采纳股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

采纳股份

(301122)

总市值：33.04亿

PE(静)：587.87

PE(2026E)：38.06

总股本：1.22亿

PB(静)：1.78

利润(2026E)：0.87亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为0.72%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.15%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-0.05%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为14.7%/7.1%/0.3%，净经营利润分别为1.13亿/5233.88万/255.16万元，净经营资产分别为7.65亿/7.39亿/9.85亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.23/0.07/0.37，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9613.35万/2563.89万/1.31亿元，营收分别为4.1亿/3.88亿/3.57亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为30.12，其中净金融资产6.9亿元，预期净利润8680万元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：如何把握中国医疗器械市场的巨大潜力？是否有针对性地调整了国内市场的产品策略？

答：尊敬的投资者，您好！根据EShare医械汇发布的《中国医疗器械行业数据报告（2025版）》，全球医疗器械近几年一直稳健增长，2024年全球医疗器械市场规模为6031亿美元，同比增长3.52%；2024年中国医疗器械市场规模达10638亿元，同比增长3%，整体市场保持增长的良好态势。

公司在医用器械业务板块方面，产品线丰富，品类众多。将进一步强化研发定制化服务、差异化服务、设备高端差异化的生产能力。在原有海外欧美市场业务为主的基础上，进一步拓展新兴市场以及国内市场的优质客户，实现内外协同发展。

2.2025年度净利润大幅下滑的原因是什么？

尊敬的投资者，您好！2025年度报告期内，受美国FD进口警示、贸易壁垒等因素的持续影响，公司的产品销售结构发生变化，导致产品综合毛利率有所下滑；为积极应对外部环境变化，公司加快推进柬埔寨生产基地的建设和投产，投产初期生产效率尚在爬坡阶段，而固定成本已显著增加，对当期利润造成一定的压力；另一方面，公司基于业务布局的安排，新增了部分产品的注册、认证费用。上述原因叠加导致公司2025年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期同比下滑。

3.金属过滤网注射针研发进展如何？

尊敬的投资者，您好！目前已完成产品结构设计、工艺设计，确定原材料及核心部件研发，正在进行关键模块的设计与制造及产品试制，并对生产工艺进行局部优化调整，完善工艺流程阶段。

4.公司在柬埔寨、新加坡、美国三地的职能是如何划分的？

尊敬的投资者，您好！公司在上述国家均成立了下属子公司，核心目的是规避贸易壁垒、优化产业产能布局、贴近终端市场并强化合规能力。其中位于柬埔寨的凯美医疗主体，以注射穿刺类耗材产品的生产制造为主；新加坡和美国的下属子公司，主要系投资及贸易平台，同时以更加贴近市场的定位，对接相关产品注册、市场准入及维护与客户间的关系。

5.公司的研发重点是什么？

尊敬的投资者，您好！公司的研发工作紧密围绕“安全化、智能化、高端化”的战略方向，持续深耕注射穿刺器械领域

6.2026年公司的总产能预计多少？

尊敬的投资者，您好！2026年，随着柬埔寨工厂的产能爬坡及丰临医疗的并表，公司整体产能预计较 2025年有所增长公司将根据订单与市场情况动态优化产能布局。同时，公司将通过严格的质量管理、有效的质量控制、快速的市场响应以及优质的售后服务来建立稳定的质量管理体系和市场销售渠道。

7.请介绍下公司的发展目标，未来公司的战略重心在哪方面？

尊敬的投资者，您好！未来公司将从以下几个方面展开1）优化公司产能结构。公司将进一步开发新产品，增强产品的附加值，实现产品的安全化、高端化以及智能化。同时，通过海外体系架构的布局，积极推进海外项目建设，进一步优化公司的产能结构，以增强公司的抗风险能力。2）升级现有产品同时开发新产品。一方面对公司现有产品升级改造，包括生产工艺流程的升级、产品性能的优化、产品应用端的改进等；另一方面实现对新产品的开发，以现有技术为基础，以服务可靠性、安全性试验为主要验证手段，搭建高效、稳定、精准的研发平台，在安全化、智能化、高端化领域加大产品研发。3）进一步拓展新兴市场的客户资源。公司将进一步强化研发定制化服务、差异化服务、设备高端差异化的生产能力。通过各类专业的设备和充足的生产能力来拓展新兴市场和国内市场的优质客户，巩固覆盖全产品生命周期的后续服务优势。

8.请问今年的海外布局？

尊敬的投资者，您好！2026年公司海外布局将聚焦产能释放、深化合规、市场拓展等方面，包括推进柬埔寨工厂产能的持续释放，利用新加坡和美国子公司更加贴近市场的定位，对接相关产品注册、市场准入及维护客户间的关系，构建稳健的海外业务体系。

9.未来分红的可持续性如何？

尊敬投资者，您好！公司将严格按照法律法规及公司章程的相关规定，根据年度的盈利情况及现金流状况，确保利润分配方案符合全体股东的整体利益和长远利益。

10.研发新品在2025年贡献了多少收入？未来将成为新的增长点吗？

尊敬的投资者，您好！公司作为专注于高端注射穿刺类耗材的高新技术企业，始终高度重视研发创新。目前，公司具备完善的研发体系与持续迭代能力，新品储备丰富，随着后续产能释放与市场拓展，研发新品将成为核心增长动力，支撑公司未来稳健发展。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华泰证券代雯的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，采纳股份的合理估值约为--元，该公司现值27.03元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

采纳股份需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师代雯对其研究比较深入（预测准确度为11.27%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

0.86
2027E

1.08
2028E

1.35

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

-0.05%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

-6.71%

--
净利率

0.71%
销售费用/利润率

159.47%
股息率

0.13%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

34.87%
有息资产负债率(%)

6.17%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

1429.22%
存货/营收(%)

36.57%
经营现金流/利润(%)

331.90%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.96%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.63%
流动比率

3.28%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

28.85%
货币资金/流动负债(%)

319.86%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-10.99%
应收账款/利润3年变动比例(%)

5674.54%
存货/营收环比(%)

29.57%
在建工程/利润(%)

2497.91%
在建工程/利润环比(%)

10.73%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

10.52%
经营性现金流/利润(%)

331.90%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
储可凡

永赢中证全指医疗器械ETF

193208
钱亚婷汤旻玮徐熙宁

中欧小盘成长混合A

103620
张子权韩聪

太平嘉和三个月定开债券发起式

44200
王振鹏

招商中证全指医疗器械ETF

23340
翟梓舰

西部利得量化优选一年持有期混合A

20100

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行业相对指标