铭利达诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

铭利达

(301268)

总市值：72.39亿

PE(静)：-15.42

PE(2025E)：210.25

总股本：4.00亿

PB(静)：4.30

利润(2025E)：0.34亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-18.34%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.95%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为-8.74%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报2份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表，近期即将扭亏为盈。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：投资者出的及公司回复情况

答：尊敬的投资者您好，2024 年度公司计提的存货跌价准备主要涉及新能源汽车和光伏行业客户定制化产品，随着市场发展与技术迭代，客户新轮次招标价格较低或客户现阶段对旧款产品需求降低，导致部分产品未能中标，且由于其定制属性难以转售于其他客户，仅能报废处理，收材料成本。公司储能行业相关收入得益于海外终端市场需求的快速增长，以及 2024 年下半年行业重点新客户的拓展，同比大幅增加，感谢您的关注。

2、请问陶总，全市场有几家发行价以下发布大股东关联公司减持的？而且目前这个价格还是公司增持的价格，公司花钱增持，大股东关联公司减持，请问考虑过公司员工和中小投资者权益吗？这更像利益输送。

尊敬的投资者，您好！公司实际控制人及其一致行动人目前虽然已解除限售但公司目前尚未收到相关股东的减持计划。近期公司披露的减持计划中涉及的 5%以上股东实际为公司员工持股平台（非实际控制人控制的企业），主要减持对象系公司首发前股权激励的员工。公司实际控制人及一致行动人直接及间接持股均不存在变动的情况。目前相关股东已按照法定程序对应履行了信息披露义务，不存在违规减持的情况。具体详见公司披露的公告内容。

3、请问陶总，您曾经说过制造企业业绩不会大幅波动，请问现在算不算大幅波动？公司一上市业绩就变脸，到底问题出在哪？我看利息前三季度都 7,000 多万，去年亏损说储能不行，今年储能大幅变好，而且北美等汽车已经量产，业绩还是亏损，请问贵司的业绩都属实吗？还是为了上市突击业绩，上完就变脸？

尊敬的投资者您好，公司 2024 年度以来持续亏损，主要因光伏行业周期性调整，销售收入大幅下降所致。2025年前三季度利息较高，主要因目前剩余可转债尚未转股，根据相关会计准则要求，每月需计提较高的财务费用所致。今年以来公司储能行业相关收入同比增速较高，但截至目前，在公司整体收入中所占的比重仍然低于新能源汽车和光伏行业，对公司整体业绩贡献仍相对有限。墨西哥和匈牙利生产基地自去年底逐步量产，前期成本费用较高，且今年采购需求不及预期，目前尚处于亏损状态。公司严格按照法律法规的要求，信息披露真实、准确、完整，公司治理规范，感谢您的关注。

4、请问陶总，为何贵公司业绩变脸和翻书一样，3个亿净利润到亏损 4.7 亿，变化了 7.7 个亿，同行公司无一亏损，请问符合常理吗？

尊敬的投资者您好，在 2024 年之前，公司产品主要应用于光伏行业，客户以海外高毛利客户为主。2024 年以来，受光伏行业周期性调整影响，海外客户销售收入出现大幅下降。同时，为满足海外汽车行业客户的需求，公司近年逐步推动建设了墨西哥与匈牙利新生产基地，导致整体产能利用率偏低，固定成本费用率占比偏高，对毛利率形成一定压力，进而影响公司整体盈利水平。随着光伏行业逐步暖，以及储能和新能源汽车行业客户业务的加速增长，预计公司整体盈利水平将实现稳步升。感谢您的关注。

5、新能源汽车和光伏行业客户定制化产品，请问没有合同我们可以随便定制吗?不是按照合同生产的吗？

尊敬的投资者您好，在定制化产品小批量认证通过之后，为保障生产线的正常运转，一般客户会给出未来一段时间周期的需求预测，供应商会结合预测的需求情况备 0.5-3个月不同周期的安全库存，而具体订单是根据实际生产需要滚动下发。如此期间由于客户需求调整或者价格调整导致公司未中标，则该部分库存产品存在报废的可能。感谢您的关注。

6、存货跌价计提，主要指价格等的波动带来的损益。还有定制产品超过合同额度的，比如样品损耗等。但是没有见过1.8 个亿都是瞎定制的。那说明贵司的管理有很大问题。

尊敬的投资者，感谢您的宝贵建议。公司将存货按照成本与可变现净值孰低计量，存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备。公司存货跌价计提主要包括该存货的市场价格持续下跌，并且在可预见的未来无升的希望；由于客户调价，导致公司使用该原材料生产的产品成本大于产品的销售价格；客户产品迭代或未中标，原有库存已不适用客户的需要等。公司也在持续加强客户需求预测和备用库存管理，未来尽可能地降低因客户需求变化所带来的计提损失。感谢您的关注！

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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