大恒科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

大恒科技

(600288)

总市值：57.31亿

PE(静)：55.02

PE(2026E)：--

总股本：4.37亿

PB(静)：2.87

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为5.65%，近年生意回报能力一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为7.5%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.51%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为-1.48%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报26份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2.2%/--/22.7%，净经营利润分别为1841.58万/-4476.58万/1.31亿元，净经营资产分别为8.26亿/6.15亿/5.76亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.3/0.29/0.32，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.99亿/5.14亿/5.64亿元，营收分别为23.32亿/17.63亿/17.43亿元。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产17.46亿元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司的前五大客户中就有大族激光，我想公司向大族激光销售的产品具体是什么？以后年度有没有扩大销售规模或质量？

答：您好，大族激光这几年一直是公司的重要客户，公司主要为大族激光提供视觉解决方案和核心视觉部件，后续公司会保持和大族激光紧密合作。

2、问题合同负债连续几年下降，订单趋势、在手订单结构、订单能见度如何？机器视觉在半导体、新能源、3C 的订单增速和占比分别是多少？

您好，公司加强项目合同管理，合同负债近年小幅增长；2025年度机器视觉业务在半导体、新能源、3C行业占比比例分别在12%、15%、25%左右。

3、问题公司2025年报中，研发费用清单中有一项“甚多轴高速高精度激光干涉仪-国家项目”（以前年度的年报中还有类似情况），我想问承担这此项目对公司的发展能有什么好处？公司总共承担了哪些这种类似研究项目，能否详细介绍一下？还有公司能承担这些项目，是不是说明公司在这些方面，有过人之处？

您好，公司“甚多轴高速高精度激光干涉仪-国家项目” 主要研发方向为高精度氦氖激光器中的一个器件，该器件对于公司提高镀膜水平，推出高稳定性氦氖激光器有较明显的作用。公司依靠自身技术积累，近10年连续承担及参与了5项国家级重点研发专项，涉及太赫兹时域光谱仪、软X射线，超快激光微加工、锁相放大器及激光干涉仪等领域。

4、问题公司在2025年成立了“上海新恒芯锐科技有限责任公司”，说明公司有向芯片方面发展的趋势，但在2025年年报的研发费用清单中，并没有发现大量经费应用于这些方面。我想问，公司如果向芯片方面发展，是不是用并购的办法去实行？

您好，上海子公司具体进展请关注公司定期报告及临时公告，感谢您的关注。

5、问题作为个人投资者，投资大恒科技多年，大恒科技拥有众多的热点科技题材，可是股价十多年横盘不动，请问大恒科技是如何看待个人投资者的？是否考虑过个人投资者的利益？还是说大恒科技不值得长期投资？

您好，公司始终高度重视全体股东特别是中小投资者的合法权益。公司坚持合规经营、聚焦主业，持续完善公司治理，切实履行信息披露义务，不断健全投资者报机制。同时，公司将积极寻求与主业协同的外延发展机会，持续加强与投资者的沟通，努力推动公司内在价值与市场价值相匹配。感谢您的支持！

6、问题2025年业绩大幅增长主要来自哪些业务？2026年太赫兹、半导体、机器视觉能否持续高增、有无订单支撑？

您好，2025年业绩增长主要来自机器视觉及信息技术板块的收入与毛利提升，以及电视数字网络编辑及播放系统的降本增效和款改善。关于2026年具体业务增长情况，请关注公司后续定期报告及相关公告。

7、问题现在经济大环境不容乐观，公司在产品推广和销售上是否会增加力度？在降本增效、提高产品研发力度上是否有具体目标？

您好，公司2025年业绩持续改善，2026年将继续加大产品推广和销售力度，进一步加强产品研发投入，推进降本增效，优化成本费用管控，力争业绩持续提升，具体情况请关注后续定期报告及相关公告。

8、问题公司的研发费用已经多年维持在2亿左右（占主营收入的10%左右），但公司的主营业务量并没有得到提升，甚至还有下降，我想问，这么多的研发费用投入对公司业绩有什么帮助？

您好，公司进一步聚焦主业，前期对非核心及不良业务的关停、剥离与转让导致相关营业收入规模有所下降；同时通过聚焦核心主业、拓展市场、增加成本与费用管控、优化人员结构、加大应收款项收力度以及增加技术创新等一系列措施，使得公司机器视觉及信息技术业务版块收入显著提升，整体业绩显著增长，感谢您的关注。

9、问题针对13.17元拍卖股东潜在减持抛压，公司有无应对措施及购、增持计划？

您好，公司目前不存在应披露而未披露的股东增减持计划。公司将继续聚焦主业，努力提升经营业绩，以报投资者。如有相关计划，将严格按照规定履行信息披露义务。

10、问题公司股权分散无实控人，是否有资产重组、引入国资或产业股东的规划？

您好，公司目前无应披露而未披露的重大资产重组、引入战略投资者等事项。未来如有相关规划，将严格按照法律法规及交易所规则履行审议程序及信息披露义务。

11、问题2025年盈利改善后，2026年毛利率、现金流及降本增效的具体目标是什么？

您好，公司将继续推进降本增效，优化成本费用管控，加快项目验收与款。公司2026年业务及财务情况请关注后续定期报告及相关公告。

12、问题宁波像芯投资了仅2个月就因业绩不达标二要求购，目前1000万投资款是否退？公司的财务股权投资是否合规？

您好，公司对外投资事项严格履行了内部投资决策流程及制度要求，并按照上交所法律法规履行披露义务，公司目前无应披露而未披露的对外投资事项，宁波像芯进展详见公司《2025年年度报告》报表附注相关内容。截至业绩说明会发布日，宁波像芯相关款项均已款，感谢您的关注。

13、问题未来3–6个月公司有哪些确定项目落地或重大事项披露窗口？

您好，公司目前无应披露而未披露的重大事项，请广大投资者持续关注公司临时公告及定期报告。

14、问题大恒图像3D视觉有什么产品及应用，机器视觉方面有无发展规划

您好，大恒图像在3D视觉方向提供完整的核心软硬件及解决方案，并在3D视觉软硬件方向持续进行研发投入，感谢您的关注。

15、问题诺安基金20%股权目前洽谈到哪一步？今年有无重启挂牌计划？

您好，公司转让诺安基金20%股权进展详见公司《2025年年度报告》相关内容。

16、问题新恒芯锐的业务进展如何？目前看实缴了2亿资金，请问公司是如何规划的，是准备自研还是寻找合适的标的资产发起收购呢？目前看公司手握十多亿现金，完全可以走现金快速收购这条路。

您好，上海子公司具体进展请关注公司定期报告及临时公告，感谢您的建议。

17、问题大恒光电技术这个新成立的公司的主要业务是什么？是仅仅承接原有大恒光电所的业务还是拓展新的业务单元，实现工业化批量化生产？而且大恒的主要技术就是光学，为什么不趁着这波光学产业的兴起，抓住机会，实现业务上的突破呢？

您好，截至年报披露日，公司已设立光电科技子公司，由其逐步承接光机电一体化业务板块，后续业务进展请持续关注公司临时报告和定期报告，感谢您的关注。

18、问题作为上市公司领导，公司的业务和光模块，物理I方面高度契合，公司股价别说上涨，远远落后相关领域的其他公司的股价涨幅，公司的市值管理是怎么做的？是否存在管理失职的情况？是否存在掏空公司资产的现象？公司的业务是否正常？

您好，公司目前生产经营正常，感谢您的关注。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

5.64%
利润5年增速

11.51%

--
营收5年增速

-5.52%

--
净利率

7.50%
销售费用/利润率

163.04%
股息率

0.16%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

1.22%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

566.98%
存货/营收(%)

23.48%
经营现金流/利润(%)

135.11%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.51%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

2.13%
流动比率

2.59%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

12.78%
货币资金/流动负债(%)

178.23%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

5.29%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-45.63%
存货/营收环比(%)

11.38%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

7.70%
经营性现金流/利润(%)

135.11%

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中金中证500指数增强A

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刘玉强

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324400
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天弘国证2000指数增强A

76100
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46000
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东方红中证500指数增强发起A

27700

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