溯联股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

溯联股份

(301397)

总市值：59.00亿

PE(静)：41.71

PE(2026E)：--

总股本：1.56亿

PB(静)：2.91

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为6.15%，生意回报能力一般。去年的净利率为9.83%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.05%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为5.77%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为24.7%/13%/11.6%，净经营利润分别为1.51亿/1.23亿/1.41亿元，净经营资产分别为6.11亿/9.42亿/12.18亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.24/0.31/0.26，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.42亿/3.8亿/3.76亿元，营收分别为10.11亿/12.42亿/14.36亿元。

详细数据

研究院小巴

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：互动交流开始前，廖强先生就 2025 年度及 2026 年一季度的经营成果、财务状况及相关财务数据变动情况等进行了简要介绍。

答：公司 2025 年度前 5 大客户较 2024 年度未发生变化，2026年第一季度整体结构较 2025年度变化不大，主要是排名的变化。前5大客户占比已由 2024年度的 67.47%下降至 64.14%，该比例仍在逐步下降中。公司已在现有客户基础上持续优化客户结构，积极拓展新客户，努力降低客户集中度风险。未来公司将进一步推进客户多元化，增强抗风险能力。

问题 2公司数据中心液冷产品有哪些？

公司按照 OCP（开放计算项目）技术规范和标准开发了应用于数据中心的相关产品，主要包括液冷管路、UQD 快速接头、分配机构（分集液器/Manifold）以及液冷板等核心热管理零部件产品矩阵。公司的特氟龙水管、ETFE多层复合管和耐冷却液的多层波纹管，以及高流量塑钢混合 UQD 快接头、UQDB盲插接头和浮动式盲插 UQD等全新产品均能满足 UL94V-0阻燃要求；通过大量的模拟仿真设计和打样，开发出同时具备高密度铲齿和大流量的服务器液冷板（铜），在同类产品中有着更好的降温能力和更低的流体压降；公司开发的高性能工程塑料Manifold能提供极致的减重、防泄漏和耐电化学腐蚀的性能，同时惠州工厂也提供定制化不锈钢 Manifold满足不同客户的需求。另外，子公司溯联智控也向更下游客户提供液冷数据中心二次侧热管理系统化解决方案，具备完整的技术服务能力。

问题 3公司数据中心液冷的业务进展？

公司与国内主要的信息与通信技术（ICT）解决方案提供商、服务器 OEM/ODM厂商和其他芯片设计/制造单位、基础设施建设及系统方案提供商等国内客户，以及部分国际化算力散热组件供应商建立了深度合作，目前已承接多项新品开发任务，并获得部分产品小批量订单，为液冷业务规模化增长筑牢坚实基础，未来发展可期。

问题 4公司储能业务发展情况？

公司的储能产品主要包括管路、快速连接件、阀件（如排气阀、球阀、控制阀、单向截止阀）等零部件。2025年度，公司新增亿纬锂能、中国中车、武汉楚能等新客户，并开始向中国中车、海博思创、亿纬锂能、宁德时代（储能）、国轩新能源、欣旺达新能源等头部储能集成商批量出货，储能产品的毛利高于汽车端产品。另外，公司的非金属复合材料液冷板、双向截止阀、自动排气阀等储能新产品已实现了小批量交付，并正积极向市场推广，预计将成为未来新的增长点。

问题 5原油等大宗商品价格上涨对公司盈利能力的影响？

公司产品的主要原材料为尼龙等高分子材料，大部分通过代理商进口，石油价格、汇率、关税、地缘政治等的变化会对原材料采购成本产生一定影响，进而影响公司利润。公司已关注到类似的大宗原材料的价格波动，由于公司采用的主要材料颗粒为价格较高的特种塑料，其采购成本受大宗原材料成本影响较小。同时公司已与供应商签署了较长周期的价格协议锁定原材料价格，大宗材料成本的涨价压力尚未传导至公司。公司将密切关注原材料市场价格走势，根据订单情况合理调整主要原材料备货量，增加战略备货以稀释涨价影响。从整体上看，公司所用颗粒材料的采购成本受大宗原材料价格影响较小，因地缘政治等不可抗力导致的大宗商品价格上涨对公司影响的传递周期也较长，公司目前的产品制造成本尚在正常波动范围之内。

问题 6公司 2026 年度主要客户的降价压力如何？

从客户端的反馈来看，公司仍将面临一定的年降压力，但根据主要客户情况分析，整体影响可控。公司将持续推进新产品、新市场的开源、国产化替代材料的认证以及内部降本增效的节流工作，最大限度减少客户降价对公司毛利的影响。

问题 7公司 2026 年第一季度订单承压，如何展望整个 2026 年度的订单情况？

由于汽车行业周期性，加上第一季度客户以销售库存为主，公司订单有所下滑，进入 2026年 4月以来，订单逐步好转。公司 2025年已新增 1,000余项产品定点，各类新产品推进工作也有显著成效，中大型内饰件和空气悬架高压管路等新产品也陆续投入量产，动力电池及储能业务依然增长迅速，预计公司后续订单充足。

本次活动不涉及应披露的重大信息。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，溯联股份的合理估值约为--元，该公司现值37.90元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

溯联股份需要保持43.70%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师齐天翔对其研究比较深入（预测准确度为51.66%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

1.57
2026E

1.99
2027E

2.49

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

6.15%
利润5年增速

6.80%

--
营收5年增速

19.66%

--
净利率

9.83%
销售费用/利润率

29.18%
股息率

1.30%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

32.65%
有息资产负债率(%)

13.63%
财费货币率(%)

-0.03%
应收账款/利润(%)

157.26%
存货/营收(%)

27.51%
经营现金流/利润(%)

199.65%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

4.20%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-14.34%
流动比率

2.31%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

20.68%
货币资金/流动负债(%)

208.24%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-30.09%
应收账款/利润3年变动比例(%)

20.14%
存货/营收环比(%)

23.09%
在建工程/利润(%)

60.04%
在建工程/利润环比(%)

32.09%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-0.14%
经营性现金流/利润(%)

199.65%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
周德生

国融融盛龙头严选混合A

282100
雷俊

长城中证500指数增强A

98300
楼华锋

兴业聚利灵活配置混合A

88100
王柄方

长盛转型升级混合

59824
蔡春红

新华钻石品质企业混合

50000

更多>

行业相对指标