黄山旅游诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

黄山旅游

(600054)

总市值：88.77亿

PE(静)：28.17

PE(2025E)：25.91

总股本：7.29亿

PB(静)：1.90

利润(2025E)：3.43亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为6.66%，近年生意回报能力一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为17.61%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.66%，中位投资回报一般，其中最惨年份2022年的ROIC为-2.95%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报27份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2025年上半年公司整体经营情况如何？

答：2025年上半年，黄山景区共接待进山游客226.41万人，较2024年同期213.96万人增长5.82%；索道及缆车累计运送游客437.60万人次，较2024年同期420.98万人次增长3.95%；公司实现营业收入9.4亿元，较2024年同期8.34亿元增长12.7%；实现归母净利润1.27亿元，较2024年同期1.32亿元下降3.87%。本期利润下滑主要系本期景区资源有偿使用费增加所致。

2、大股东主导的黄山东大门索道项目何时竣工？对公司未来业绩会产生怎样影响？谢谢！

该项目位于黄山风景区东海景区和黄山区谭家桥镇，所串联的黄山风景区东海景区是黄山东部综合开发的核心内容之一。黄山东大门索道项目预计2025年年底竣工，该项目的落地运营将进一步丰富黄山旅游线路产品，扩充景区容量，对黄山景区运营带来积极影响。目前该项目由黄山旅游集团有限公司打造，公司暂未介入上述项目，后续如有相关进展可关注公司公告。

3、北海宾馆进度如何，能赶上国庆试营业吗？

北海宾馆环境整治改造项目正在加快推进中，预计完工日期为2025年9月（详见公司2024-046号公告）。改造后的北海宾馆内部建筑平面布局将更加合理，设备设施将更加完善，装饰风格将更加协调，将进一步丰富公司山上住宿产品业态，预计将给公司经营带来积极影响。

4、资源有偿使用费的提高导致公司上半年增收不增利，当前的资源有偿使用费是在2025和2026年试行，那2026年之后是增加还是降低？如果再增加，对公司的负面影响会进一步加大，公司又有如何对策？谢谢！

公司于2025年2月28日收到黄山风景区管委会经济发展局转来的《关于转发〈黄山市财政局黄山市发展改革委关于优化调整黄山风景名胜资源有偿使用费管理意见的批复〉的通知》（黄管经〔2025〕4号），经黄山市人民政府同意，同意《关于优化调整风景名胜资源有偿使用费征收管理的意见》（以下简称“意见”）。根据意见，2025-2026年黄山风景区管委会将对公司黄山风景区内索道和缆车按照营业收入的15%，山上酒店按照营业收入的4%征收风景名胜资源有偿使用费（详见公司2025-010号公告）。公司将密切关注2026年之后风景名胜资源有偿使用费情况，届时将根据有关规定及时履行信息披露义务。

5、当前黄山景区游客画像情况如何？

随着我国旅游业的不断发展以及黄山周边交通环境的不断完善，进山的客源市场分布比较广泛，主要客源市场相对稳定。华东市场占比约60%，中南市场占比约18%，华北市场占比约9%。受2025年团队旅游市场的复苏和增长影响，目前黄山景区游客团散比约为1684。2025年以来，黄山景区游客平均年龄约为37.1岁。其中，18岁及以下青少年占比10.59%，19至35岁占比40.73%，36至59岁占比35.96%，60岁及以上老年群体占比12.71%。其中男性游客与女性游客占比约为5347，男性游客略多于女性。

6、请问公司如何在客单价上有效做好提升，促进旅游者与公司双赢，谢谢。

目前公司正围绕市场变化和游客需求等方面积极谋划，推进各项市场营销和差异化产品打造工作。一是分人群、分区域实施精准营销，优化营销政策，通过政策发力引客入黄，精准撬动文旅市场。二是加大客源市场推介力度，开拓大客户市场、入境及航空市场、亲子及研学市场等专项市场，提升市场增量。三是做好渠道细分，深挖渠道资源，活用渠道流量，强化与旅行社、重要企业及互联网平台等合作，发力传统渠道、跨界合作及数字化营销，不断延伸营销触角。四是优化新媒体矩阵管理，用好新媒体账号，加大外部媒体合作力度，开展图文和直播营销，通过主题活动放大宣传声量。五是结合游客需求，打造明星款产品、差异化产品、可视化产品、沉浸式产品，提升产品竞争力与销售转化。六是坚持以丰富活动激活文旅市场，紧跟文旅市场潮流风向，创新推出系列新活动新玩法，进一步满足市场需求。2025年上半年，公司进山游客平均客单价约为380元，较去年同期增长近20%。

7、孙总你好黄山东大门项目是大股东运作经营，上市公司并没有参与。但大股东单独经营跟上市公司又构成同业竞争关系，请问未来如何解决？

黄山东大门索道项目尚处建设中，后续相关进展情况，公司将按照有关规定及时履行信息披露义务。

8、黄山赛富基金清算进度如何？会不会有较大亏损？

您好！公司参与设立的黄山赛富旅游文化产业发展基金（有限合伙）清算事宜正在稳妥推进中，目前正在编制清算方案，公司将持续关注该事项后续进展情况，按照有关规定及时履行信息披露义务。

9、章董事长你好目前公司现金流和货币资金都较充裕，董事会是否考虑研究过购注销部份B股？毕竟目前其股价在低位，公司多年前也曾购过B股，且目前价位比以前购价低的多了。现在低位购减少股本，不但可以增厚每股业绩，还能提升投资者信心！

公司将持续密切关注B股市场动向，结合公司实际情况，充分考虑各方股东的利益，研究B股购问题。后续如有相关计划，公司将严格按照有关法律法规及时履行信息披露义务。

10、章董你好，公司现金流和货币资金都较充裕，公司未来会考虑加大分红力度吗？

公司高度重视投资者报，实施持续、稳定的利润分配政策。未来，公司将在充分考虑行业发展、内外部环境以及公司实际情况的基础上，兼顾股东利益和公司未来发展规划，拟定相关利润分配方案。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据长江证券赵刚的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，黄山旅游的合理估值约为--元，该公司现值12.22元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

黄山旅游需要保持20.50%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师赵刚对其研究比较深入（预测准确度为57.20%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

3.54
2026E

3.93
2027E

4.36

更多>

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

6.65%
利润5年增速

0.25%

--
营收5年增速

3.74%

--
净利率

17.61%
销售费用/利润率

19.35%
股息率

1.43%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

29.39%
有息资产负债率(%)

0.99%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

12.81%
存货/营收(%)

2.07%
经营现金流/利润(%)

165.60%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.13%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.63%
流动比率

3.59%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

117.99%
货币资金/流动负债(%)

471.88%
盈利质量瑕疵数

1

盈利质量

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

13.99%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-47.30%
存货/营收环比(%)

-3.31%
在建工程/利润(%)

307.34%
在建工程/利润环比(%)

-1.07%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-0.66%
经营性现金流/利润(%)

165.60%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
曹璐迪

富国中证旅游主题ETF

3324800
赵晓东

国富中小盘股票A

2469999
赵晓东

国富基本面优选混合A

1356582
马鹏飞

光大保德信消费股票A

955100
严筱娴

华夏中证旅游主题ETF

791367

更多>

行业相对指标