康龙化成诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

康龙化成

(300759)

总市值：792.42亿

PE(静)：47.62

PE(2026E)：40.17

总股本：18.37亿

PB(静)：4.84

利润(2026E)：19.72亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为7.95%，生意回报能力一般。去年的净利率为11.03%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.87%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为7.95%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市7年以来，累计融资总额5.03亿元，累计分红总额22.25亿元，分红融资比为4.43。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.2%/10.3%/7.7%，净经营利润分别为15.82亿/17.14亿/15.55亿元，净经营资产分别为155.74亿/166.76亿/202.49亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.22/0.22/0.25，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为25.14亿/26.9亿/35.67亿元，营收分别为115.38亿/122.76亿/140.95亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到42.1%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为41.73，其中净金融资产-30.7亿元，预期净利润19.72亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：第一部分：公司管理层对 2026年半年度报告进行分析解读。

答：第二部分问环节

问I制药相关客户的研发投入增加是否带来实验室服务新需求或客户结构变化？当前实验室服务的景气度如何？

公司实验室服务在全球范围内具备较强竞争力和领先的市场份额。在蛋白降解、分子胶、I 赋能的新药研发等发展较快的领域，过去几年，公司相关业务均实现较快增长。

问上半年公司全球前二十大制药企业客户收入增长超 30%、占比突破 20%，该增长来自存量客户渗透还是新增客户突破？针对该类客户后续在产能布局、技术平台方面有哪些规划？

该增长主要来自公司在全球前二十大制药企业客户中的份额持续提升。实验室服务板块在头部制药企业及头部 Biotech客户中服务深度持续拓展、服务内容更加全面，带动收入强劲增长；CDMO板块受益于大型制药企业客户的自有研发项目、以及大型制药企业从 Biotech引进的项目进入后期临床开发阶段，相关收入保持快速增长；临床服务板块的美国临床业务及中国 SMO业务也在大型制药企业中实现收入同比增长。2026年上半年，全球前 20大制药企业客户收入增速持续快于公司整体营收增速。

问CDMO服务板块未来随着高毛利项目进入商业化交付阶段，毛利率展望如何？

今年 CDMO服务毛利率同比、环比均有机会实现提升。主要由小分子 CDMO业务驱动，大规模生产项目、复杂分子 CDMO项目的生产将带动板块毛利率提升。展望未来，CDMO客户需求强劲，伴随小分子研发管线推进，预计 CDMO板块毛利率将持续提升。

问针对海外子公司，公司会有哪些举措提升整体盈利能力和利润弹性？

一方面公司将持续推动全球业务的协同整合，通过中、英、美三地的协同，为客户提供更高效的服务，发挥全球布局的协同价值；另一方面公司针对部分阶段性行业需求较弱的业务进行了优化调整，2026年第二季度部分海外业务架构变化产生了一次性支出，相关调整完成后，预计下半年及明年对应业务板块的 Non-GP层面亏损将有所收窄。

问公司多肽、寡核苷酸、生物药、DC等领域的产能建设情况如何？相关项目投产的时间规划是怎样的？

公司研发项目储备丰富，覆盖小分子、多肽、分子胶、靶向蛋白降解等多种分子类型及作用机制，其中部分小分子项目已进入临床中后期，接近商业化阶段。多肽核酸类药物目前已看到早期需求，预计未来几年将逐步过渡到后期临床阶段，公司已在布局相关产能公司正在建设一两千升规模的固相合成产能，用于承接早期到临床中期阶段的项目，同时布局多肽液相合成，未来将通过固相及新型液相技术承接更多多肽项目。DC领域目前已具备临床早期所需的原料药生产能力，公司正在布局临床后期及商业化阶段的原料药、制剂产能，预计将于 2027年陆续投产。目前 DC及其他 XDC偶联药物的实验室服务需求增长较快，公司未来将努力实现从实验室服务到 CDMO业务延伸。

问公司类器官平台的建设进展如何？预计何时能落地应用？自动化、机器人技术在实验室服务和 CDMO 业务中的应用方向是怎样的？

类器官、器官芯片、3D细胞球等技术目前已在药效筛选、DME安全性评价等方向开展探索应用，当前尚处于起步阶段，需要完成大量验证及历史数据比对工作，目前公司正与客户合作推进相关研发探索。智能机器人成为“智能科学家”需要较长周期，目前公司优先落地传统自动化技术，应用场景覆盖实验室服务、工厂生产等多个环节，重点应用于重复性高、工作量大的工作场景。

问公司现有 CDMO产能是否可支持旺盛的业务需求？此前公告的产能投资计划是否能加速？

目前 CDMO客户需求强，公司产能比较紧张。现有绍兴第一园区二期的新增产能将陆续投入使用，并同时加速绍兴第二园区和杭州园区的新产能建设。

问公司资本开支计划？

预计 2026年资本开支会显著高于 2025年。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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