健康元诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

健康元

(600380)

总市值：179.10亿

PE(静)：13.41

PE(2026E)：12.48

总股本：18.29亿

PB(静)：1.17

利润(2026E)：14.35亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为8.67%，生意回报能力一般。去年的净利率为18.83%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.86%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为7.06%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

融资分红

公司上市25年以来，累计融资总额34.52亿元，累计分红总额44.06亿元，分红融资比为1.28。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为29.4%/29.3%/25.4%，净经营利润分别为28.51亿/29.83亿/28.65亿元，净经营资产分别为96.96亿/101.86亿/112.66亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.3/0.32/0.28，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为50.48亿/49.51亿/42.99亿元，营收分别为166.46亿/156.19亿/152.16亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的朱言音预测准确率为84.63%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是9.03元，公司股价距离该估值还有7.8%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为7.24%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为3.52，其中净金融资产128.67亿元，预期净利润14.35亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请简要介绍公司 2026 年上半年的整体经营情况。

答：报告期内，公司实现营业收入 65.83亿元，同比下降 16.66%；归属于上市公司股东的净利润 6.48 亿元，同比下降 17.49%；扣除非经常性损益后的归母净利润 6.04 亿元，同比下降 21.55%。

半年报营业收入和利润的下滑主要来自子公司丽珠集团。丽珠集团上半年实现营业收入 50.00 亿元，同比下降 20.28%；实现归母净利润 9.32 亿元，同比下降 27.23%；扣非归母净利润 8.90 亿元，同比下降 29.26%。受部分重点产品需求变化、集采执行、产品价格调整及市场竞争等因素影响，丽珠集团部分成熟产品上半年承受较大压力，其中化学制剂收入同比下降 25.33%，中药制剂收入同比下降 34.83%。

剔除丽珠集团影响后，健康元自身业务稳定，净利润实现小幅增长。创新研发管线稳步推进，呼吸板块业务结构持续优化，呼吸创新药收入占呼吸制剂销售比例已达约 35%；保健品板块实现营业收入 3.04 亿元，同比增长 25%，毛利率 80.80%，鹰牌花旗参系列录得近十年来最好半年销售业绩。

问请介绍公司多款创新药管线时间节奏预期，比如数据读出和临床节点？

公司创新药管线已形成商业化产品、Ⅲ期临床项目、Ⅱ期概念验证项目和早期项目相互衔接的梯次结构。

TSLP 单抗 COPD 适应症 III 期临床已于 3 月完成首例入组，目前入组顺利，哮喘 II 期同步开展，慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症已进入Ⅱ期入组；

玛帕西沙韦干混悬剂三期临床入组进入后期，争取年内完成全部三期临床研究并提交上市申报；

Nav1.8 抑制剂腹部术后镇痛 II 期入组已完成，预计年底启动III 期；PREP 抑制剂正在开展 II 期临床做概念验证；新型 β-内酰胺酶抑制剂及新型多黏菌素 B 都在 I 期临床阶段。

问请介绍公司流感药玛帕西沙韦销售预期。

玛帕西沙韦胶囊（商品名壹立康）是公司呼吸领域首款实现商业化的一类创新药，兼具甲型、乙型流感双效治疗与全疗程单次口服的差异化优势。截至目前，产品已完成全国各省挂网，正加快推进医院准入、院外渠道覆盖、学术推广及医保准入等各项工作。2026 年是产品从准入覆盖走向临床实际使用的关键爬坡期，公司将医保准入列为全年首要任务。儿童剂型玛帕西沙韦干混悬剂目前处于Ⅲ期临床阶段，未来获批后将进一步完善公司在全年龄段流感治疗领域的产品布局。

问请介绍收购越南 IMP 最新进展以及未来两到三年内的制剂出海计划。

IMP 已于今年 5 月纳入公司合并报表，目前，越南 IMP 整合工作正有序推进生产管理方面，依托 IMP 现有 EU-GMP 工厂资质，推进集团制剂生产体系与 IMP 质量体系融合，统一合规及运营标准；产品导入方面，结合东南亚市场需求分批推进制剂产品技术转移与进口注册，首批已启动注射用艾普拉唑钠、注射用达托霉素、注射用磷酸特地唑胺三大注射剂品种的技术落地，以及重组人促卵泡激素注射液、注射用重组人绒促性素、注射用醋酸西曲瑞克、莱康奇塔单抗注射液 4 个重点品种的进口注册；渠道整合方面，依托越南本地生产资质及自贸协定优势，规划以越南为支点辐射东盟市场，降低成品进口关税和物流周期，提升本地市场价格竞争力与供应响应能力。

未来将形成"原料药稳定基本盘、创新制剂加快突破、技术授权贡献弹性、IMP 承接东南亚本地化"的国际化体系。未来三年重点推进拉美、中东及中亚、东南亚和欧洲市场。丽珠方面，司美格鲁肽已在多国开展注册布局，巴西推进首批出货；中东、中亚推进司美、辅助生殖、艾普拉唑、GnRH 及阿立哌唑微球注册或区域授权；莱康奇塔单抗探索欧美 License-out 及新兴市场合作。健康元方面，多款呼吸和抗感染制剂推进海外注册。目前健康元及丽珠制剂产品已在全球 53 个国家和地区开展注册、准入或商业合作。

问公司 TSLP 单抗（JKN2401）目前 III 期 COPD 适应症进展如何？是否有预期的 III 期完成时间？

TSLP 单抗用于中重度 COPD 的Ⅲ期临床已于今年 3 月完成首例患者入组，目前持续推进临床中心启动和患者入组，入组速度符合预期。由于 COPD 适应症观察期至少需要一年，Ⅲ期临床读数时间预计最快在 2028 年。除 COPD 外，TSLP 单抗同步推进哮喘及鼻窦炎的 II 期临床。

问请问公司原料药及中间体价格变化趋势，未来收入与盈利能力展望？

目前原料药市场存在结构分化，部分成熟品种价格仍有压力，但部分产品价格已逐步趋稳，特色原料药、高毛利品种及规范市场出口业务价格稳定性更强。预计原料药板块收入和毛利整体保持相对稳定，境外业务仍是重要支撑，原料药出口占比已超过 60%。印尼原料药工厂按计划推进，未来投产后将完善海外产能布局。

问请介绍保健品业务上半年经营情况、今明年增长预期。

上半年保健食品实现收入 3.04 亿元，同比增长约 25%；毛利率 80.80%，同比提升 2.38 个百分点。鹰牌上半年录得过去十年来最佳半年度业绩，春节礼盒全渠道销售近 30 万盒，同比增长约87%。展望今明年，将继续围绕核心品牌、重点单品和渠道效率推动增长，积极拓展年轻化、日常化消费场景，对继续保持较快增长有信心。

问公司在分红和股东报方面的全年规划？

一直以来，公司在股东报方面始终秉持积极态度，过去5 年，公司已经完成了高达 27 亿的购计划，与此同时，我们近期完成的 2025 年年度现金分红力度进一步加大，分红金额同比增长10%，让股东切实享受到公司发展带来的红利。未来，公司还是会延续这一良好态势，以实际行动馈股东长期以来的支持与信任。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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