科达制造诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

科达制造

(600499)

总市值：244.72亿

PE(静)：24.31

PE(2025E)：15.67

总股本：19.18亿

PB(静)：1.94

利润(2025E)：15.61亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为7.44%，生意回报能力一般。去年的净利率为10.23%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.26%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为-3.91%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报22份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司今年的经营现金流大幅增加的原因是什么？

答：由于公司去年海外建材业务上半年的业绩低迷，以及其业务总部管理架构的搭建，在海外人才引进与信息化建设上的持续投入，导致相关费用有所上升。而今年以来，随着公司新增产能的释放、营业收入规模的扩大，以及相关组织人员结构趋于稳定等，公司经营现金流实现了较好增长。

2、请问公司是否会进一步提高分红比例？

公司始终高度重视股东报，并致力于与股东共享发展成果。2024 年度，公司现金分红比例约 37%，叠加当期股份购金额后，两者合计比例达61.99%。未来，公司将继续秉持稳健、可持续的分红政策，综合考虑经营情况、战略规划以及海外建材业务资本开支需求等，在优先保障经营发展的情况下，争取实现分红比例的稳健提升，力求为股东创造长期、稳定的投资报。

3、请问陶瓷机械今年前三季度接单增长的驱动原因以及哪些地区有较好表现？

面对行业周期调整等多重挑战，今年前三季度公司陶瓷机械订单依然实现小幅增长，主要源于海外订单的拉动，其接单占比已超 65%。其中，公司在东南亚等区域保持稳健增长，在美洲部分区域取得一定突破；同时亦获得了世界头部企业的设备供应合作，后续希望通过打造样板工程，加速此类市场导入。未来，公司将持续重点推进全球主要陶瓷产区的布局，进一步提升海外订单的占比，希望通过覆盖更多海外市场来平滑周期的波动。

4、公司配件耗材业务包括墨水业务发展怎么样？

今年前三季度，公司配件耗材营收实现较好增长，在陶瓷机械业务板块占比逐步提升，其中墨水业务维持较好的增速。后续，随着土耳其生产基地KMI 墨水工厂的产能释放，以及其他服务网点及营销网络的持续拓展，公司包含墨水业务在内的配件耗材业务，有望持续保持稳健发展态势。

5、建材各品类的产能利用率如何？

今年前三季度，公司海外建材业务各品类的产能利用率均维持在高位。

6、瓷砖高端品牌的产能规模有多少？

公司肯尼亚伊新亚陶瓷项目主要生产规格较大的中高端瓷砖，日产能约 1.1 万平方米；同时，公司部分陶瓷项目亦在持续开展产品迭代及升级等技改，但整体大规格瓷砖产能占比仍相对较小。后续，随着当地经济的发展以及瓷砖需求的升级，公司将根据市场需求逐步推进大规格等高端产品线升级，其亦有望对公司瓷砖产品均价产生正面影响。

7、公司海外建材业务还有新的建材项目吗？

目前，公司仍有南美秘鲁玻璃项目正在建设中，预计于明年投产。此外，公司现金流及融资结构的优化，为公司在平衡经营拓展以及负债率方面提供了更为灵活的施展空间。后续，公司将持续关注各地区城镇化进程中的建材产品需求，结合现有销售渠道的可复用性、品牌属性的赋能效果等，积极寻求产能布局的机会。

8、公司负极材料现在有多大规模？

公司负极材料业务主要面向储能领域，客户涵盖部分储能头部企业。今年前三季度，受益于下游储能行业的快速发展，公司人造石墨产品前三季度销量近 7 万吨，产销均较去年同比增长超 300%。同时，公司负极材料整体盈利水平相比去年同期亦有较好提升，今年前三季度实现盈利，但整体净利率相对较低。目前，公司福建及重庆基地合计拥有 15 万吨/年人造石墨产能，后续随着负极材料产能的完整释放，若维持稳定的产销率水平，其营收规模有望进一步提升。

9、蓝科锂业碳酸锂产能是否还有提升空间？

在产能设施整体规划方面，蓝科锂业目前暂无产能拓展计划；但其在收率等关键指标上仍有提升潜力，后续将重点围绕产品质量精进与生产效率优化推进相关工作。

10、科特迪瓦和肯尼亚新投产的陶瓷厂对公司第三季度业绩贡献了多少？

今年第三季度，科特迪瓦和肯尼亚伊新亚陶瓷项目主要处于产能爬坡阶段，实际生产及销售规模有限，毛利率尚处于较低水平，对公司营收及利润贡献较小。随着两者产能的逐步释放，预计其将对未来整体业绩产生积极贡献。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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