华利集团诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

华利集团

(300979)

总市值：584.43亿

PE(静)：15.21

PE(2025E)：16.02

总股本：11.67亿

PB(静)：3.61

利润(2025E)：36.47亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为22.1%，生意回报能力极强。去年的净利率为15.98%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为28.45%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为20.98%，投资回报也很好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（光大证券的孙未未预测准确率为89.98%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是65.52元，公司股价距离该估值还有30.84%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为8.01%。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司好，请美国关税现在客户有要求成本分摊吗？谢谢。

答：美国是运动鞋重要的消费市场，美国进口关税税率上调，会增加客户销往美国市场的关税成本，但是客户销往非美国地区的关税不会有影响。以往关税都是由品牌客户（进口商）承担，关税成本最终会传导至消费者。若客户判断零售端价格上涨对产品竞争力造成较大影响，通常会从营销、研发、原材料采购、制造工艺等多环节、多维度评估成本费用的优化方案。目前有部分客户在与公司商讨关税带来的成本问题，部分客户还没有与公司讨论关税带来的成本问题。成本和费用控制一直是公司运营中非常关注的问题，公司将密切关注关税政策动态，并与客户、供应商保持紧密沟通。谢谢！

问公司好，请问公司对今年的收入/利润，或者订单情况有指引吗？新工厂爬坡以及老工厂产能调配对利润的影响预计什么时候能够改善？谢谢！

公司如有关于收入、利润及订单的具体指引，公司将严格按照信息披露规则，在定期报告或相关公告中及时披露。今年上半年，由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，公司整体毛利率较去年同期有所下滑。通常一家成品鞋工厂投产后实现盈亏平衡需要 10-12 个月左右，新工厂经过 3 年左右的运营，效率才能达到比较好的状态。今年二季度已经有一家新工厂实现盈利（管理报表口径），新工厂整体毛利率也较第一季度有所改善。今年新老品牌的订单增速差异，对于工厂的产能协调带来挑战，公司也根据订单情况、上半年的运营情况，制定了降本增效措施，当前是阶段性的效率波动。谢谢！

问谢谢公司领导，请问公司对于今明两年的资本开支计划是怎么样的？在一些新客户订单进来的情况下，明年是否也计划新建工厂以匹配订单情况？谢谢！

考虑到客户订单的需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张，公司将继续在印尼及越南新建工厂，新工厂的投产节奏将跟订单情况进行匹配，同时在老工厂也会进行设备的自动化改造。2022 年-2024 年公司资本开支每年大约在 11-17 亿人民币，预计今明两年可能保持在区间平均或偏高水平。谢谢！

问尊敬的张董事长好，请问大股东连续减持是因为对公司未来的发展在悲观的预期下做出的决定吗？

2025 年上半年，全球运动鞋行业在宏观经济压力加剧、国际贸易政策不确定性上升的环境下运行，运动鞋品牌以及制造商普遍面临挑战，公司管理层对运动鞋行业中长期的结构性增长前景依然看好。公司上半年实现营业收入人民币 126.61 亿元，同比增长 10.36%；由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，公司整体毛利率较去年同期有所下滑，实现归属于上市公司股东的净利润人民币 16.71 亿元，同比减少 11.06%.公司现金流、经营状况以及各项经营指标比较稳健，未来几年公司还将继续新建工厂，我们对公司中长期稳健发展非常有信心。谢谢！

问董事长你好，我想问一下，公司有送股提高流动性的想法吗？

现金股利和股票股利等都是报投资者的重要方式，公司董事会在提议利润分配方案时，会综合多种因素。谢谢！

问董事长，您好，请问公司未来分红会进一步提高吗？

2024 年年度现金分红金额占当期净利润比例约 70%；今年增加了中期分红，2025 年半年度现金分红金额占当期净利润比例约 70%.公司利润分配政策，会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是公司已经积累了较高的未分配利润（2025 年 6 月末合并报表未分配利润金额约 94 亿人民币），公司现金流也非常好。在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。谢谢！

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据光大证券孙未未的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，华利集团的合理估值约为65.52元，该公司现值50.08元，现价基于合理估值有30.84%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

华利集团需要保持5.70%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师孙未未对其研究比较深入（预测准确度为89.97%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

35.73
2026E

41.72
2027E

48.39

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

22.10%
利润5年增速

16.67%

--
营收5年增速

9.62%

--
净利率

15.97%
销售费用/利润率

1.97%
股息率

4.10%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

35.03%
有息资产负债率(%)

8.81%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

126.98%
存货/营收(%)

12.08%
经营现金流/利润(%)

120.22%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.57%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-2.13%
流动比率

1.92%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

59.77%
货币资金/流动负债(%)

135.48%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

47.22%
应收账款/利润3年变动比例(%)

3.44%
存货/营收环比(%)

-21.01%
在建工程/利润(%)

20.83%
在建工程/利润环比(%)

52.37%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

14.20%
经营性现金流/利润(%)

120.22%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
成曦刘树荣

易方达创业板ETF

3776040
唐颐恒

富国天益价值混合A

3461826
柳军

华泰柏瑞沪深300ETF

2748676
伍旋

鹏华优选价值股票A

2623800
余海燕庞亚平

易方达沪深300ETF

1943781

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行业相对指标