健康元诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

健康元

(600380)

总市值：188.98亿

PE(静)：14.15

PE(2026E)：16.10

总股本：18.29亿

PB(静)：1.32

利润(2026E)：11.74亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为8.67%，生意回报能力一般。去年的净利率为18.83%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.86%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为7.06%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

融资分红

公司上市25年以来，累计融资总额34.52亿元，累计分红总额57.05亿元，分红融资比为1.65。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为29.4%/29.3%/27.9%，净经营利润分别为28.51亿/29.83亿/28.65亿元，净经营资产分别为96.96亿/101.86亿/102.75亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.3/0.32/0.28，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为50.48亿/49.51亿/43.02亿元，营收分别为166.46亿/156.19亿/152.16亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来利润增速下降。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的朱言音预测准确率为84.63%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是6.65元，公司股价距离该估值还有35.6%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为-5.53%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为6.05，其中净金融资产117.91亿元，预期净利润11.74亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请简要介绍公司 2026年前三季度的整体经营情况。

答：前三季度，公司实现营业收入 96.71 亿元，归属于上市公司股东的净利润 8.87亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润 8.46亿元，经营活动产生的现金流量净额 27.90 亿元。其中第三季度单季实现营业收入 30.88亿元，扣非归母净利润 2.42亿元。

一是经营趋势出现边际改善。公司短期仍处于集采过渡期，但第三季度营业收入及扣非归母净利润环比均实现增长。二是核心业务增长动能明显。呼吸创新药收入占呼吸制剂销售收入的比重已连续两年实现显著增长；保健品及 OTC 业务保持较快增长。三是现金转化效率表现良好，稳定的现金流为公司在转型期保持研发投入和股东报提供了支撑。

问请介绍公司三项核心费用（销售、管理、研发费用）变化情况及后续趋势。

前三季度，公司三项费用合计 35.50亿元，同比下降 23.31%，费用率由去年同期的 40.33%降至 36.71%。预计后续将延续前三季度的趋势销售费用率持续优化、研发费用率保持稳定、管理费用稳中有降。

销售费用 21.41亿元，同比下降 29.40%，费用率下降 4.28个百分点，主要系集采品种收入占比下降后终端推广投入相应减少，以及销售资源向创新产品集中、投放效率提升。研发费用 7.92亿元，费用率 8.19%，与去年同期基本持平，公司对研发管线进行了系统梳理，资源向重点创新药倾斜，并借助 I 技术提升研发效率。管理费用 6.17亿元，同比下降 7.24%，未来将继续通过数字化手段优化管理效率。

问请介绍公司研发投入规划及 I技术在研发中的应用。

公司将长期坚定投入创新药研发，持续保持较高研发投入强度，未来继续加大创新药领域投入。

同时，公司已搭建自主的 IDD工作流，整合靶点分析、分子生成、虚拟筛选、活性预测及 DMET评估等功能，在提升分子命中率、缩短化合物筛选周期等方面取得了较好效果，并在药学研究、工艺开发及临床研究等环节形成提效成果。新技术的引入有助于提升研发效率和投入产出比。

问请介绍公司创新药管线的最新研发进展。

公司创新药管线已形成商业化产品、Ⅲ期临床项目、Ⅱ期概念验证项目和早期项目相互衔接的梯次结构。在 COPD领域，公司沿临床分层治疗路径布局，形成“吸入基础治疗+口服创新药+生物制剂”的产品梯队。

TSLP单抗COPD适应症Ⅲ期临床稳步推进中；哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉两个适应症的Ⅱ期临床均已完成首例患者入组。

NaV1.8抑制剂腹部手术术后镇痛Ⅱ期临床已完成，有效性和安全性表现良好，相关沟通交流申请已提交，公司正在积极筹备Ⅲ期临床；骨科手术镇痛适应症Ⅱ期临床同步推进。

玛帕西沙韦干混悬剂针对 2 至 12 岁儿童流感患者，目前处于Ⅲ期临床阶段。

其他管线PREP抑制剂处于 COPD Ⅱ期临床阶段；新一代 ICS处于Ⅰ期临床阶段，新型MB处于研发推进中；新型 β-内酰胺酶抑制剂已完成健康受试者单次、多次给药及与美罗培南的联合用药研究，新型多黏菌素 B正在推进Ⅰ期临床。

问请介绍公司流感药玛帕西沙韦的渠道布局及销售展望。

玛帕西沙韦胶囊（壹立康）目前已完成全国所有省份挂网，进入一批核心三甲医院，电商平台同步上架，并与主要连锁药房渠道完成对接，药店铺货节奏将结合流感季节需求动态安排。现阶段工作重点是临床学术推广和医保准入。后续增长主要来自已上市成人剂型的商业化深入。儿童剂型目前尚处于Ⅲ期临床阶段，未来如顺利获批，将与成人剂型形成协同，进一步扩大产品的适用患者群体。

问请介绍原料药价格走势及公司应对策略。

部分传统原料药受行业产能、客户库存和市场竞争等因素影响，价格呈现周期性波动特征；技术壁垒较高、具有国际注册和质量体系优势的产品，价格更取决于产品差异化、供应稳定性及客户结构。公司将持续提高高附加值产品占比，加强与欧美规范市场客户和国际核心药企的合作，并推进降本增效和工艺优化。丽珠集团印尼原料药工厂主体建设已基本完成，后续将推进工艺验证等工作，进一步完善海外生产和供应布局。

问请介绍公司国际化战略推进情况。

公司希望逐步形成以原料药国际化为基础、以高附加值制剂出海为增量、以海外本地化经营为长期支撑的国际业务体系。一是原料药国际化，重点扩大高附加值产品在欧美规范市场和新兴市场的覆盖。二是制剂国际化，健康元多款呼吸、抗感染制剂的海外注册同步推进，已在全球多个国家和地区启动注册流程，并在部分国家取得正式批件；丽珠集团积极推动辅助生殖、长效微球及代谢类产品的海外注册、销售和合作，司美格鲁肽等产品的海外注册工作稳步推进。三是依托越南 IMP 建设东南亚本地化经营平台，目前已启动首批产品导入。

问请介绍公司股东报规划的考量。

公司已发布《未来三年（2026—2028年）股东报规划》，在满足现金分红条件的前提下，每年度现金分红总额原则上不少于当年度实现的可分配利润的 90%，且原则上不低于人民币 15 亿元（含税）。今年公司已实施半年度分红，每 10股派发现金红利 7.10元，并拟实施第三季度分红，每 10股派发现金红利 5.50元，两次合计约 23亿元。

本次规划主要基于三方面考量一是公司拥有稳健的经营基础与持续的现金创造能力；二是延续公司一贯重视股东报的做法。2020年以来，公司累计实施 5次股份购，投入资金近 27亿元，本次规划与公司一直以来报股东的行动一脉相承；三是体现了管理层对公司长期发展的信心，也希望通过制度化的安排，让股东报更加稳定、可预期。公司在制定分红方案时，已统筹考虑未来创新研发、重点产品商业化及国际化发展的资金需求。

问请介绍公司后续创新管线引进方面的规划。

一是围绕呼吸、镇痛、抗感染等现有优势领域，如有合适的中后期管线将考虑引进，完善重点治疗领域产品梯队；二是加强与 I 制药公司的合作，通过 BD 引进、共同研发等多种方式开展创新管线合作。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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