乐歌股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

乐歌股份

(300729)

总市值：42.33亿

PE(静)：16.31

PE(2026E)：--

总股本：3.42亿

PB(静)：1.15

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.12%，生意回报能力不强。去年的净利率为3.86%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.42%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为4.12%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为16%/5.7%/3.7%，净经营利润分别为6.34亿/3.36亿/2.59亿元，净经营资产分别为39.49亿/58.43亿/69.75亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.02/0.04/0.05，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6149.33万/2.49亿/3.15亿元，营收分别为39.02亿/56.7亿/67.15亿元。

详细数据

研究院小巴

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到20%，能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-34.21亿元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请分业务介绍 2025 年、2026 年一季度经营情况。

答：2025年公司营业收入 67.15亿元，同比+18.41%；归母净利润 2.59亿元，同比-22.75%；扣非净利润 1.98亿元，同比-1.45%。从外部环境看，2025 年，智能家居业务和海外仓业务行业竞争加剧，导致客单价下降，影响营收和毛利；其次是汇率影响，人民币对美元升值明显，而公司在美收入占比较高，营收、利润都受到影响，且公司在美国有大量土地储备、海外仓等美元资产，因人民币兑美元升值而受损。从内部看，公司近两年先后培育分销和美国线下经销渠道业务，产生前期亏损，综上原因，使得公司在财务报表上呈现增收不增利情况。

分业务来看

（1）海外仓业务2025 年营收 33.10 亿元，同比+36.57%。毛利率 11.79%，比去年提升 1.42个百分点，受益于仓库利用率提升，内部运营改善举措等；26年一季度营收 7亿元，同比-10%，毛利率 9.5%，同比略增 0.2%。一季度是海外仓淡季，2025Q1受关税预期带动提前备货，消费提前释放，基数偏高；2026 年，随着自建仓投用优化租赁成本，卖家备货增加，提升仓库利用率，全年在维持合理增速的前提下，逐步改善毛利。

（2）跨境电商业务25年跨境电商销售收入 22.71亿元，同比增长 12.09%，电动沙发、人体工学椅等新品类增量显著，26年一季度营收 5.4亿元，同比+9%，毛利率 68%，均保持稳定，业务韧性突出。

（3）代工业务25 年营收 8.8 亿元，同比-5.6%，26 年一季度营收 1.7亿元，同比-17%，下滑原因主要是行业竞争加剧导致单价下行；美国加征关税后超市客户提价影响零售；以及人民币兑美元升值影响营收和利润。

（4）内销业务25年营收 2亿元，同比-1.9%，毛利率 45.7%，改善 2.5%，2026年一季度营收 4000万，同比下滑 2%，毛利率 47.9%，同比提升 2%，受益于投流与营销模式优化，鉴于当前国内消费环境，26年内销业务保持稳定。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，乐歌股份的合理估值约为--元，该公司现值12.39元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

乐歌股份需要保持20.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师李珍妮对其研究比较深入（预测准确度为49.23%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

2.72
2027E

3.19
2028E

3.62

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

4.12%
利润5年增速

1.34%

--
营收5年增速

28.17%

--
净利率

3.86%
销售费用/利润率

373.70%
股息率

2.43%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

16.14%
有息资产负债率(%)

24.98%
财费货币率(%)

0.06%
应收账款/利润(%)

138.66%
存货/营收(%)

8.57%
经营现金流/利润(%)

433.70%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

2.75%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

11.12%
流动比率

1.47%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

57.40%
货币资金/流动负债(%)

102.22%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-9.05%
应收账款/利润3年变动比例(%)

81.21%
存货/营收环比(%)

-1.80%
在建工程/利润(%)

382.40%
在建工程/利润环比(%)

8.21%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

1.52%
经营性现金流/利润(%)

433.70%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
陆迪

创金合信文娱媒体股票发起A

265800
施红俊赵亚军

鹏扬消费量化选股混合A

217200
柳军李沐阳

华泰柏瑞中证2000ETF

156230
周文超

浙商汇金中证浙江凤凰行动50ETF

72000
焦文龙

工银新机遇灵活配置混合A

47600

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行业相对指标