佳缘科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

佳缘科技

(301117)

总市值：46.02亿

PE(静)：-107.15

PE(2026E)：--

总股本：1.81亿

PB(静)：3.71

利润(2026E)：--

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生意好坏

去年的净利率为-13.28%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为20.64%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为-3.1%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/1.2%/--，净经营利润分别为-578.57万/1117.42万/-4247.99万元，净经营资产分别为7.36亿/9.26亿/10.58亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为2.65/2.02/2.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.03亿/6.79亿/6.98亿元，营收分别为2.27亿/3.37亿/3.2亿元。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产4.49亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司本次年度业绩网上说明会采用网络远程的方式举行，答环节主要内容如下：

答：公司本次年度业绩网上说明会采用网络远程的方式举行，问环节主要内容如下

问题 1您好，2025 年公司归母净利润由盈转亏至-4295 万元，同比大幅下滑 475%，核心原因是军工收入下滑、医疗亏损扩大及产品调价调减收入，请问管理层对 2025 年亏损的核心归因是否准确？2026 年扭亏为盈的关键抓手和时间节点是什么？

您好，2025 年，公司实现营业收入 31,988.22万元，实现归属于上市公司股东的净利润-4,295.01万元。其中，军工业务收入下降 12,325.61 万元，较上年同比下降 44.74%，毛利率同比下降 14.22%；医疗业务收入下降 2,819.47 万元，较上年同比下降59.06%，毛利率同比下降 25.14%。

主要原因一是报告期内由于公司部分网络信息安全产品调价，根据会计政策对已确认营业收入进行调整，调减当期营业收入及归属于上市公司股东净利润 2,582.19 万元；二是，该业务产品定价较往年普遍调低；三是值“十四五”收官及“十五五”开局之际，受市场周期影响，新研网安产品的需求还在释放阶段，导致本期营业收入规模有所降低；四是医保支付改革、医院控费常态化，医院信息化、网络安全、数据平台类项目预算大幅缩减、招标推迟、验收放缓，直接导致医疗 IT 订单与收入下滑，从传统医疗信息化向 I医疗转型，新产品尚处商业化初期、收入贡献有限，难以对冲传统业务下滑。

针对上述经营情况，公司积极主动采取一系列应对措施。一方面，公司强化成本管控力度、提高业务款比例；另一方面，加快创新产品落地转化，着力打造智能体销售网络建设，争取在年底前改善业绩表现。请各位投资者注意投资风险，感谢关注！

问题 2您好，公司布局商业航天、I 算力、政企数字化等高景气赛道，目前相关业务落地进度如何？未来哪一块业务会成为公司主要增长引擎，能否给投资者明确的中长期发展预期？

您好，2026 年，公司将完成多型机载平台模块的生产交付，商业卫星密码的综合解决方案的产品交付，并持续生产、交付相关卫星载荷安全模块；持续拓宽算力平台+I 化产品落地能力建设，完成多场景I 化产品的试制，重点发展标准化、模块化、系列化产品；继续依托华为硬件底座与生态体系，借力高性能算力中心支撑，加快推动 I 技术在各类实际场景的落地应用。I 领域尚未形成规模化收入，请投资者注意风险，感谢关注！

问题 3总经理，你好，请问贵公司 2025 年财报显示存货 4 亿多，属于哪些产品的存货？

您好，2025 年，公司存货 4.24 亿元，主要是原材料、合同履约成本以及部分在产品。谢谢关注！

问题 4请问贵公司在卫星航天领域和哪些公司有合作？参与了哪些星座项目？

您好，公司航天业务客户主要为各大科研院所。2025 年，公司完成了多型机载平台模块、商业卫星密码的综合解决方案（涵盖卫星侧、地面侧的遥测遥控、数传和密管平台等产品）的研制，相关卫星载荷模块已实现在轨运行。谢谢关注！

问题 5请问贵公司 2025 年报里航天卫星领域毛利率是多少？同比增加还是减少了？26年一季该领域毛率利变化情况如何？

您好，公司主营业务为网络信息安全产品及信息化综合解决方案，网络信息安全部分产品应用于航空航天领域。详细数据请关注公司 2025 年年报披露的相关内容。谢谢关注！

问题 6请问贵公司推出了应用于卫星的安全+计算载荷一体化产品将星载安全模块与星载计算机(算力模组)深度融合的一体化解决方案。这种"二代星产品"是否已在卫星上应用?预计该产品单星价值多大?目前该产品产能是多少？预计未来产能是否会增加？26年预计该产品会产生多少营收？

您好，公司计算载荷产品目前尚处于在研，2026年预计暂不会产生收入。谢谢关注！

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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