康龙化成诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

康龙化成

(300759)

总市值：538.51亿

PE(静)：32.36

PE(2026E)：26.54

总股本：18.37亿

PB(静)：3.27

利润(2026E)：20.28亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为7.95%，生意回报能力一般。去年的净利率为11.03%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.87%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为7.95%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.2%/10.3%/7.7%，净经营利润分别为15.82亿/17.14亿/15.55亿元，净经营资产分别为155.74亿/166.76亿/201.12亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.22/0.22/0.24，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为25.14亿/26.9亿/33.32亿元，营收分别为115.38亿/122.76亿/140.95亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到31.5%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为27.65，其中净金融资产-22.34亿元，预期净利润20.28亿元。

详细数据

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该公司被1位投资大佬持有，持有该公司的知名大佬包括嘉实基金的王贵重，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为117.43亿元，已累计从业7年0天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：第一部分：公司管理层对 2026 年第一季度报告进行分析解读。

答：第二部分问环节

问一季度新签订单显著提升来自哪些方面？

业务板块方面，实验室服务新签订单金额同比增长超过 20%，增速较 2025年进一步加快，其中 MNC客户增长较快；小分子 CDMO板块新签订单同比增长超过 50%，主要由临床后期阶段大规模生产订单带动。

客户维度方面，全球前二十大制药企业客户收入同比增长 48%，占比19%；其他客户收入同比增长 9.9%，占比 81%，其中一季度新增客户贡献收入占比约 2%。海外客户需求持续彰显韧性，中国客户需求逐步暖。

问一季度公司整体新签订单在客户结构有哪些特点？

一季度新签订单客户结构呈现三个特点一是 MNC客户整体增速高于平均增速，主要得益于过去几年公司深化 MNC客户合作以及小分子 CDMO业务持续推进；二是实验室服务中新分子类型项目增速高于平均水平；三是中国客户订单增长较快。

问一季度实验室服务板块订单加速增长的驱动因素有哪些？

实验室服务订单增长主要由三方面因素驱动第一，MNC客户拓展方面取得积极进展，新增了多个战略客户，MNC客户新增订单增速快于实验室整体新增订单增速，且 MNC客户预算受宏观环境或投融资影响相对较小，订单持续性更强；第二，新分子类型业务在实验室服务中的占比较过去几年持续提升，公司在依托传统小分子服务优势的基础上，进一步加强新分子类型项目研发服务，以带动实验室服务更快发展；第三，中国客户需求出现复苏，叠加去年同期中国客户业务基数较低，相关订单增速实现较好增长。

问小分子 CDMO 板块订单加速增长的驱动因素有哪些？相关业务未来发展规划是怎样的？

小分子 CDMO一季度订单加速增长来自两方面因素，分别是项目数量增加、项目进入中后期后带来的订单金额提升，其中 FollowMolecule项目从早期进入后期带来的订单额放大是核心的贡献因素。未来发展方面一是项目结构方面，预期未来几年小分子 CDMO的中后期项目增速和占比都会进一步提高；二是新分子类型布局，目前公司在复杂小分子、多肽、小核酸类项目的实验室化学合成、生物科学服务环节均有较好覆盖，这类新分子类型项目的增长是实验室业务保持高于行业增速的驱动因素之一，未来公司会进一步完善生产端产能布局，推动项目从实验室服务阶段进入 CDMO阶段；三是项目管线深度储备，公司的小分子 CDMO业务每年服务上千个项目，在重磅靶点或分子覆盖广泛，公司有望受益于这些项目自然导流至商业化生产。

问一季度小分子 CDMO 收入同比显著提升的驱动因素？小分子CDMO 业务是否进入全面加速阶段？

一季度小分子 CDMO服务实现收入 8.66亿元，同比增长 25.0%，板块毛利率为 31.4%。报告期内尽管汇率波动给毛利率带来一定负面影响，但是伴随着 CDMO服务的规模效应提升，板块毛利率同比提高1个百分点。新签订单方面，一季度公司成功签订大规模生产订单，带动板块新签订单同比增长超过 50%。公司预计，2026 年小分子CDMO服务收入增速将较 2025年进一步加快。

问公司 2025 年员工总数超过 25,000 人且下半年增长较快，2026 年员工扩张的趋势是什么？

2026年公司员工总数仍会保持一定增长。

问公司 2026 年资本开支计划？

2026年公司资本开支预计较 2025年有所增长。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据东方证券伍云飞的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，康龙化成的合理估值约为19.55元，该公司现值29.31元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有33.29%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

康龙化成需要保持31.50%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师崔文亮对其研究比较深入（预测准确度为79.65%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

15.73
2026E

19.64
2027E

24.45

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

7.95%
利润5年增速

13.95%

--
营收5年增速

22.38%

--
净利率

11.03%
销售费用/利润率

18.41%
股息率

0.71%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

10.42%
有息资产负债率(%)

23.49%
财费货币率(%)

0.06%
应收账款/利润(%)

159.92%
存货/营收(%)

12.01%
经营现金流/利润(%)

193.58%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

2.35%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

5.47%
流动比率

1.08%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

36.81%
货币资金/流动负债(%)

38.45%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-1.70%
应收账款/利润3年变动比例(%)

6.39%
存货/营收环比(%)

15.03%
在建工程/利润(%)

138.78%
在建工程/利润环比(%)

-2.37%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

1.81%
经营性现金流/利润(%)

193.58%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
葛兰赵磊

中欧医疗健康混合A

68295159
张放

华宝中证医疗ETF

35897386
马君王帅

银华中证创新药产业ETF

15546350
侯昊许荣漫

招商国证生物医药指数(LOF)A

13922545
罗国庆

广发中证创新药产业ETF

9192412

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行业相对指标