美好医疗诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

美好医疗

(301363)

总市值：135.00亿

PE(静)：47.68

PE(2026E)：38.41

总股本：7.96亿

PB(静)：3.56

利润(2026E)：3.51亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为6.44%，生意回报能力一般。去年的净利率为17.42%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为20.22%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为6.44%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市4年以来，累计融资总额13.57亿元，累计分红总额4.07亿元，分红融资比为0.3。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20.1%/19.5%/11.9%，净经营利润分别为3.13亿/3.64亿/2.83亿元，净经营资产分别为15.58亿/18.63亿/23.82亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.31/0.25/0.4，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.17亿/3.99亿/6.54亿元，营收分别为13.38亿/15.94亿/16.25亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到40.8%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为33.94，其中净金融资产15.74亿元，预期净利润3.51亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司高管对 2026年前三季度经营情况介绍。

答：二、投资者问环节

Q1公司目前血糖管理类各产品未来的放量节奏与客户的开拓情况？

注射笔方面，公司已搭建可调注射笔、储能注射笔、PFS预灌封自动注射笔三大给药装置技术平台，具备注射笔设计开发、材料选型、多穴模具设计与制造、自动化生产设备自主快速开发及大批量产品交付能力。公司自研“美好笔”拥有自主知识产权，有效规避了相关专利壁垒，能够充分满足客户多样化需求。公司面向国际核心客户定制开发的可调式胰岛素注射笔目前已实现大批量交付；针对减重适应症开发的储能注射笔已实现小批量交付；基于该客户订单情况及需求指引，公司正持续推进注射笔自动化产线建设，有序扩充产能。公司面向国际药企开发的训练笔、吸入式给药装置保持稳定供货，为持续拓展多品类注射笔 CDMO业务奠定基础。与此同时，公司一直在积极开发海外注射笔领域客户，不同客户处于不同阶段，未来客户结构将逐步多元化。

依托公司精密模具和自动化制造的核心能力，公司在 CGM领域构建起全链条全自动生产交付体系，相关产品也已进入大批量交付阶段。公司目前覆盖国内主要头部客户，海外客户也在积极拓展中。

Q2公司家用呼吸机和人工耳蜗业务的订单交付节奏变化以及对明年展望？马来西亚产能后续投产规划和不同业务产能分配情况？

公司家用呼吸机订单节奏基本保持稳定，公司将按照客户订单和指引组织生产，实现稳定交付；伴随客户 B新一代智能人工耳蜗系统渗透率稳步提升，公司人工耳蜗组件业务呈现逐步改善态势。家用呼吸机和人工耳蜗作为公司基石业务，明年将继续保持稳健增长。

马来西亚共分三期，其中一期、二期正常生产。三期厂房已于去年底完成建设，目前正有序投入使用。具体投入使用进度以及产能分配情况需将结合新产品研发节奏、量产周期以及现有存量产品的客户认证周期统筹安排。

Q3海外 CGM客户开拓进展？机器人领域布局规划及进展？

公司充分发挥现有技术能力、制造能力以及马来西亚基地的供应链优势，持续拓展海外客户。

公司依托长期积累的 PEEK 及碳纤维改性材料成型、精密模具、液态硅胶、小型电机部件、传感集成等精密制造能力，重点开展人形机器人、灵巧手、电子皮肤等领域相关的技术和关键部件研发。目前，公司已对接国内灵巧手领域头部企业，正积极推进液态硅胶、液冷管等组件的技术研究、产品开发和送样验证工作。公司也在同步开展电子皮肤相关产品研发，积极完善柔性传感领域技术储备。

Q4请介绍MT插芯最新进展以及脑机接口未来展望？

公司围绕光通信MT 插芯产品开展技术研发，并以此为基础搭建亚微米级精密加工平台。目前，MT插芯首批样品已制备完成，公司正有序推进样品验证及客户送样工作。

脑机接口行业正处于由临床探索向商业化落地加速的阶段，今年以来临床案例数量明显增加，带动公司植入体相关产品出货量显著增长。同时，公司产品通道数量持续迭代，品类不断扩充，手术机器人耗材也已经开始与客户合作。未来，公司将持续关注行业产业化进程，依托精密制造与微组装能力，助力客户从研发验证推向规模化落地。

Q5公司新一期股权激励设定 2026、2027年收入增长目标，请问2027 年增长的主要驱动力有哪些？哪些新业务最有可能形成规模贡献？

基石业务稳健增长公司家用呼吸机、人工耳蜗业务等与全球头部客户深度绑定，客户黏性强。伴随湿化器、加热管等新项目逐步放量，以及智能人工耳蜗渗透率长期提升，带动公司基石业务稳步增长。

第二曲线逐步兑现公司血糖业务经过多年发展，在核心技术、量产能力、专利储备方面已具备良好的发展基础，目前处于核心客户放量、产品品类拓展、产能扩产阶段，客户结构有望持续多元化，已逐步进入业绩兑现期。经过多年战略布局和体系化深耕，公司心血管业务已构筑起坚实的业务发展基础，在保持起搏器/除颤器等体内植入类产品的关键零件供货实现稳健增长的基础上，进一步拓展心脏电生理、血管介入、结构心脏病等高增长细分赛道，头部客户新项目逐步落地，该业务也有望贡献新的增量。

新兴赛道持续拓展脑机接口、MT插芯、机器人等新业务处于不同导入阶段，随着产品验证与客户导入推进，后续有望逐步形成收入贡献。

Q6公司未来 2-3年期间费用率展望，以及研发项目中目前的优先级较前的项目有哪些？

公司客户以国际医疗器械大客户为主，客户集中度相对较高，随着收入规模增长，销售费用率有望保持稳中有降；公司实行较为严格的预算控制，管理费用率预计基本保持稳定；公司一直保持较高的研发投入，将根据项目轻重缓急有序开展，研发费用率预计相对保持稳定；公司现金流充沛、有息负债较少，财务费用受汇率波动影响较大，属于非经营性扰动。整体来看，公司期间费用率未来预计将整体保持平稳。

公司研发体系由通用技术平台与专用技术平台共同组成，通用技术平台包括精密模具、精密注塑、PEEK注塑、非标自动化等技术研发，专用技术平台包括精密挤出、钛合金加工、传感器设计及集成、微组装、植入体封装等技术研发。公司研发以底层技术为核心，并结合客户需求及技术发展趋势开展产品与工艺研发。目前，公司正积极拓展光通信、机器人等新兴赛道，MT插芯、灵巧手组件、脑机接口等业务方向属于优先级较高的研发项目。

Q7在脑机接口方面目前积累了哪些专利技术？公司和曦嘉医疗的合作情况？

公司脑机接口的核心技术主要包括长期植入钛合金零件精密加工及检测技术、长期植入液态硅胶精密成型技术、植入级高温聚醚醚酮（PEEK）材料精密注塑成型技术、植入体精密封装技术、医疗器械产品检测及追溯技术等，相关技术已形成较多专利。公司与曦嘉医疗将依托各自核心能力，围绕脑科学、脑机接口等前沿领域展开深度合作，以“软硬结合”的模式，共同开拓国内外脑机接口市场，加速脑机接口技术临床落地与产业化进程。在市场拓展方面，双方将共同开发国内外脑机接口客户。在研发方面，双方拟联合开展神经外科手术导航系统及相关硬件的研发与产业化合作；联合开展神经调控辅助设备的研发与产业化合作，覆盖医疗及家用等应用场景；同时针对侵入式脑机接口客户的定制化需求，共同提供解决方案；此外，双方还将共同对接研发机构、科研院所及产业合作方，联合申报科研项目、技术奖项和行业标准。另外，依托美好医疗在家用呼吸机、人工植入耳蜗的产品、技术和客户资源积累，双方共同探索I技术在上述产品下一代迭代升级中的应用方向，并联合探索 I辅助诊断、智能治疗规划及脑健康评估等 I医疗应用场景。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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