老凤祥诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

老凤祥

(600612)

总市值：281.86亿

PE(静)：14.45

PE(2025E)：17.63

总股本：5.23亿

PB(静)：2.19

利润(2025E)：15.98亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为12.2%，生意回报能力强。然而去年的净利率为4.48%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为13.5%，中位投资回报一般，其中最惨年份2022年的ROIC为11.13%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对一般。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（开源证券的黄泽鹏预测准确率为82.4%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是44.45元，公司股价距离该估值还有17.5%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为1.87%。

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关注该公司的核心逻辑文章《老凤祥：只卖艺也能赚大钱》。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2024年 Q4营收同比下滑 55.1%，但全年的毛利率逆势提升至 8.93%。公司如何在高金价抑制消费的背景下实现毛利提升？后续能否持续？2024年全国黄金首饰销量降 24.69%，但金条 /金币销量增 24.54%。公司是否会调整产品策略（如增加投资金条占比）？如何应对消费与投资需求的分化？

答：公司的销售模式以批发为主，每年四次定期的大型订货会是公司的经营策略。订货会举办前，公司需根据生产、销售、市场需求情况需要提前备货，在备货周期中的黄金原材料价格波动对公司本次订货会的最终毛利率有一定影响。整体而言，金价的上涨使得公司的批发价和零售金价也随之上涨，对公司的毛利率有一定的积极作用。2024年，以上海黄金交易所的 Au9999金收盘价为例，全年上涨 131元/克，涨幅约 27%,其中尤其是个别时间区间内，金价涨幅较大。但是 2024年，世界经济增长动能不足，影响市场预期，国内有效需求不足、消费不振，叠加黄金价格持续上涨不断刷新历史新高，导致黄金珠宝消费疲软，行业内各品牌企业竞争日趋激烈。中国黄金协会 2024年统计数据显示：2024年，我国黄金消费量 985.31吨，同比下降 9.58%。其中：黄金首饰 532.02吨，同比下降 24.69%；金条及金币 373.13吨，同比增长 24.54%；工业及其他用金 80.16吨，同比下降 4.12%。中国黄金协会 2024年报告中在提及上述黄金产品消费结构变化的同时也阐述了 2024年整个行业的变化情况：整个 2024年，在整体黄金珠宝消费疲软，库存周转率下降的背景下，黄金珠宝企业及时调整生产经营策略，推动产品创新，古法、国潮等概念金饰兴起。作为国内黄金珠宝的龙头企业，老凤祥历时三个世纪，从 1848 年发展至今，我们的经营理念和企业文化是“传承为本，创新为魂”。我们始终密切关注消费者消费习惯和偏好的变化，牢牢把握国潮新品增长点，通过对消费者需求、偏好、习惯变化的研究，深挖品牌文化内涵，精耕创新研发，不断延伸和丰富原创设计精品。刚才老凤祥设计师李笑盈女士为各位讲解和展示了近几年公司的新品开发和设计理念，现场布置的宝笼中集中陈列展示的是公司近几年的新品。公司新品的开发注重产品与市场的双向驱动，不断对各系列产品进行创新、迭代、优化，以确保产品能更快地适应消费需求的变化。同时进行系列营销推广，精准定位目标客群，强化产品与消费者的情感联系，让老凤祥品牌文化和内涵深入人心。我们积极拥抱市场的变化，随着消费者消费习惯和偏好的变化，公司会适当地调整产品销售策略和结构，更好地促进销售。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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