科顺股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

科顺股份

(300737)

总市值：59.94亿

PE(静)：136.00

PE(2025E)：75.18

总股本：11.10亿

PB(静)：1.33

利润(2025E)：0.80亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为1.07%，近年生意回报能力不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为0.46%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.76%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为-2.98%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表，近期即将扭亏为盈。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司对行业“反内卷”如何看待？

答：在“反内卷”的背景下，公司积极响应，主动调整产品价格，收紧信用政策，倡导行业归以产品和服务为核心的良性竞争。过去部分企业低价竞争，导致自身发展受限、创新能力难以维持，还对产品和服务质量产生负面影响，甚至可能引发安全隐患。公司积极响应“反内卷”，旨在促进行业良性发展，切实提升产品和服务质量，进而推动整个行业的可持续健康发展。

2.当前中小防水企业的现状如何？

过去几年，由于下游重大客户陆续开展集采，政府对生产环保、合规的要求越来越严，以及防水新规对产品质量要求更高，导致部分中小企业市场份额逐渐下降。近两年来，受整体市场环境影响，行业需求有所减少，中小企业在品牌、产品、渠道、资金等综合方面难以与头部企业竞争，经营压力加剧。同时头部企业凭借综合优势和渠道扩张，不断抢占下沉市场，中小企业面临较大的发展或生存压力，部分中小企业因订单下滑、货款难收、资金短缺等原因陆续退出市场，如关闭或出售产能、转向经销或服务商、专注小众市场等。以科顺为代表的头部企业，通过转型升级、渠道优化不断开拓市场，市占率加速提升，行业竞争格局更加清晰稳固。

3.如果市场全面暖，被头部企业占据份额的中小企业是否还有机会恢复？

中小企业一旦经营不善退出市场，将面临人才队伍、渠道网络、客户资源、供应链甚至股东资本、资金信用的快速流失，想要东山再起需要克服比其他企业大得多的内部阻碍。而当前行业竞争格局已发生根本性变化，头部企业凭借优异的产品、服务快速占领市场，行业的渠道、客户、合作伙伴等产业链优势资源加速向头部集中，防水品牌和渠道的壁垒日益增强，中小企业面临的外部竞争压力更大，因此即使市场整体好转，中小企业面对如此巨大的内外部压力也难以恢复昔日份额。

4.公司未来几年的整体发展规划是什么？

一是深耕防水主业，追求高质量发展，不断优化业务结构，持续加强 C端零售市场、修缮市场、海外市场的开发力度，提高其业务占比。工建板块积极拥抱国家大型基建项目，如雅下水电站、新藏铁路、核电项目等，并加强对华为、宁德时代、顺丰等新质生产力代表企业的防水项目开发，提高工商企业类项目的收入占比。同时，继续加大对应收老款的催收工作，不断降低应收比例，进一步改善经营现金流，提高盈利质量。

二是推进‘同心圆’战略，充分发挥公司的技术优势，加快实验室技术产业化落地，通过现有生产基地、渠道网络拓展细分市场，培育数个“小而美”的产品和业务，丰富公司产品矩阵，提高客单价，为主业赋能。

三是依托产业并购基金，积极探索新材料、新科技等前沿领域，通过投资、收并购、联合经营等多种方式打造公司第二增长曲线，为公司中长期的发展规划提供新动能。

5.请问公司未来收入结构如何规划？

自 2020 年以来，公司不断优化业务结构，加大对零售市场和海外市场的投入，加大对经销商及单体工商项目的开发力度，降低民营地产收入占比，减少包工包料业务等。

未来几年，公司计划将收入结构调整为零售业务收入占比30%、海外业务占 20%、工建及同心圆业务占 50%。公司认为该收入结构能较好平衡国内外市场周期性变化、平衡新建及存量市场变化，同时利用各板块的盈利及信用差异性，提升经营质量和抗风险能力。

6.零售业务为什么增长比较快？

零售业务快速增长主要得益于三方面

（1）公司品牌知名度大幅提升，尤其是上市以后，公司加大对品牌的建设力度，调整零售市场的品牌策略，充分利用上市公司的品牌价值及市场口碑，转化为更多客户的选择与信赖；

（2）渠道网络不断加密，零售通常以经销门店、网点的形式开展，经销网络的建设就是织网的过程，公司近几年持续保持渠道建设的高投入，目前已建成全国 8万多个经销网点，随着渠道加密及下沉，辅以灵活有效的市场策略、快速提升的运营效率，客户及订单快速增加；

（3）零售产品的丰富化、特色化，公司零售产品已涵盖防水、瓷砖胶、填缝剂、腻子粉、抹灰石膏、地坪等多个产品系列，且各产品系列都推出众多爆款，践行差异化、特色化的产品策略，同时，随着以瓷砖胶为代表的砂粉市场需求快速增加，零售市场规模逐年增加，为公司快速发展提供历史机遇。

7.公司未来在 C 端零售市场有哪些发展计划？

公司高度重视零售市场发展，强调“零售优先”战略，不断提升零售收入占比，目标是 2027 年零售业务占比达到 30%以上。具体而言

（1）继续加快零售网络布局，推动网点规模进一步突破，实现覆盖密度与渗透深度的同步提升，提升购买便利性；

（2）加强品牌建设，结合建材行业数智化转型的趋势，通过抖音、小红书等新媒体平台增加曝光度，线上线下联动，完成渠道下沉和品牌渗透，持续提升品牌影响力；

（3）加强供应链能力建设，优化产能配置，丰富产品 SKU，提升配送能力，加强零售信息化、智能化系统建设；

（4）升级“科顺好工长”会员体系，搭建集权益、活动、培训于一体的综合服务平台。当前科顺好工长会员规模已突破108 万人。未来将依托全国门店网络，持续扩大会员规模、开展技能大赛、主题营销、新品推广等特色活动，提高会员转化率。

（5）聚焦修缮、美家领域，通过社区体验店切入万亿级存量房改造市场，打造涵盖防水修缮、墙面刷新、全屋美缝、厨卫改造及配套辅材的一站式家装维保服务体系。

8.公司目前的原材料价格趋势怎么样？

今年以来，原材料价格整体较平稳，结合当前国际油价，未来原材料价格应该还有下降空间。

9.公司上半年毛利率提升的主要原因是什么？

整体而言，公司上半年的同品销售价格与原材料价格未发生重大变化，毛利率提升主要源自收入结构的优化、产品结构的调整以及公司内部降本增效所致，高毛利的零售及海外业务保持高速增长，高毛利的新产品及优势产品占比提升。此外，公司研发实现产业链向上游突破，部分原材料实现自研自产，同时生产工艺及效率不断提升，单位生产成本有所降低。

10.顺德国资委入股对科顺的影响？

顺德国资委的入股带来多方面影响一方面，业务上获得更多支持，如本地基建和政府项目优先选择公司产品，促进订单增长；业务拓展时，国资股东身份有利于提升与大型央国企合作的信任度。另一方面，起到信用加持的效果，金融机构加大公司授信额度，有效降低融资成本。此外，双方还联合设立产业并购基金，探索新材料、新技术等新兴领域，加速企业转型升级。2025 年广东辖区投资者集体接待日暨辖区上市公司中报业绩说明会

1.公司计提工作下一步是如何安排的？

公司始终严格按照《企业会计准则》及相关要求，根据客户资信情况、保障措施、资产公允价值等因素，审慎评估各项资产状况，并依据会计准则的规定进行相应的会计处理。过往几年，公司已对应收账款等资产进行了充分、客观的计提，近年来公司应收账款余额不断减少，减值损失也随之减少，未来将继续加大对应收老款的催收力度，加快货款收，尽最大努力减少坏账损失，提高公司经营质量，为股东创造更大价值。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
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根据中信证券孙明新的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，科顺股份的合理估值约为--元，该公司现值5.40元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

科顺股份需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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分析师孙明新对其研究比较深入（预测准确度为15.67%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

0.69
2026E

2.84
2027E

5.31

更多>

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

1.07%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

7.97%

--
净利率

0.46%
销售费用/利润率

1405.13%
股息率

6.33%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

29.91%
有息资产负债率(%)

40.98%
财费货币率(%)

0.01%
应收账款/利润(%)

9235.53%
存货/营收(%)

7.55%
经营现金流/利润(%)

716.09%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

24.83%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

30.44%
流动比率

1.38%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

4.06%
货币资金/流动负债(%)

73.69%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-6.63%
应收账款/利润3年变动比例(%)

1063.76%
存货/营收环比(%)

-8.03%
在建工程/利润(%)

359.40%
在建工程/利润环比(%)

28.48%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-5.93%
经营性现金流/利润(%)

716.09%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
刘莉莉

富国研究精选灵活配置混合A

17686262
韩文强

景顺长城资源垄断混合(LOF)A

14681058
黄波

光大保德信信用添益债券A

13866314
韩文强

景顺长城中国回报混合A

12538045
黄波

光大保德信安祺债券A

1200000

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行业相对指标