妙可蓝多诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

妙可蓝多

(600882)

总市值：127.14亿

PE(静)：111.90

PE(2025E)：52.76

总股本：5.12亿

PB(静)：2.78

利润(2025E)：2.41亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.28%，生意回报能力不强。去年的净利率为2.35%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.73%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2015年的ROIC为-19.86%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报36份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的25.32%分位值，距离近十年来的中位估值还有23.48%的上涨空间。

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括华安基金的饶晓鹏，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为57.23亿元，已累计从业11年118天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：当前奶酪行业消费趋势具体是怎样的？在消费降级的市场环境下，奶酪消费能实现增长，是否源于消费者口味的突然改变？

答：根据央视市场研究股份有限公司之Worldpanel消费者指数（以下简称“Worldpanel消费者指数”），2025年上半年，奶酪品类市场销售呈现复苏迹象，渗透率有所上升。与此同时，奶酪在餐饮端国产替代趋势不断加强，在西式快餐、茶咖、烘焙、工业、中餐领域的渗透率快速提升。

奶酪消费增长并非源于消费者口味突然改变，而是精准契合消费环境的多重逻辑支撑在“健康中国2030”战略推动下，奶酪正契合国家营养升级方向，奶酪的副产物乳清蛋白粉等产品也已成为健身人群优选；家庭餐桌场景的增长更印证奶酪正从可选向准刚需的转变。此外，奶酪从传统零食向早餐、代餐、茶饮搭配等多元场景渗透；加之国内奶价目前低于国外奶价，国产替代降低供应链成本具备了可能，让B端客户与C端消费者能以更合理价格获取产品，预计奶酪行业景气度将延续。

2、公司当前BC端业务占比如何？远期规划是怎样的？

根据公司2025年中报，公司C端即食营养系列和家庭餐桌系列营业收入占奶酪产品销售收入比合计61.78%，餐饮工业系列占比38.22%。公司明确提出“TOB TOC 双轮驱动”战略，将其作为未来五年核心策略之一，TOB 端聚焦西式快餐、茶咖、烘焙、工业、中餐等五大客户群提供专业产品及服务，TOC 端面向全年龄段人群开发多元奶酪产品，形成 BC 端协同增长的格局。

3、上半年毛利率同比有所上涨，原因是什么？C端和B端的毛利率情况？未来如何展望？

公司主营业务奶酪产品营业收入同比上升，同时公司积极推动“极致成本”战略落实各项降本增效措施，原材料采购成本下降，以及使用国产原辅料替代进口原料等因素导致整体毛利率较去年同期上升。

当前毛利率结构为C端即食营养系列40%-50%、家庭餐桌系列20-30%，B端餐饮工业系列20%-30%。未来毛利提升空间主要来自一是深加工赋能，B端原制奶酪、乳清蛋白粉等深加工产品，2025年上半年餐饮工业板块已因深加工实现毛利率提升约2个百分点；二是成本优化，“极致成本战略”初见效，叠加国内奶价低于进口奶源的优势，未来降本效果将持续释放；三是人民币升值也可以降低部分进口原料成本。

4、乳清的规模化应用对生产奶酪降本增效意义显著，请问公司乳清相关技术的研发目前进展如何？已拓展的下游客户包括哪些？

7月21日，工信部揭榜挂帅项目突破，脱盐乳清产品供给提升任务成果发布，意义重大，目前产能建设持续推进，新工厂塔体已建成。乳清作为奶酪生产的优质原料开发价值高，公司已推出面向中老年群体的人参乳清蛋白粉，正研发儿童系列乳清产品，同时布局运动健康领域的乳清健康产品。尽管乳清产品存在口感优化的挑战，但未来乳清有潜力成为覆盖儿童、运动健身人群、中老年等群体的健康功能性产品系列，也将是公司在健康功能性领域的产品布局。

5、公司近期推出的新产品中哪些具备爆品潜力？尤其关注近期进入山姆渠道和零食量贩渠道的产品具体表现如何？

在新品及重点渠道表现方面，妙可蓝多针对不同人群布局核心产品儿童群体的成长杯、年轻人群体的奶酪小粒、奶酪小三角主打健康零食；银发人群的人参酪乳主打“药食同源”等产品获得市场好评。渠道端，山姆专属新品“奶酪坚果脆”于8月22日上架，该产品经多次配方优化，集美味、营养、低卡于一体，上架后部分门店当日售罄；零食量贩渠道中，奶酪小丸子进入万辰等头部系统，受到消费者的欢迎。

6、近期股东减持相关情况是怎样的？

减持行为是基于自身资金安排，采用大宗交易方式，且与公司基本面及长期发展前景没有直接关联。公司将持续通过产品创新、品牌引领、渠道精耕、管理提效等多项举措，努力提升业绩表现与股东报，公司管理层及核心团队对长期发展信心明确，经营稳中有进，产业逻辑清晰，核心业务具备长期成长性。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华鑫证券孙山山的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，妙可蓝多的合理估值约为--元，该公司现值24.83元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

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DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

妙可蓝多需要保持76.80%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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100%

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周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师孙山山对其研究比较深入（预测准确度为50.98%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

2.14
2026E

3.19
2027E

4.11

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

2.28%
利润5年增速

42.36%

--
营收5年增速

22.66%

--
净利率

2.34%
销售费用/利润率

811.44%
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

26.83%
有息资产负债率(%)

29.55%
财费货币率(%)

0.07%
应收账款/利润(%)

115.84%
存货/营收(%)

16.12%
经营现金流/利润(%)

467.10%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

12.52%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

24.88%
流动比率

1.30%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

8.14%
货币资金/流动负债(%)

92.61%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

0.25%
应收账款/利润3年变动比例(%)

27.04%
存货/营收环比(%)

25.71%
在建工程/利润(%)

107.10%
在建工程/利润环比(%)

-13.23%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

15.85%
经营性现金流/利润(%)

467.10%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
陈媛裘倩倩李杨

华安新兴消费混合A

2855900
崔蕾

南方中证1000ETF

2366300
陈媛

华安宝利配置混合

2057800
吴越朱子君

嘉实农业产业股票A

1854210
陈媛

华安生态优先混合A

1453500

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行业相对指标