福耀玻璃诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

福耀玻璃

(600660)

总市值：1457.54亿

PE(静)：15.65

PE(2026E)：16.22

总股本：26.10亿

PB(静)：3.88

利润(2026E)：89.83亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为16.68%，生意回报能力强。去年的净利率为20.35%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为12.23%，中位投资回报一般，其中最惨年份2020年的ROIC为8.36%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报35份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市33年以来，累计融资总额7.13亿元，累计分红总额417.54亿元，分红融资比为58.56。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20.2%/22.9%/25.1%，净经营利润分别为56.29亿/75.04亿/93.17亿元，净经营资产分别为278.14亿/327.37亿/371.5亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.19/0.22/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为64.54亿/86.35亿/96.08亿元，营收分别为331.61亿/392.52亿/457.87亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（西南证券的郑连声预测准确率为87.51%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是67.78元，公司股价距离该估值还有21.36%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为8.5%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为15.92，其中净金融资产27.33亿元，预期净利润89.83亿元。

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括易方达基金的萧楠，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为175.06亿元，已累计从业14年48天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：财报显示，三季度销售费用率同比升了0.64个百分点，主要为质量缺陷赔付支出。请财务总监，这种质量赔付是偶发性的个案，还是反映出我们在海外产能爬坡期面临的系统性品控挑战？未来在财务预算上，是否有相应的降本增效措施来对冲这一风险？

答：您好，三季度发生的客户质量缺陷赔付支付为偶发性的，后续将通过保险赔付索。公司有完善的质量管理体系确保优异产品质量和服务质量。

Q财报显示，前三季度公司因汇兑损失高达10.67亿元，直接导致净利润下滑。请问总经理，在当前复杂的国际汇率环境下，公司除了运用衍生工具对冲外，在“国内出口基地+美国本土产能”的全球化布局上，是否有进一步的产能释放或订单结构调整计划，以从根本上降低汇率波动对利润的冲击？

您好，公司全球客户、全球订单、全球运营，为全球汽车厂商和汽车玻璃终端消费者提供优质的产品和服务。公司亦将通过以下措施来应对外汇风险1、加大国际化发展；2、在外币资产和负债的规模上与海外业务的扩展进行合理匹配；3、优化业务结算的币种；4、在收入和支出之间进行同币种匹配；5、采取合适的汇率工具，如锁定汇率、远期外汇合约、货币互换合约、货币掉期等金融衍生产品方式来达到规避外汇风险的目的。

Q公告提及三季度营业外支出中包含美国工厂火灾修复费用。请问总经理，目前美国俄亥俄州莫瑞恩工厂二期厂房的修复进度如何？预计何时能完全恢复至正常产能水平？这是否会对四季度的海外交付节奏产生影响？

您好，2026年3月22日，我司俄亥俄州莫瑞恩工厂二期厂房局部发生火情。公司已对相关资产配置财产险、利润中断险，截至当前，已收到部分保险赔款。火情发生后，公司统筹国内外生产与订单安排，确保客户订单正常交付。目前，美国二期工厂已恢复一条线的生产，另一条线的主体部分预计10月底可恢复生产并进入调试。

Q财报提到，公司高附加值产品（如智能全景天幕、可调光玻璃等）占比同比提升了8.03个百分点。请问总经理，在下游整车厂面临价格战压力的背景下，公司如何确保这些高附加值产品的顺利放量？从单一零部件向“智能座舱系统方案服务商”升级的进程中，目前的客户定点和量产进度是否符合预期？

您好，汽车朝着智能化、集成化等方向发展，声、光、电、信号、显示等各种新技术、新功能不断应用，汽车行业和汽车玻璃还有不断增长的空间，公司在本行业具有领先地位，将为公司带来更大的结构性机会和良好的发展前景。

Q财报指出，若剔除汇兑损益影响，公司前三季度利润总额同比实际增长了1.18%。请问财务总监，在剔除了汇率扰动以及美国工厂火灾等一次性费用后，公司核心主业的毛利率和净利率实际表现如何？海运费成本的上升是否已经对三季度的毛利率造成了实质性拖累？

您好，2026年1-9月核心利润率，在消化海运费涨价影响后同比提升0.15个百分点。

Q截至三季度末，公司的有息负债合计较年初增加了约36亿元，且前三季度经营活动现金流净额同比下降了16.44%。请问财务总监，在资本开支依然较大的背景下，公司目前的现金流状况能否完全覆盖日常运营及未来的分红需求？公司是否有计划利用当前的低息环境进一步优化债务结构？

您好，2026年9月底资产负债率为49.98%，去年为49.79%，保持稳健健康。

Q公司归母净利润已连续三个季度出现同比下滑，引发了市场的担忧。请问董秘，在未来的信息披露和投资者关系管理中，公司将如何更好地向市场解释“汇兑损益”等表外因素对利润的扰动，以引导投资者更关注公司的长期经营韧性和核心竞争力？

您好，感谢您的提问，公司通过外汇风险管理，由总部财务统一管控外币敞口，通过匹配海外业务收支币种、优化结算币种，坚持汇率中性管理原则，同时择机运用货币掉期、远期合约等衍生工具对冲汇率风险。自2013年至2025年，公司累计汇兑收益达人民币15.78亿，加上2026年汇兑损失，累计汇兑收益超过5亿元。印证了公司汇率波动应对政策的有效性。

Q结合公司上半年高达65.73%的中期分红比例，以及当前公司账面资金和授信额度的充裕情况，请问董秘，在2026年年报利润分配预案中，公司是否有计划继续维持高比例的分红政策，以切实馈长期陪伴公司的小股东？

您好，公司在拟定分红方案前，会综合考虑宏观经济环境、公司未来发展资金需求、现金流量状况、融资环境等情况，公司高度重视对投资者的合理报，相关预案将按程序提交董事局、股东会审议。公司始终秉持报股东的分红理念，并具备持续分红能力。自1993年6月上市至今，福耀集团累计向投资者发放现金红利和送股428.30亿元，占累计至2026年上半年实现的归属于上市公司股东的净利润的64.38%，给予投资者可靠稳定的报。

Q数据显示，今年二、三季度陆股通相继增持福耀玻璃，跃升为第二大股东。请问董秘，公司在近期的海外路演或与外资机构的沟通中，国际资本对公司当前的估值逻辑和全球化战略有何反馈？公司是否有进一步的市值管理规划来匹配其行业龙头的地位？

您好，公司的市值管理始终坚持以夯实内在价值为核心。我们相信，市值管理的根基，深植于优异的经营业绩、持续的研发创新、丰厚的股东报、规范透明的信息披露以及顺畅充分的投资者沟通等。自1993年上市以来，公司累计向投资者派发现金红利达414.24亿元，并派发股票股利14.06亿元，累计分红及送股总额占累计归母净利润的64.38%，以实际行动馈投资者的长期信任。

Q关注到公司持续拓展汽车饰件及智能玻璃业务，此前也曾通过收购德国SM资产完善产业布局。请问后续相关业务发展主要依靠自主研发与产能建设，还是仍会考虑新的产业并购？

您好，公司专注于汽车玻璃主业，不断拓展一片玻璃的边界。

Q请问下，目前福耀公司汽车玻璃目前产能多少，在建产能是多少?未来是否主要转向海外布局？

您好，福耀集团已成为全球规模最大的汽车玻璃专业供应商，公司产能可以满足汽车厂的需求。未来，公司还会通过全球汽车市场发展态势布局我们的产能、技术、创新规划，满足全球汽车产业和消费升级的需求，提升公司综合竞争力。

Q前三季度汇兑损失对公司净利润造成较大影响，请问公司是否已采取相关措施进行止损？效果如何？能否在第四季度见效？

您好，公司将通过以下措施来应对外汇风险1、加大国际化发展；2、在外币资产和负债的规模上与海外业务的扩展进行合理匹配；3、优化业务结算的币种；4、在收入和支出之间进行同币种匹配；5、采取合适的汇率工具，如锁定汇率、远期外汇合约、货币互换合约、货币掉期等金融衍生产品方式来达到规避外汇风险的目的。

Q怎么评估竞争对手如蓝思，信义玻璃扩产对福耀的影响？

您好，公司始终聚焦于汽车玻璃主业，持续深耕主业，在质量、成本、交付、技术、团队成长、ESG等不断夯实核心竞争力，作为头部企业引领汽车玻璃朝智能、集成等方向发展，系统打造福耀可持续的竞争优势和盈利能力。

Q您好，前三季度公司营收同比增速放缓至2.46%，其中人民币对美元升值造成的收入折算影响大约是多少？剔除汇率因素后，以美元计价的真实收入增速、单车配套价值量分别是多少？管理层对2027年在手订单的增速预期，是比2026年高还是低？

您好，2026年1-9月，公司合并实现营业收入人民币341.23亿元，比上年同期增长2.46%，其中人民币升值影响收入减少1.01个百分点。公司将一如既往强化经营管理，降本增效，加大研发投入，推动产品结构升级，提升产品附加值，并致力于提升公司综合竞争力，提升公司价值。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据西南证券郑连声的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，福耀玻璃的合理估值约为67.77元，该公司现值55.85元，现价基于合理估值有21.36%的低估

150%+

当前市值

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当前市值

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

福耀玻璃需要保持9.10%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师郑连声对其研究比较深入（预测准确度为87.50%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

88.70
2027E

103.28
2028E

118.94

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

16.68%
利润5年增速

31.80%

--
营收5年增速

18.12%

--
净利率

20.34%
销售费用/利润率

14.25%
股息率

2.08%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

30.07%
有息资产负债率(%)

26.89%
财费货币率(%)

-0.03%
应收账款/利润(%)

81.80%
存货/营收(%)

16.25%
经营现金流/利润(%)

129.45%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

2.13%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.08%
流动比率

1.54%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

38.16%
货币资金/流动负债(%)

91.34%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-1.45%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-40.30%
存货/营收环比(%)

5.71%
在建工程/利润(%)

89.05%
在建工程/利润环比(%)

-3.44%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-0.02%
经营性现金流/利润(%)

129.45%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
刘旭

大成高鑫股票A

22043890
萧楠

易方达消费行业股票

15131157
刘旭

大成匠心卓越三年持有混合A

4198732
刘旭

大成优势企业混合A

3644638
田瑀

中泰开阳价值优选混合A

3487033

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行业相对指标