锦鸡股份

(300798)

总市值：32.79亿

PE(静)：-93.21

PE(2026E)：--

总股本：4.93亿

PB(静)：1.99

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-2.97%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为5.59%，投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为-0.9%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报7份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.1%/0.3%/--，净经营利润分别为1584.86万/565.23万/-3518万元，净经营资产分别为13.89亿/17.55亿/17.58亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.12/0.12/0.23，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.14亿/1.19亿/2.69亿元，营收分别为9.48亿/10.09亿/11.84亿元。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-1.42亿元，预期净利润--元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司宁夏锦兴化工一期 8,000吨/年 H酸产线 2025 年 06月启动试生产，截至 2026年 04月底，该产线的累计产能利用率达到多少？产品纯度稳定在多少？

答：截至 2025年期末，H酸产品产线处于试生产阶段，后续进展情况请关注公司后续的定期报告。

2、锦汇化工分散染料产线的状况处于什么状态？

公司分散染料产能规模为 1.5万吨/年，目前尚处在产能爬坡阶段。

3、活性染料的毛利率状况处于什么状态？

活性染料毛利率由宏观经济形势、市场供需关系、原料价格波动、以及在手长单状况等多种因素影响，具有不确定性。

4、对位酯目前满产吗？当前对位酯产品的自用、外销比例分别为多少？

宁夏锦兴化工 2万吨/年对位酯产线已于 2024年达到预定可使用状态，并于 2025年经过产能爬坡逐步稳定。宁夏锦兴对位酯产能主要为活性染料提供配套自用，超出部分对外出售，但对营业收入影响较小，请广大投资者注意投资风险。

5、目前 H酸现货比较紧张，公司采购比较紧张吗？

公司与大宗原料上游供应商关系比较稳定，能够保证稳定采购H 酸。

6、目前公司算力规模多大？二期项目何时落地？

截至 2025年期末，公司已实现 1,920P算力运营规模，后续公司会根据项目规划、市场情况持续推动算力项目建设，具体建设和推进情况，请参阅后续定期报告或临时报告。

7、算力项目建设资金如何解决？

公司将根据项目建设资金进度需求，通过自身留存收益、银行借款、融资租赁、资本市场再融资等方式筹集资金，以保证项目资金投入。

8、公司是否计划在算力租赁的基础上，拓展 I 模型训练、行业解决方案、云服务等增值业务？增值业务的布局规划是怎样的？预计何时能实现规模化营收贡献？

公司搭建了千卡规模的高性能智算集群，为企业提供算力租赁服务、大模型私有部署托管等多种模式的算力服务。基于自身算力设施与技术团队，逐渐由单一资源交付向“算力+平台（计费）+解决方案”演进，为客户提供从模型接入、部署到运维的一站式服务，助力客户高效运用大模型开展业务。后续增值业务推进情况，受市场环境、行业发展等因素影响，具有不确定性。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --
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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师刘威对其研究比较深入（预测准确度为19.56%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2019E
    1.22
  • 2020E
    1.37
  • 2021E
    1.72
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    -0.89%
  • 利润5年增速
    --
    --
  • 营收5年增速
    9.46%
    --
  • 净利率
    -2.97%
  • 销售费用/利润率
    --
  • 股息率
    --
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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    6.69%
  • 有息资产负债率(%)
    17.94%
  • 财费货币率(%)
    0.10%
  • 应收账款/利润(%)
    --
  • 存货/营收(%)
    22.26%
  • 经营现金流/利润(%)
    170.59%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    278.14%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    1001.08%
  • 流动比率
    1.59%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    0.29%
  • 货币资金/流动负债(%)
    31.09%
  • 盈利质量瑕疵数
    4

盈利质量

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    --
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    --
  • 存货/营收环比(%)
    -11.56%
  • 在建工程/利润(%)
    --
  • 在建工程/利润环比(%)
    --
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    --
  • 经营性现金流/利润(%)
    170.59%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 袁旭 余袁辉
    永赢合嘉一年持有混合A
    17200
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行业相对指标

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    线上参与公司2023年度网上业绩说明会的全体投资者
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