珂玛科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

珂玛科技

(301611)

总市值：575.21亿

PE(静)：198.97

PE(2026E)：--

总股本：4.36亿

PB(静)：31.42

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为15.49%，生意回报能力强。去年的净利率为26.24%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.26%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为9.33%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.4%/27.2%/14.8%，净经营利润分别为8186.07万/3.11亿/2.82亿元，净经营资产分别为8.75亿/11.44亿/19.07亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.59/0.49/0.75，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.85亿/4.21亿/8.06亿元，营收分别为4.8亿/8.57亿/10.73亿元。

详细数据

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公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：珂玛科技于 4 月末公布了 2025 年年度报告以及 2026 年一季报，根据报告公司在 2025年度和 2026年第一季度的经营情况均体现为收入增长但净利润有所下滑，是什么原因导致了净利润的下降？

答：（1）研发费用持续增长。公司持续大力投入新产品、新材料的研发，2025 年度研发费用达到 9,883.40 万元，同比增加3200多万，同比增长 49%，2026年 Q1同比增长 62%。公司持续攻关陶瓷加热器、静电卡盘等核心项目，研发费用中发生的职工薪酬、材料费用及设备折旧等显著增加。此外，授予限制性股票导致股份支付费用增加。

（2）新产能折旧导致毛利率下降。作为公司 IPO 募投项目的苏州新生产基地在 2025 年逐步投入使用。公司将原先的陶瓷加热器精加工车间及分散在不同厂区的相关工艺环节陆续整体搬迁到苏州新生产基地，大量新购生产设备陆续到货并投入使用，使得固定资产折旧金额以及人工成本增加较多，导致毛利率降低。随着公司陆续量产通过晶圆厂商和半导体设备厂商客户验证的新款产品，以及公司优化工艺流程和改进配方等措施逐步落实，提升产品产量、产品良率以及使用寿命，新增的固定资产折旧、人工成本以及其他制造费用将得到消化，从而使得产品毛利率水平恢复到正常较高水平。

（3）公司计提存货减值损失，2025年同比增加 2000多万。（4）合并报表新并购子公司苏州铠欣的亏损。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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