昆药集团诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

昆药集团

(600422)

总市值：108.40亿

PE(静)：16.72

PE(2025E)：14.79

总股本：7.57亿

PB(静)：2.02

利润(2025E)：7.33亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为9.31%，历来生意回报能力一般。去年的净利率为8.94%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.21%，中位投资回报一般，其中最惨年份2022年的ROIC为6.96%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报24份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市25年以来，累计融资总额23.59亿元，累计分红总额17.02亿元，分红融资比为0.72。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到16.8%，能撑起当前市值。

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该公司被1位投资大佬持有，持有该公司的知名大佬包括富国基金的刘莉莉，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为48.27亿元，已累计从业6年349天，擅长挖掘成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司一季度经营情况？未来的展望？

答：2025 年一季度，公司持续推进乐成改革，处于模式再造与渠道体系深度变革的关键转型期，销售端面临阶段性承压，叠加全国中成药集采扩围续约尚未执行、零售药店终端整合等多重因素影响，报告期内公司营业收入、归母净利润等业绩指标有所下滑。

公司通过渠道体系的彻底重构，销售模式将实现从分散控销到集约化商道体系的质变，为中长期高质量发展奠定坚实基础。未来，通过推进新商道体系的稳定运行、华润三九的深度赋能、公司核心品种的全国化布局和品牌力持续提升，将构成公司穿越周期的核心支撑，助力公司实现“银发健康产业引领者”的战略目标。

2、新渠道体系与旧有模式相比，有哪些核心优势？

新渠道体系较之于旧有模式，主要在组成结构、运营模式等方面进行了重点变革。（1）组成结构旧有的销售模式体系存在数量较多且相对分散的经销商，整体管控难度较大，品牌推广相对局限，难以在全国范围内形成广泛的品牌认知；新体系通过科学规划与系统整合，公司逐步构建起高度集约化、层级分明、分工明确的渠道架构和商道体系，为未来形成稳定、高效、长期的商业渠道体系奠定基础。（2）运营模式新模式将加强渠道管控和品牌建设，同时进行渠道销售费用的结构性转换，更多地将费用投入至中长期、全国化的品牌建设，夯实公司长远发展的品牌基石。

3、一季度销售费用率有所下降的原因？未来的变化趋势？

销售费用与公司现有的收入体量、业务结构及产品结构有关。2025年一季度，中成药集采扩围续约尚未执行，公司工商业收入结构发生变化，相关业务的费用投入有所减少，整体销售费用规模有所下降。未来，公司将持续创新营销模式，积极推进媒体投放、落地品牌活动和学术化投入，同时打造昆药商道和全国性的销售网络，引导销售费用结构性改革，将更多资源投入到长期品牌培育和终端服务能力建设上，通过精准匹配资源推动公司销售费用率的不断优化。

4、一季度 777 事业部的经营情况如何？未来理洫王和络泰分别的经营目标是什么？

一季度，面对中成药集采扩围续约尚未执行、零售药店终端整合等方面压力，公司血塞通口服产品在销售端有所承压，777 事业部持续在不利环境下努力寻找破局点。零售方面，通过丰富“777”品牌内涵和产品布局，积极推进商销渠道的开发，血塞通口服系列产品的商销渠道覆盖呈现增长态势。品牌方面，777 血塞通软胶囊焕新包装正式发布，公司持续聚焦三七全产业链，构建“三七就是 777”的品牌认知，不断提升“777”品牌核心价值。

理洫王和络泰血塞通软胶囊将按照各自侧重的人群进行划分，将以4C 老年健康管理模式为桥梁，打通患者、消费者与主动健康者的需求闭环除继续夯实院内外渠道优势外，理洫王将重点在基层医疗、社区门诊和等级医院针对基础人群进行广泛布局；络泰则将针对高端人群和需求明确的人群进行重点推进。

5、1381 事业部一季度重点开展了哪些工作？未来的发展规划？

一季度，“昆中药 1381”事业部围绕“产品梳理、建立商道、品牌驱动、推广策略”四个层面高效推进，把握市场机遇、优化产品组合，凭借六百多年老字号品牌价值和昆药商道优势，推进打造“精品国药领先者”的目标。

未来，公司将围绕“昆中药 1381”的企业品牌，聚焦“大品种-大品牌-大品类”，通过强化品牌造势、提升渠道覆盖，重点打造以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等单品为核心的产品矩阵，巩固昆中药在消化领域、情绪治疗领域的竞争优势；同时，持续培育昆中药清肺化痰丸、口咽清丸、板蓝清热颗粒等高增长潜力产品，深度挖潜更多底蕴悠久的经典名方产品，并借助华润三九在商道建设、品牌打造等方面的经验及优势，共同将“昆中药 1381”打造成为国内精品国药品牌。

6、公司目前的终端覆盖情况如何？后续提升的重点方向是什么？

目前，公司重点产品在零售场景中 TOP10 连锁的覆盖率相对较高，但在中小连锁及单体门店的覆盖尚显不足。此外，一季度公司重点产品昆中药舒肝颗粒通过品牌投发和产品焕新，终端覆盖率呈现提升趋势，777 口服系列产品则通过商销渠道进一步提升药店覆盖。后续公司将聚焦中小连锁、单店及基层医疗进行重点突破，通过昆药商道提升覆盖、扩大终端触达规模，并进一步优化单产质量。

7、公司在外延并购方面的规划及进展情况？

公司整体战略主要集中在老龄化、慢病管理等方向，在治疗领域方面会重点关注心脑血管、肌肉骨骼、神经精神以及抗疼痛等方向。对于新产品的开发模式多种多样，包括自主研发、产品引进、对外合作，也不排除外延并购的计划。

8、公司将如何提升利润率？

公司未来将实施多维资源投入战略框架。在零售端，通过提升产品品牌力和终端覆盖率，同时结合宏观经济周期研判以及产品成长周期，分阶段有序实现终端渠道变革及投放费用结构性转换。在院内端，针对集采的持续推进，公司将依托全产业链效能优化成本，通过智能制造升级与供应链协同实现运营精益化；以数智赋能打造精细化管理，做好费用优化；多措并举推进降本增效，提升管理能效，力争不断提升公司整体利润率水平。

9、目前中成药集采的进展如何？公司目前的执行进度？

湖北省医保局 4 月公布全国中成药集采中选品种供应清单（含中选的报价代表品和非代表品），各省医保局陆续确定并公布集采结果执行日期及落地措施。现阶段是集采执行的核心关键期，公司将积极推进执标工作的开展，进一步拓展销售渠道，提升产品在各级医疗机构的覆盖。

10、公司在品牌建设方面的打造思路和举措？

公司整体的品牌打造，锚定“银发健康产业引领者”的战略核心，通过“昆中药 1381”与“777”双品牌协同驱动发展，以 “昆中药 1381”重点打造精品国药平台，以“777”品牌深耕三七大健康产业，实现传统中药智慧与现代产业体系的深度融合。

精品国药方面，1381 事业部着力打造“昆中药 1381”企业品牌和产品品牌，持续聚焦昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等战略大单品，通过“全域媒体矩阵+精准场景营销”的双引擎驱动模式。一季度，“昆中药1381”品牌亮相 2025 云南卫视春晚，实现品牌强曝光；昆中药参苓健脾胃颗粒深化“每餐一包，健脾才开胃”的核心价值主张，创新开展“2025参苓返乡年味”春节主题营销，精准触达返乡人群；昆中药舒肝颗粒布局小红书、B 站等年轻化平台，同时开展京东线上问诊业务探索、与连锁品牌共建品牌活动，增强产品的患者触达、扩大产品的知名度和影响力。同时，公司通过重构营销网络、完善终端覆盖、建立精细化运营体系，亦为品牌价值提供了坚实支撑。

慢病管理领域，公司持续聚焦三七全产业链，构建“三七就是 777”的品牌认知，不断提升“777”品牌核心价值，从“患者、消费者、主动健康者”的三个维度构建终端消费者服务体系。“777”品牌采取“医疗+零售”双轮驱动模式医疗端，公司紧抓中成药集采新标落地执行的机遇，积极推进执标工作开展，提升血塞通口服系列产品在各级医疗机构的开发覆盖，同时加强以 RCT 临床研究基础为核心的学术建设；零售端，携手连锁，通过“银发青年”等健康讲座、社区慢病管理站等场景营销，将“三七就是 777”的品牌理念深度、广泛传播。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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