山煤国际

(600546)

总市值：262.08亿

PE(静)：22.46

PE(2026E)：12.66

总股本：19.82亿

PB(静)：1.51

利润(2026E)：20.69亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为7.32%，生意回报能力一般。去年的净利率为8.25%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.58%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为5.81%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报23份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市23年以来，累计融资总额85.93亿元，累计分红总额122.73亿元，分红融资比为1.43。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为36.3%/16.5%/9.1%，净经营利润分别为68亿/31.58亿/16.89亿元，净经营资产分别为187.39亿/190.95亿/185.91亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.14/-0.18/-0.25，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-52.04亿/-54.19亿/-50.75亿元，营收分别为373.71亿/295.61亿/204.72亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的19.08%分位值，距离近十年来的中位估值还有32.91%的上涨空间。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为14.49，其中净金融资产-35.06亿元，预期净利润20.69亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：投资者出的及公司回复情况

答：尊敬的投资者您好！公司立足煤炭能源行业“绿色转型、安全发展”核心需求，结合实际情况及煤炭开采、能源运营主营业务特点，将可持续发展深度融入战略规划、安全管理、生产经营全流程，构建“决策科学、权责清晰、制度完备、数据规范、披露高质、价值赋能”的可持续发展管理体系，强化风险防控，2026年公司将聚焦主责主业，持续强化“先进产能”“资源扩增”“精煤制胜”和“配煤优势”四大战略，优化资源配置，提升生产效率和产品质量，保障企业健康可持续发展。感谢您的关注！

2.面对当前煤炭行业受安全专项整治等因素影响，山西省上半年产量同比下降5.5%的供给收缩局面，公司在7大矿区（可采储量6.92亿吨）的产能释放上，下半年有何具体的生产组织规划？在推进“端到端”全流程管理体系构建以及深化绩效改革的过程中，管理层对全年业绩的持续增长是否有明确的预期和抓手？

尊敬的投资者您好！公司按照各矿实际情况积极组织生产，系统推进“端到端”全流程管控体系构建，通过对核心流程的梳理与优化，推进核心业务流程运行效率提升，助力企业高质量发展，有关公司生产经营情况请以公司公告为准。感谢您的关注！

3.陈总您好，在仔细研读2026年半年度财报后，我对公司部分财务指标的改善及资产负债结构比较关注。首先，报告期内公司综合毛利率显著提升至41.97%（同比+17.46pp），净利率提升至13.88%（同比+27.88%），其中煤炭生产业务毛利率达54.02%。请问在自产煤售价同比增长4.12%的同时，自产煤成本同比下降3.16%至266.32元/吨，这主要得益于哪些方面的降本挖潜措施？这种“量增价稳、成本下降”的盈利模型在未来是否具备可持续性？其次，财报显示公司2026年上半年经营活动现金流大幅改善（Q1净额达11.42亿元，上年同期为-11.37亿元），且截至Q1末账面资金达65.99亿元，资金非常充裕。请问在保持“高盈利、高现金流”的优质财务模型下，公司目前充裕的现金储备，未来在应对潜在的行业周期波动、支持新矿源投资以及潜在的资本开支方面，有何具体的资金规划与使用安排？另外，公司《2024年—2026年股东报规划》明确每年现金分红比例不少于60%，基于上半年业绩的大幅改善，公司对2026年度的分红总额有何预期？

尊敬的投资者您好！公司持续巩固提升低成本竞争优势，构建“大成本”管控体系；推行成本支出“明细化、标准化”管理，压减可控成本和非生产性支出，杜绝低效、无效、过度投入；优化融资结构，利用“”信用评级把握低利率窗口期，降低融资成本，全面提升成本竞争力。公司将持续强化经营、提升业绩、高效统筹资金运用。利润分配方案根据2024-2026年股东报规划制定，2026年如果没有发生大额资本开支（当年累计发生金额占最近一期经审计总资产的30%以上）分红比例会维持在60%以上。感谢您的关注！

4.昝独董您好，作为代表中小股东利益的独立董事，我十分关注公司治理的有效性以及重大战略投资的风险防范。公司目前正持续推进煤矿安全标准化提质升级，并加大在煤炭安全高效开采、绿色分选、智能管控等核心领域的科研投入。请问独董团队在评估这些涉及长远发展的技改和智能化投入时，如何监督其投入产出比？在管理层面临短期业绩考核压力的情况下，如何确保公司在追求“新质生产力”和长期战略转型的过程中，不损害中小股东的当期合法权益？

尊敬的投资者您好！公司聚焦主责主业，持续强化“先进产能”“资源扩增”“精煤制胜”和“配煤优势”四大战略，高度重视保护中小股东合法权益，严格遵守中国证监会、上海证券交易所监管要求，持续践行规范运作，积极落实股东报。2026年，公司将在兼顾长远发展与资金需求的前提下，保持分红政策的连续性与稳定性。 作为公司独立董事，我将严格依照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》及公司章程的规定，忠实勤勉履行职责，充分发挥决策参与、监督制衡、专业咨询作用，维护上市公司整体利益，切实保护中小股东合法权益。感谢您的关注！

5.当前宏观经济仍面临不确定性，若宏观经济复苏不及预期导致煤炭需求疲软，煤价可能再次下行。请问独董团队在评估管理层提出的“深化产业协同”和“优化运力调配”等经营举措时，如何发挥监督作用，确保这些举措切实转化为利润？同时，针对公司负的营运资本（WC值为-50.75亿元）所体现出的强大供应链议价能力，独董团队将如何督促管理层前瞻性地维护上下游供应商关系，以有效防范供应链风险，保障公司采购的稳定性与长期健康发展？

尊敬的投资者您好！公司独立董事严格按照《上市公司独立董事管理办法》《山煤国际独立董事工作制度》等规定履行职责，在董事会中发挥参与决策、监督制衡、专业咨询等作用，同时通过独立董事专门会议、董事会专门委员会会议、听取管理层专题汇报、到现场调研等方式持续跟踪问效，感谢您对公司独立董事工作的关注和支持！

6.贫瘦精煤首列出口印尼已于2026年2月正式启运，目前印尼市场的后续订单和出口量是否有持续放量的迹象，公司是否有明确的海外煤炭销售目标或新市场拓展计划；控股股东山煤集团5家托管煤矿（大同口泉、临汾临北、吕梁晋煜、高平康瀛、大同晶海达）的土地房产权属手续完善进展如何，是否存在明确的时间表？

尊敬的投资者您好！当前受国内外煤价、印尼出口政策及国家进口管控等多重影响，公司会在把控风险的基础上审慎开展国际贸易业务。托管单位方面，高平康瀛股权收购事项已完成，大同晶海达股权已对外转让，大同口泉已注销，吕梁晋煜相关股权已完成公开挂牌转让，目前托管企业仅剩临汾临北一家公司。感谢您的关注！


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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根据中泰证券杜冲的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，山煤国际的合理估值约为--元，该公司现值13.22元，现价基于合理估值有0%的低估

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分析师杜冲对其研究比较深入（预测准确度为36.87%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2026E
    20.18
  • 2027E
    21.73
  • 2028E
    22.69
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    7.31%
  • 利润5年增速
    7.99%
    --
  • 营收5年增速
    -10.38%
    --
  • 净利率
    8.25%
  • 销售费用/利润率
    35.68%
  • 股息率
    2.82%
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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    --
  • 有息资产负债率(%)
    15.69%
  • 财费货币率(%)
    0.02%
  • 应收账款/利润(%)
    39.42%
  • 存货/营收(%)
    3.88%
  • 经营现金流/利润(%)
    287.69%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    1.47%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    0.04%
  • 流动比率
    0.82%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    55.38%
  • 货币资金/流动负债(%)
    98.23%
  • 盈利质量瑕疵数
    3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    53.59%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    207.34%
  • 存货/营收环比(%)
    13.86%
  • 在建工程/利润(%)
    83.92%
  • 在建工程/利润环比(%)
    6.39%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    16.48%
  • 经营性现金流/利润(%)
    287.69%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 柳军 李茜
    华泰柏瑞上证红利ETF
    60162568
  • 吴中昊
    国泰中证煤炭ETF
    33870808
  • 林伟斌 宋钊贤
    易方达中证红利ETF
    24779562
  • 王平 刘重杰
    招商中证红利ETF
    18251331
  • 麻绎文
    国泰上证国有企业红利ETF
    14011324
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