老白干酒诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

老白干酒

(600559)

总市值：154.59亿

PE(静)：19.64

PE(2025E)：22.27

总股本：9.15亿

PB(静)：2.93

利润(2025E)：6.94亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为15.11%，生意回报能力强。去年的净利率为14.69%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.8%，中位投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为6.87%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

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靠谱分析师观点：公司未来利润增速下降。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（招商证券的刘成预测准确率为80.56%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是9.64元，公司股价距离该估值还有42.94%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为-9.52%。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：如何看待白酒行业长期发展趋势？人均消费量与价格空间如何？

答：中国白酒行业发展可分为三个阶段2003–2013年量价齐升，2013–2024年价升量跌，2024年至今量价齐跌，进入深度调整期。全国白酒产量从2016年的1300多万千升降至2024年的414万千升，降幅显著。尽管上市公司收入利润仍在增长，但销量已不足2016年的1/3。长期来看，白酒消费受人口老龄化与年轻群体兴起双重影响，目前公司聚焦上述两大人群，分别开发了“酌恋系列柠檬酒”、“酌恋系列陈皮酒”等系列产品，一是针对年轻消费群体，开发低度、果味、时尚化产品；二是针对老年人，研发了适合老年人的健康型酒品。消费升级仍是长期主线，坚信我国经济向好，促进白酒行业稳健发展。

二、当前监管政策对行业有何影响？是否会导致消费降级？

政策影响具有长期性，对高端产品造成一定影响。但从消费场景来看，没有明显的降级情况。目前公司高低并重，高端产品仍坚持投入，如“衡水老白干1915”持续投放央视广告，二是积极拓展大众市场，强化300元以下、100元左右的价格带产品的市场建设，不断提升市场占有率。

三、近期消费是否有暖迹象？双节（中秋国庆）准备情况如何？

9月以来市场明显暖，出库与款情况优于7–8月。中秋与国庆重叠，形成较长消费窗口，公司已做好备货，相关营销、促销活动正在积极开展，政策面与消费场景正在逐步修复。

四、经销商拿货意愿是否改善？如何管理渠道库存？

以前经销商习惯节前大量备货，现普遍改为“随销随进”。公司为保证渠道的健康发展，主动推动去库存活动，保证价格体系的良性发展。

五、品牌传播与渠道拓展策略是怎样的？如何推进全国化？

目前，公司在传统媒体央视仍保持高端品牌广告，但逐步缩减非核心投放。在新媒体方面，加快转型，加大抖音、视频号等自媒体投入，在公司内部也开展了短视频创作大赛，鼓励员工参与品牌传播，并推出“车贴换酒”活动（员工贴车贴获赠酒品），在衡水本地形成良好口碑效应。在渠道方面，开展异业合作，与保险公司、银行等企业开展高净值客户活动，加强互动，走进公司，开展品鉴+文化体验活动，成效显著。

2018年，公司通过收购丰联酒业的四家白酒企业，在山东、安徽、湖南等地区进行了布局，公司在不断深化本地区域市场建设的同时，也在有序的扩展省外市场。

六、本轮行业调整处于什么阶段？何时能看到拐点？

调整自2024年已显现，2025年全面扩散，分化比较明显，从20家股白酒上市公司的定期报告来看，今年来，很多酒企业绩出现了下滑。调整周期长短一是取决于宏观经济的发展速度；二是消费信心与居民收入改善；三是企业自身转型发展能力。目前行业现金流普遍良好，多数企业账上资金充裕，抗风险能力强。

七、在当前消费的背景下，低端酒是否更好卖？

高端酒消费频次下降后，各大酒企纷纷布局中低端市场，竞争加剧。行业一线企业也在推低度新品，开展相关跨界尝试。公司也在探索产品创新、营销模式改革等活动。

八、吸引年轻人的最大挑战是什么？如何应对？

最大挑战传统“消费者教育”模式失效，年轻人更注重自我表达与体验感。

应对策略一是产品创新，推出低度、果味、高颜值产品（如柠檬酒、陈皮酒等系列产品）；二是场景融合，尝试与游戏公司合作，嵌入年轻娱乐生态；三是情感共鸣，通过社交媒体、UGC内容建立品牌认同；四是跨界联动，联合金融、保险、文旅等行业打造沉浸式体验。

九、对公司未来如何展望？

目前白酒行业虽处调整期，但长期前景依然乐观。公司将坚持“内生+外延”增长路径，一是扎根河北大本营，做强、做深、做好大本营市场；二是推进全国化布局，发挥公司衡水老白干酒、承德乾隆醉酒、湖南武陵酒、安徽文王贡酒、山东孔府家酒“五朵金花”的协同效应；三是紧抓“银发经济”与“Z世代”双轮驱动机遇，通过产品、品牌、渠道全面创新，寻找新增长曲线。我们相信，只要我国经济向好，消费升级就不会停止，白酒行业终将迎来新一轮繁荣发展。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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