兴发集团诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

兴发集团

(600141)

总市值：392.25亿

PE(静)：26.28

PE(2026E)：17.93

总股本：12.02亿

PB(静)：1.56

利润(2026E)：21.88亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为5.3%，生意回报能力一般。去年的净利率为5.5%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.49%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2019年的ROIC为4.58%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.6%/4.8%/4%，净经营利润分别为14.09亿/16.19亿/16.12亿元，净经营资产分别为304.31亿/337.33亿/403.7亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.11/-0.07/0，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-32.23亿/-18.84亿/6882.75万元，营收分别为282.81亿/283.96亿/293亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为26.09，其中净金融资产-178.61亿元，预期净利润21.88亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：您好！请公司近期整体经营发展情况如何？

答：谢谢您对公司的关注！公司依托自身资源禀赋优势，稳步优化传统业务结构，持续加大新兴领域布局。当前，公司多板块协同发力，整体经营态势稳健向好。有机硅板块已实现扭亏，在行业减排降碳行动持续推进的背景下，行业整体发展趋势良好；草甘膦板块受益于南美出口旺季需求强劲及成本支撑，产品价格呈上行趋势，业绩贡献预计在二季度得到体现；新能源板块已全面盈利，宜昌基地磷酸铁锂产能利用率快速提高，湖北兴友10万吨/年磷酸铁项目和内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目有序推进；特种化学品板块持续放量，食品级磷酸盐、次磷酸钠等传统优势产品价量齐增，高端磷化剂系列产品一季度销量突破1,200吨、乙硫醇一季度销量约500吨，效益持续释放。公司将密切关注市场动态，持续优化生产与销售策略，努力提升经营质效，为股东创造更多价值。

2、请问硫磺及甲醇等原材料价格大幅上涨，是否会对公司业绩产生严重影响？公司主要产品价格能否顺利传导成本上涨？

谢谢您对公司的关注！今年3月以来，硫磺及甲醇等原材料价格大幅上涨，公司部分板块成本端承受一定压力。但受益于下游需求旺盛及产业链协同优势，公司主要产品价格已实现同步上涨草甘膦系列产品年内价格提升明显，有机硅系列产品价格稳步上涨，黄磷价格稳步上行，成本传导总体顺畅。

3、请问公司草甘膦板块近期市场情况及业绩展望如何？

谢谢您对公司的关注！受海外需求强劲、上游成本上涨及美国将草甘膦列为国防关键物资等多重因素推动，草甘膦行业供需整体偏紧，近期草甘膦原药产品报价34,000-35,000元/吨，价格呈上行趋势，公司草甘膦相关产品产销两旺。长期来看，全球转基因作物面积扩大及传统除草剂退出为草甘膦提供持续需求支撑，行业去库存基本完成，市场已归常态。南美已正式进入出口旺季，预计产品价格存在进一步上涨可能性，草甘膦价格上涨给公司带来的业绩贡献预计在二季度得到体现。

4、请问公司新能源板块现有产能情况及未来扩产计划如何？

谢谢您对公司的关注！公司现有磷酸铁产能15万吨/年、磷酸铁锂产能8万吨/年、磷酸二氢锂产能10万吨/年。依据下游客户需求，内蒙兴发已于2026年4月启动新建10万吨/年电池级磷酸铁锂项目，预计2026年下半年建成，届时公司磷酸铁锂总产能将提升至18万吨/年；湖北兴友10万吨/年磷酸铁项目预计7月建成，产品成功导入比亚迪、中创新航等头部企业供应链；磷氟锂业稳步推进10万吨/年磷酸二氢锂产能扩容技改项目，预计6月底建成，项目建成后磷酸二氢锂将增至15万吨/年。

5、请问2025年有哪些在建的重点项目建成投产？

谢谢您对公司的关注！2025年内，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革项目、15万平方米/年有机硅泡棉项目，湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5,000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目，新疆兴发3,000吨/年四氧化二氮项目已全面建成投产。上述重点项目投产达效后，将进一步增强公司全产业链优势，实现降本增效目标，为公司贡献更多利润增长点。

6、请问公司磷石膏制硫酸项目进展如何？能否对冲硫磺涨价影响？

谢谢您对公司的关注！公司在磷石膏综合利用领域已掌握成熟技术，正在加快推进磷石膏煅烧制硫酸联产水泥项目，计划于2027年全面建成投产。项目建成后可消纳磷石膏200万吨/年，制备硫酸80万吨/年，预计可满足公司部分产业的硫酸需求，有效对冲硫磺涨价对肥料板块的成本压力。

7、黑磷作为前沿材料，目前产业化进展如何？

谢谢您对公司的关注！公司黑磷系列化学品规模化制备技术，在全球范围内首次实现单批次百公斤级黑磷晶体可控制备，为黑磷在光电器件、快充储能、生物医药等领域的产业化应用扫清规模化与成本障碍。黑磷-钯催化剂已在公司双氧水生产中实现工业化应用，氢效最高提升近20%，与商丘国龙合作的黑磷-铜催化剂用于煤制乙二醇的商业应用项目有望年内建成；黑磷净味催化剂已通过美的集团企业标准认证，商业化条件日趋成熟。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华泰证券张雄的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，兴发集团的合理估值约为--元，该公司现值32.64元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

兴发集团需要保持24.30%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

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当前市值
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周期估值

四分位数线（25%）

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分析师张雄对其研究比较深入（预测准确度为65.88%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

20.74
2027E

22.78
2028E

25.96

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

5.30%
利润5年增速

17.59%

--
营收5年增速

9.84%

--
净利率

5.50%
销售费用/利润率

29.61%
股息率

1.57%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

2.63%
有息资产负债率(%)

28.07%
财费货币率(%)

0.33%
应收账款/利润(%)

217.77%
存货/营收(%)

14.64%
经营现金流/利润(%)

108.26%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

9.65%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

28.51%
流动比率

0.67%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

17.03%
货币资金/流动负债(%)

15.40%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

53.01%
应收账款/利润3年变动比例(%)

755.81%
存货/营收环比(%)

8.30%
在建工程/利润(%)

257.58%
在建工程/利润环比(%)

17.16%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

21.54%
经营性现金流/利润(%)

108.26%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
闫冬

鹏华中证细分化工产业ETF

15125743
苏文杰

广发聚丰混合A

4038550
王培尹为醇

中欧创新成长灵活配置混合A

2797278
王培尹为醇

中欧责任投资混合A

2575194
王培尹为醇

中欧行业成长混合(LOF)A

1881628

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行业相对指标