小商品城

(600415)

总市值：654.19亿

PE(静)：15.56

PE(2026E)：13.78

总股本：54.84亿

PB(静)：2.84

利润(2026E)：47.45亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为15.35%，生意回报能力强。去年的净利率为21.16%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.39%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为5.06%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

融资分红

公司上市24年以来，累计融资总额38.28亿元，累计分红总额103.87亿元，分红融资比为2.71。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为33.9%/67.3%/36.3%，净经营利润分别为26.81亿/30.78亿/42.16亿元，净经营资产分别为79.11亿/45.73亿/116.07亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.29/-0.3/-0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-32.33亿/-46.62亿/-41.82亿元，营收分别为113亿/157.37亿/199.27亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（东吴证券的吴劲草预测准确率为82.24%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是15元，公司股价距离该估值还有25.73%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为11.77%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为12.76，其中净金融资产48.9亿元，预期净利润47.45亿元。

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括易方达基金的萧楠，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为175.06亿元，已累计从业14年48天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请陈总，鉴于近期港股缺乏流动性，新上市股票破发率高达6成，公司是否综合评估港股流动性等情况，延缓港股上市进程？

答：尊敬的投资者您好，公司将根据H股审批进展情况综合评估，并按照监管要求依法依规及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注！

2、请问公司明年的国内业务如何规划？

尊敬的投资者您好，公司将继续围绕打造“全球知名的国际贸易综合服务商”的战略定位，稳步推进各项业务发展，具体情况请参见公司后续披露的年度报告。感谢您对公司的关注！

3、请问董事长，公司在港股上市进展情况，我在证监会官网上查询了一下，没看到小商品城关于境外上市发行备案的任何材料，是否在走部委征集意见，还是国内暂没有推进？

尊敬的投资者您好，目前公司H股上市相关工作正有序推进，后续如有进展，将严格按照监管要求依法依规及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注！

4、领导，您好！我来自四川大决策 请问义乌国际商贸城的商铺出租率长期维持在高位，这是公司最稳的一块现金流；想请领导介绍一下，目前各市场的出租率和租金水平相比去年是什么变化，新市场的招商进展怎么样，这块未来两年的收入弹性主要来自哪里？

尊敬的投资者您好，目前公司整体市场出租率在98%以上，其中全球数贸中心市场板块目前处于满租状态，三季度市场经营总体平稳，全球数贸中心开业运营顺利，市场客流创历史新高，实现了开业即繁荣。感谢您对公司的关注！

5、公司是否考虑提议进一步注重股东权益？包括但不限于持续稳定中期分红，定期，定额购二级市场股权等各类现金流穿透报计划？

尊敬的投资者您好，公司将继续保持稳定的现金分红政策，如有其他计划，公司将及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注！

6、许总您好！关注到公司持续推进海外分市场、海外仓及数字贸易服务网络建设。请问后续海外业务扩张主要依靠自主建设与合作，还是也会考虑通过股权投资、并购等方式完善当地服务能力？

尊敬的投资者您好，公司未来海外业务目前主要坚持轻资产合作共建路径，由公司输出品牌供应链及运营管理能力，与当地头部商贸资源方合作共担共赢，后续项目结合当地情况继续沿用这一模式。公司根据不同地区采取“一洲一策略、一洲一模式”的方式。随着海外布局完善、仓展厅一体化模式成熟，逐步完成基础网络布局。感谢您对公司的关注！

7、目前国内和国际营收比例大致为多少？

尊敬的投资者您好，公司营业收入主要来源于国内，境外收入占比较小，2025年公司境外收入为人民币0.53亿元。感谢您对公司的关注！

8、请问许总，预计第四季度义支付的收款额能维持三季度的高增长吗？

尊敬的投资者您好，义支付对完成2026年全年目标充满信心。感谢您对公司的关注！

9、请解释一下现金流持续为负的原因？能否给大致的修复时间预期？

尊敬的投资者您好，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为11.26亿元，本报告期单季度经营活动产生的现金流量净额为12.55亿元。感谢您对公司的关注！

10、陈总你好，能否解释一下三季度公司的跨境业务超预期的成长的原因？是否具备持续性？是否是由于外贸结汇的时间窗口？

尊敬的投资者您好，1-9月义支付跨境支付交易额突破75.10亿美元，同比增长超过98%，业务已覆盖全球185个国家和地区、29个币种。三季度增速明显，主要系以下原因一是上半年受中东局部战争冲突影响。上半年受美伊战争影响，中东航运、物流及贸易额大幅下降，中东地区收款影响较大。二是三季度收上半年订单交付的货款，市场贸易采购方式业务场景是当前业务增量的主要来源。三是上半年东盟出口增长，义支付与央行合作，在东盟推广“数币达”等数字人民币跨境支付业务，包括今年9月参加在南宁举行的东盟博览会，主推“数币达”等数字支付。四是香港MSO和TCSP牌照落地展业，为全球业务拓展提供支撑。感谢您对公司的关注！

11、公司数字贸易、跨境支付等新兴业务前三季度有何发展成果？后续发展策略？

尊敬的投资者您好，2026年前三季度，义支付业务已覆盖185个国家和地区，支持29种主流币种互换结算，跨境支付交易额超75.10亿美元，同比增长98%；Chinagoods平台新增注册采购商超58万人、累计超608万人，实现6万家经营户全覆盖；新增自主研发I应用16项、累计30项，相关产品累计访问使用超10亿人次，惠及商户4.3万家，累计服务用户超31.6万。当前数字贸易、跨境支付业务协同联动成效持续显现，数字赋能市场转型、服务商户出海的支撑作用不断夯实。未来公司将持续完善数字商贸生态，助力市场主体拓展全球贸易。感谢您对公司的关注！

12、港股上市进展，有无申请港币稳定币牌照计划?

尊敬的投资者您好，2026年4月，公司披露H股上市筹划相关公告，同年4月经年度股东会审议通过相关议案；5月29日向港交所递交主板上市申请并公告，同步向证监会提交境外上市备案申请。目前，公司H股上市相关工作有序推进，后续如有进展，将严格按照监管要求依法依规及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注！

13、各个市场第三季度运营表现情况如何？与之前相比有哪些变化？

尊敬的投资者您好，三季度市场经营总体平稳，全球数贸中心开业运营顺利，市场部分41万方共5200个商位，处于满租状态。市场客流创历史新高，实现了开业即繁荣。9月份入境外商人数同比增长，10月义博会期间累计到会专业采购商19.36万人次，同比增长4.08%，其中境外采购商1.48万人，同比增长23.37%。感谢您对公司的关注！

14、公司单季利润是否有所承压，主要原因是什么？如何提升盈利能力？

尊敬的投资者您好，本期利润同比下降主要系2025年三季度全球数贸中心市场板块招商完成，确认较多收入并体现利润所致。感谢您对公司的关注！

15、请介绍一下三季度净利润各业务板块构成，进行同比和环比比较分析

尊敬的投资者您好，2025年三季度由于全球数贸中心市场板块招商完成，确认较多收入并体现利润，与本期不具有可比性。感谢您对公司的关注！


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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根据东吴证券吴劲草的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，小商品城的合理估值约为14.99元，该公司现值11.93元，现价基于合理估值有25.72%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

小商品城需要保持8.30%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师吴劲草对其研究比较深入（预测准确度为82.23%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2026E
    46.24
  • 2027E
    53.21
  • 2028E
    58.69
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    15.34%
  • 利润5年增速
    49.73%
    --
  • 营收5年增速
    39.84%
    --
  • 净利率
    21.15%
  • 销售费用/利润率
    11.19%
  • 股息率
    3.85%
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财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    9.39%
  • 有息资产负债率(%)
    7.23%
  • 财费货币率(%)
    -0.00%
  • 应收账款/利润(%)
    12.28%
  • 存货/营收(%)
    6.69%
  • 经营现金流/利润(%)
    250.48%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    0.56%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    -0.00%
  • 流动比率
    0.79%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    44.44%
  • 货币资金/流动负债(%)
    32.52%
  • 盈利质量瑕疵数
    0

盈利质量

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    27.59%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    -34.95%
  • 存货/营收环比(%)
    -5.30%
  • 在建工程/利润(%)
    14.01%
  • 在建工程/利润环比(%)
    47.76%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    10.27%
  • 经营性现金流/利润(%)
    250.48%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 杨宗昌
    易方达供给改革混合
    21041250
  • 萧楠
    易方达高质量严选三年持有混合
    14250552
  • 萧楠
    易方达消费精选股票
    9621600
  • 萧楠
    易方达瑞恒混合
    5141300
  • 周文超
    浙商汇金中证浙江凤凰行动50ETF
    2462900
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行业相对指标

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公司调研

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    机构数量
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    48
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