福耀玻璃

(600660)

总市值：1570.80亿

PE(静)：27.90

PE(2025E)：17.70

总股本：26.10亿

PB(静)：4.70

利润(2025E)：88.72亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为12.24%，生意回报能力强。去年的净利率为16.98%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市32年以来，累计融资总额6.61亿元，累计分红总额289.66亿元，分红融资比为43.83。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中信证券的尹欣驰预测准确率为87.97%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是51.76元，公司股价距离该估值还有14.01%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为25.18%。

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该公司被3位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括易方达基金的萧楠，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为391.18亿元，已累计从业12年115天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请今年前三季度，福耀玻璃在汽车市场玻璃方面的占有率是否有高？能否披露相应数据？

答：您好，根据公司内部测算，截至2022年末公司全球市占率约34%。2023年公司营业收入同比增长18%，2024年1-9月公司实现合并收入同比增长18.84%，均大幅高于汽车行业平均增速。

Q今年1至9月，中国汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。与之相比，福耀玻璃前三季度营收283.14亿元，同比增长18.84%；净利润54.79亿元，同比增长32.79%。前三季度营收和净利润均创历史新高。在中国汽车市场整体增速较低的情况下，请问公司为何能实现较快增长？

您好，1、公司作为头部企业，虹吸效应增强；2、公司产品结构持续优化升级，高附加值占比持续提升；3、公司深化数字化精益管理，推进自动化信息化进程，提升效率效益；4、公司不断加强研发投入，发挥创新引擎作用；5、公司综合竞争力持续增强。

QSM业务目前什么状况？预计什么时候能扭亏？美国光伏项目经营情况如何？

您好，1、2024年1-9月，德国FYSM营业利润为-665万欧元，同比减少亏损1,706万欧元，公司将加快现有工厂的产能爬坡、效率提升，发挥铝饰件国内外协同效应，发挥铝饰件与汽车玻璃的协同效应，提升公司的综合竞争力以及铝饰件的盈利能力。2、公司位于美国的全资子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司有生产光伏组件背板玻璃，目前有背板玻璃四条深加工生产线，产量约13万吨左右，经营状况良好。

Q请问公司现在产能利用率是多少？新增加的产能预计什么时候可以投产？

您好，公司产能利用率约80%以上，公司投资建设的福清阳下项目、安徽项目预计明年年底建成，后续进入爬坡量产。

Q1、年内新增的2.3亿的土地使用权是在哪里购置的土地，用于哪个项目建设？2、拟投资32.5亿建设的福清项目和57.5亿建设的合肥项目预计何时投产、预计哪年达到满产？

您好，1、主要是福清阳下和安徽项目购买土地使用权支出；2、公司投资建设的福清阳下项目、安徽项目预计明年年底建成，后续进入爬坡量产。

Q您好，公司第三季度营业收入增速相比前几季度有明显的放缓，是什么原因导致？第四季度营业收入增速预计会升还是平稳或继续放缓？

您好，公司第三季度营业收入同比增长13.4%，中国汽车产量第三季度同比下降3.2%，高于行业平均增速。公司看好汽车玻璃发展前景。

Q请问福耀玻璃去年底宣布建设的福清基地目前已经开工建设了吗？谢谢？

您好，2024年上半年已开工，预计明年年底建成，后续进入爬坡量产。

Q尊敬的公司管理层，你好。管理层提及，公司第三季度营业收入同比增长13.4%，中国汽车产量第三季度同比下降3.2%，高于行业平均增速。请问公司第三季度营收增长，主要是由于销量增长还是产品价格提升？谢谢！

您好，量价齐升，公司作为头部企业虹吸效应持续显现。

Q尊敬的公司管理层，您好。请问福耀玻璃今年Q1-Q3高附加值产品营收情况如何？比较看好其中哪个或者哪几个产品？未来是否有进一步的布局规划？

您好，2024年1-9月，公司高附加值产品占比58.18%，同比提升5.25个百分点。主要为全景大天窗、HUD、带摄像头的DS、平齐式无边框夹层钢化玻璃及镀膜隔热玻璃，占收入比同比提升6.9个百分点。随着汽车智能化、辅助驾驶级别不断提升、各种新技术和场景的应用和发展、用户体验式消费增强，公司产品结构将持续优化升级。


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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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根据中信证券尹欣驰的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，福耀玻璃的合理估值约为51.75元，该公司现值60.19元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有14.01%的溢价

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

福耀玻璃需要保持30.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师尹欣驰对其研究比较深入（预测准确度为87.96%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2024E
    81.78
  • 2025E
    95.98
  • 2026E
    110.43
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财报摘要

  • 项目
    2023
    评级
  • ROIC
    12.24%
  • 利润5年增速
    9.77%
    --
  • 营收5年增速
    10.39%
    --
  • 净利率
    16.97%
  • 销售费用/利润率
    27.33%
  • 股息率
    2.98%
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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    32.22%
  • 有息资产负债率(%)
    26.38%
  • 财费货币率(%)
    -0.03%
  • 应收账款/利润(%)
    128.10%
  • 存货/营收(%)
    18.09%
  • 经营现金流/利润(%)
    135.44%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    2.52%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    -10.74%
  • 流动比率
    2.02%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    41.80%
  • 货币资金/流动负债(%)
    129.15%
  • 盈利质量瑕疵数
    2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    0.53%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    --
  • 存货/营收环比(%)
    8.23%
  • 在建工程/利润(%)
    100.01%
  • 在建工程/利润环比(%)
    5.29%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    4.30%
  • 经营性现金流/利润(%)
    135.44%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 萧楠 王元春
    易方达消费行业股票
    32615650
  • 柳军
    华泰柏瑞沪深300ETF
    30878312
  • 张锋 胡晓
    东方红启恒三年持有混合A
    10230331
  • 刘旭
    大成高新技术产业股票A
    8740422
  • 张伟锋 张锋
    东方红睿玺三年持有混合A
    8172635
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