年和明年增长趋势和毛利率判断，有哪些可以分享客户和项目进展？2025年上半年，公司 CDMO 业务收入 2.51亿元，同比增长 44.33%，增长主要来自商业化项目客户需求持续扩大，产品产量稳步提升，展现公司稳健的盈利能力。下半年，客户需求依然保持，整体 CDMO 的盈利能力将保持在平均水平以上。为进一步拓展业务布局，公司不断扩大业务团队成员，将销售团队能力建设作为战略重点，系统化打造具备“技术专家+合规顾问+战略伙伴”复合型能力的专业化团队，通过持续强化成员在原料药工艺、GMP 法规及客户全生命周期管理等方面的专业素养，显著提升了技术营销服务能力。目前公司已成为多个原研客户的战略供应商，未来将会有更多的新药及仿制药原料药、中间体项目在公司落地实施。5、问公司获精神类相关专利，后续的布局规划？公司与黑龙江丰佑生物科技开发有限公司签署合作协议，公司获得一系列可用于开发精神类药物专利（CN116983263B,CN116983264B,CN116983265B,CN116983266B,CN116983267B）的独家授权，正积极开展相关化合物的工艺开发。6、问请公司介绍子公司昌邑天宇、京圣药业生产运营情况？子公司昌邑天宇及京圣药业整体产能利用率相对较低。目前昌邑天宇已完成“年产 2万吨高纯溶剂项目 ”工程建设进入调试的阶段，该项目预计 9 月份正式投入运行，届时可有效提升产能利用率。子公司京圣药业开展新原料药项目验证批生产，每年目标至少完成 10 个项目的验证批生产。2024 年，京圣药业已完成 12 个新项目的验证及 8个老产品的工艺验证工作。7、问经营性现金流同比减少的主要原因？未来两个季度改善的可能性和节奏？报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-1,777万元，同比有所下降，主要原因是销售收入增长导致应收账款周期有所延长，应收账款余额较年初增加约 2.37亿元，对现金流入产生一定影响；购买商品支付的现金同比增加约 2.26亿元。为改善现金流状况，公司下半年将加强应收账款管理，严格控制应收账款款周期，通过优化采购付款节奏及周期的安排，有效降低现金支付压力。预计未来两个季度起，相关措施将逐步见效，经营性现金流有望得到改善。8、问原料药中间体、CDMO 两块业务目前国内外收入占比情况以及后续变化趋势？公司仿制药产品在国内市场的销售占比约为 15.5%，CDMO产品的国内销售占比约为 12.5%。预计未来几年，国内原料药及中间体业务将保持较快增长态势，目前，公司已与下游厂商建立联合申报合作机制，为国内市场拓展奠定坚实基础。9、问公司全年整体业绩指引？今年上半年是公司业务实现强劲复苏，各业务板块均呈现增长趋势，为全年业绩奠定了良好基础。原料药及中间体非沙坦类业务竞争力持续强化，业务增长动能充足；制剂业务经过前布局，已进入快速放量阶段，对公司整体利润贡献有望持续提升。详细数据
研究院小巴
以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴
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分析师郑辰对其研究比较深入（预测准确度为14.43%）其最新研报预测如下：
(亿元)
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年份值
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2025E3.25
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2026E4.15
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2027E5.38
财报摘要
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项目2024评级
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ROIC1.69%
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利润5年增速-34.88%--
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营收5年增速4.50%--
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净利率2.12%
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销售费用/利润率266.24%
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股息率0.25%
财报体检
财务排雷 综述：财务可能有隐忧。
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项目数值
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货币资金/总资产(%)5.61%
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有息资产负债率(%)27.74%
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财费货币率(%)0.02%
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应收账款/利润(%)1241.01%
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存货/营收(%)68.26%
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经营现金流/利润(%)616.14%
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有息负债/近3年经营性现金流均值(%)21.44%
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财务费用/近3年经营性现金流均值(%)12.98%
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流动比率1.15%
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近3年经营性现金流均值/流动负债(%)3.82%
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货币资金/流动负债(%)16.60%
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盈利质量瑕疵数4
盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；
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项目数值
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应收账款/利润环比(%)32.29%
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应收账款/利润3年变动比例(%)408.63%
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存货/营收环比(%)-0.28%
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在建工程/利润(%)736.59%
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在建工程/利润环比(%)8.72%
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(应收+在建+存货)/利润环比(%)7.30%
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经营性现金流/利润(%)616.14%
大佬持仓
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基金经理基金产品持有股数
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崔蕾南方中证1000ETF1285180
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王平招商量化精选股票发起式A1088000
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陈旭兴业医疗保健A807500
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赵宗庭华夏中证1000ETF758250
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罗国庆广发中证1000ETF608300
行业相对指标
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