聚灿光电诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

聚灿光电

(300708)

总市值：83.09亿

PE(静)：40.52

PE(2026E)：29.91

总股本：9.39亿

PB(静)：2.86

利润(2026E)：2.78亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为5.27%，生意回报能力一般。去年的净利率为6.56%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.19%，投资回报一般，其中最惨年份2022年的ROIC为-2.81%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报9份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.5%/14.3%/10.4%，净经营利润分别为1.21亿/1.96亿/2.05亿元，净经营资产分别为12.77亿/13.64亿/19.7亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.02/-0.15/-0，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-4790.2万/-4.25亿/-1031.52万元，营收分别为24.81亿/27.6亿/31.27亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为29.02，其中净金融资产2.48亿元，预期净利润2.78亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司 LED芯片价格今年走势如何？

答：受元旦、春节假期等因素影响，一般一季度为公司营业收入的淡季。今年一季度常规芯片价格有所下行，但公司通过持续优化产品结构、提升产品性能、推出新规格产品的方式，伴随银镜、Mini LED等高端产品、红黄光产品快速放量，一季度芯片整体价格出现提升。全年来看，整体价格上行趋势有望保持并加速。

问 2红黄光项目片当前产能、订单情况如何？毛利率预期怎样？

一季度末，红黄光项目第一阶段月产 10 万片已实现，接近满产。当前红黄光产品整体订单与项目产量基本匹配，基本保持满产满销；项目前期因红黄光项目产能较低、公摊成本较高，毛利率较低，随着二、三季度项目产能持续释放，成本会显著下降，毛利率也将明显提升。

问 3一季度综合毛利率有所上升但幅度较小的原因是什么？

一季度毛利率上升幅度较小，主要系红黄光项目处于产能爬坡阶段，规模效应尚未充分显现，影响了公司整体毛利率水平，另外春节假期及岁修导致产能释放不充分，单位产品成本有所增加，毛利率空间有所收窄。

问 4汇率波动是否对一季度利润有影响？

公司出口业务占比不高，收到美元款时会及时进行结汇操作，因此汇率波动带来的损益金额较小，对整体利润影响十分有限。

问 52026年，公司业绩驱动力有哪些？

今年业绩驱动主要体现为一是氮化镓基蓝绿光产品结构优化，高端产品如银镜、Mini产品占比提升，重点扩大利润增长空间；二是砷化镓基红黄光产品产销持续放量，20万片产能预计在三季度全部释放，有望进一步提升红黄光产品市占率，显著贡献主营业务收入增量。

红黄光项目前期以保本或微利为主，随着项目产品持续放量，利润也将逐渐显现。整体来看，2026年公司将依托红黄光项目放量重新进入快速成长期，主营业务营收增量明显，利润有部分释放，2027年将实现全年的营收与利润的显著释放，公司 2026-2027年增长趋势明确。

问 6公司在 CPO、砷化镓电池等新业务是否有拓展计划？

以上领域系公司潜在拓展方向，工艺路径相近、设备通用性强，不过鉴于公司资源有限，现阶段公司尚未决策马上进入。

公司自 2010年成立以来，以 GaN基蓝绿光 LED外延片、芯片为切入点进入光电器件领域，恪守战略定力、奉行长期主义，从零开始到利润领先，打造出稳定优质的“现金牛”业务，形成系统性竞争优势，取得丰硕成果。Gas基红黄光 LED业务从 2017年启动规划至 2024年落地实施，历经漫长严谨的论证，公司在条件初步成熟时快速开展项目建设，精准把握Mini直显、植物照明、车载照明等蓬勃发展的契机。

公司当前核心是集中资源把红黄光、Mini、车载、植物照明等利润丰厚的细分业务领域做扎实。Gas基红黄光 LED业务预期快速成为公司下一个“现金牛”业务，公司将成功打造双业务矩阵，成为全色系 LED 芯片领域的引领者。公司坚持长期主义、稳扎稳打，假以时日，公司有望复刻既有业务的成功经验，深耕化合物半导体领域，不断拓展业务边界，构建多元化业务矩阵。

问 7公司在 Micro LED 技术领域有何布局？

公司已在 Micro LED 技术领域投入了一定的研发资源，但是投入规模相对有限。公司布局主要分为两方面一是自主开展部分前瞻性技术研究，积累核心人才和技术储备；二是更多侧重于与客户开展协同合作，目前已实现部分合作产品的开发，并进入验证阶段。未来，通过前瞻积累与合作客户共同开展研发，公司能够在技术路线逐渐明朗、市场真正启动时，更快地捕捉终端需求并实现快速切入。

问 8公司 2026 年及中长期展望如何？

一季度受黄金废料处置业务模式调整影响业绩有所波动，但主营业务保持稳健向上。公司成立 16年来始终聚焦 LED芯片主业，在高端化、产品结构优化方向上布局清晰，当前氮化镓基蓝绿光业务扎实稳步增长，砷化镓基红黄光业务进入产能快速放量关键阶段。2026 年将成为公司产能释放、业务腾飞的重要拐点，2027年有望迎来利润规模化快速兑现，长期成长潜力与发展前景值得期待。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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