中科环保诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

中科环保

(301175)

总市值：90.67亿

PE(静)：23.74

PE(2026E)：19.26

总股本：14.72亿

PB(静)：2.38

利润(2026E)：4.71亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为7.54%，生意回报能力一般。去年的净利率为22.43%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.44%，投资回报一般，其中最惨年份2017年的ROIC为5.21%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6%/6.4%/6.7%，净经营利润分别为3.11亿/3.62亿/4.2亿元，净经营资产分别为51.49亿/56.28亿/62.64亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.11/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.4亿/1.75亿/3.86亿元，营收分别为14.04亿/16.63亿/18.73亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中信证券的李想预测准确率为88.04%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是3.34元，公司股价距离该估值还有45.76%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为15.16%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为23.59，其中净金融资产-20.37亿元，预期净利润4.71亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司业绩情况介绍

答：在绿色热能方面，全力推进供热业务规模化发展，持续扩大市场份额，进一步夯实行业领先地位，构筑更加坚实的竞争优势壁垒。

（1）宁波片区在巩固慈溪项目优势，继续发掘存量的同时，将宁波项目打造为宁波石化经济技术开发区的绿色能源动力中心，深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作，充分挖掘绿色价值，进一步扩大宁波片区供热规模，巩固全国最大综合性绿色热能中心之一地位。

（2）河北片区推进石家庄项目热力提升工程建设，以满足市场需求。加快晋州项目供热提升，发挥河北片区的协同效应，构建高效稳定的热能供应网络，提升供热规模。

（3）绵阳片区拓展三台项目规模，推进绵阳项目供热审批，挖掘江油项目潜在供热客户；将绵阳片区培育成西部地区绿色热能示范工程，助力区域低碳转型，并形成公司新的绿色热能中心及利润增长引擎。

（4）其他重点项目提高晋城项目、玉溪项目、防城港项目移动供热量，探索管网供热可行性，增强市场覆盖；争取衡阳项目供热市场开发；持续挖掘潜在供热合作机会，推动业务多元化发展。

问公司存量项目提质增效方面，低温余热技术在晋城项目成功落地，请问该技术预计何时能全面推广至所有项目，进一步释放提质增效潜力？

技术研发的内外部产业化落地也是公司战略的重点之一。以低温余热利用技术为例，除了晋城项目投运外，目前公司已在大部分运营及在建项目同步实施，比如石家庄中科也已开展了相关技术的试运行。该技术的技改周期较短。预计未来一至两年内，各项目会陆续完成改造并投用。

问去年行业内多家企业积极推进提质增效并探索海外市场，请问中科环保未来在海外市场的布局规划如何？

垃圾焚烧出海是行业关注热点，海外市场是公司未来重点发展方向之一。公司主要从装备销售和重资产投资两个方面拓展海外市场。

装备销售方面，公司装备业务已成功开拓泰国、印度尼西亚、巴西以及东南亚等“一带一路”沿线市场，并持续深化海外业务布局。未来，公司将充分发挥装备供货业务的领先优势，积极推进装备业务出海。

重资产投资方面，2025 年公司入围“印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目供应商名单”。公司对于海外业务的重资产投资一方面要严格落实投资边界条件，另一方面要保证投资收益率高于国内项目，保留充足的安全边际。未来在严格把控风险、确保投资收益的前提下，公司将积极拓展境外东南亚及中亚市场的新建项目，推动业务规模进一步增长。

问公司未来资本开支的主要投向及未来安排是怎样的？

公司的资本开支主要用于在建项目建设、项目改造、供热管网建设、技固改及研发成果产业化投入以及并购项目，其中并购项目的资本开支视并购进度确定，除并购项目外的资本开支按照年度计划有序投入。

公司项目建设投入将在 2026—2027 年达到高峰，未来随着在建项目陆续投产完毕，资本开支将主要用于并购项目、技固改及研发成果产业化。

问基于石家庄项目的成功并购案例，公司在并购的过程中是如何发掘标的潜力的？

参考公司标准化并购整合的成功经验，石家庄项目并购后首年净利润同比增长约 5000 万元；晋州项目交割后首月实现扭亏为盈。

我们认为在项目并购过程中，各项目资源禀赋与挖潜空间存在差异，并购整合方案需因项施策。整合、挖潜路径主要涵盖四个维度一是强化区域协同，如石家庄与晋州项目在人员配置、集中采购、垃圾调配等方面实现区域一体化运营，有效摊薄综合成本；二是深耕高值化业务，公司凭借供热领域先发优势及成熟运营经验，积极拓展供热等高值化业务；三是前置技术研判，依托丰富的投资运营经验，尽调、投资决策阶段即组织工程、技术、运营团队深度评估项目现状，精准识别技改空间与效益释放潜力；四是发挥研发成果产业化对运营效益的提升作用，将自身技改和研发成果经验在并购项目上复制，保障项目运营效率提升。

问公司技术装备业务的核心竞争优势体现在哪些方面？

一是公司依托中国科学院，与中国科学院旗下各科研院所保持紧密合作关系，在技术创新与产业化领域均具备先进技术优势、成熟产业化基础与丰富创新经验。公司依托中国科学院科技成果转化平台，引进丹麦伟伦炉排炉技术并完成国产化改造，是国内行业内少数具备千吨级炉排设计与供货能力的技术装备系统解决方案服务商，核心技术积累扎实，产品已获得市场用户的广泛认可，武汉新洲 5台 1000 吨级项目即为典型应用案例。

二是公司坚持持续开展研发创新，尤其在核心装备炉排炉领域具备多项竞争优势①结构设计可靠，物料搅动充分，燃烧过程稳定；②炉排采用合金材料制备，使用寿命更长；③炉排设计机械负荷较低，超负荷运行能力较强；④采用模块化设计，运输与安装环节便捷高效；⑤炉排片更换操作便捷，可直接在炉排上完成作业，便于运维检修；⑥配套 ICC 系统，自动化与智能化水平较高。

三是公司自身项目运营水平处于行业前列，各在运项目运营指标表现优异，例如一氧化碳控制水平优异，同时大部分运营项目均采用公司自主研发设计的装备技术，在完成试点验证的基础上，可针对不同垃圾特性持续优化产品设计，不断提升装备产品的质量与竞争优势。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询