工业富联诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

工业富联

(601138)

总市值：8602.41亿

PE(静)：24.37

PE(2026E)：14.31

总股本：198.44亿

PB(静)：4.51

利润(2026E)：601.08亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为12.87%，生意回报能力强。然而去年的净利率为3.91%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.87%，投资回报也较好，其中最惨年份2022年的ROIC为10.75%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市8年以来，累计融资总额271.20亿元，累计分红总额760.46亿元，分红融资比为2.8。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20%/22.4%/18.1%，净经营利润分别为210.18亿/232.55亿/353.29亿元，净经营资产分别为1050.09亿/1037.01亿/1947.65亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.19/0.14/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为901.94亿/859.47亿/1632.87亿元，营收分别为4763.4亿/6091.35亿/9028.87亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（华泰证券的陈旭东预测准确率为89.61%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是42.61元，公司股价距离该估值还有1.71%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为30.24%，（建议仔细阅读该分析师观点与该公司近期财报，避免因业绩线性外推问题造成预期增速虚高）。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为14.64，其中净金融资产-197.56亿元，预期净利润601.08亿元。

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该公司被9位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括东吴基金的刘元海，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为136.53亿元，已累计从业14年52天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请公司评价2026年上半年经营成果，并展望下半年AI业务与消费电子业务的发展趋势。

答：

2026年上半年，公司实现营业收入5,578.61亿元，同比增长54.63%；利润总额278.17亿元，同比增长98.37%；归属于上市公司股东的净利润237.40亿元，同比增长95.99%。从业务结构看，公司云计算业务延续高速增长态势，板块营业收入同比增长75.7%，I相关业务贡献持续扩大，稳居公司业绩增长的核心引擎地位。报告期内，公司I服务器产品出货实现大幅上升，公司依托垂直整合优势，自动化水平及智能制造能力持续提升，当前已涵盖整机柜设计、液冷散热、电源管理等关键环节，可为客户提供一体化算力解决方案。

通信网络及移动网络设备业务方面，公司与全球主要客户深化战略合作，持续推进高速交换机等I相关核心产品的技术迭代与产能优化。

展望下半年，随着新产品逐步放量，加上消费电子进入传统旺季，I业务与消费电子业务有望共同发展。

问题2公司如何看待I基建的成长趋势，对I服务器需求与出货节奏有何影响？

当前，全球I基础设施投资正步入新一轮扩容周期。I应用加速渗透，推动算力需求结构性上升。全球主要云服务商及企业客户持续加大I基础设施投入，资本开支保持强劲扩张态势，GPU、SIC及自研芯片等多元算力路线协同演进。

公司依托深厚的智能制造底蕴与全球化供应链整合能力，深度绑定核心客户技术迭代节奏，在多元算力生态布局中持续巩固战略供应商地位，与全球头部客户合作关系进一步加深。公司积极投入下一代I平台产品开发，同步加速SIC新案的布局与拓展，客户结构趋于多元。同时，公司持续增强液冷散热关键零组件的自主研发与垂直整合能力，提升整体系统解决方案竞争力。公司将持续配合主要客户需求，提升交付能力与品质，把握产业机遇。

问题3公司在CPO交换机领域的进展如何？

2026年，I大模型训练与推理需求的快速增长驱动全球数据中心网络架构加速向超大规模、高带宽与低延迟方向演进，CPO（Co-Packaged Optics，共封装光学）成为业界重点关注的技术演进方向。公司在网络通信领域持续布局，积极顺应全球算力网络由低速向更高速率演进的趋势，产品结构加速向高端化迈进，当前已进行多元前沿领域的前瞻性布局，协同全球领先客户开展技术研发与产品验证。

上半年，公司CPO全光交换机已实现样机交货。公司将持续推进相关产品研发与产能准备，不断巩固在I算力网络基础设施中的领先地位。

问题4公司SIC I机柜业务发展情况如何？

上半年，公司SIC系列机柜、服务器业务同步高增，SIC I机柜出货量同比增长3倍，SIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍。公司具备从模组到系统级的整合能力，依托自动化与规模化交付经验，持续满足客户需求。当前，公司同步加速SIC新案的布局与拓展，客户结构趋于多元，持续把握SIC在I服务器中渗透率提升带来的市场机会。

问题5除大型云服务商外，公司是否拓展新型云端客户？

除大型云服务商外，公司积极关注新兴云厂商及主权云等新应用场景客户的需求。当前，全球I基础设施投资正从传统大型云服务商向新云（NeoCloud）、主权I等多元主体持续外溢。公司具备全球化制造基地、系统整合能力与客制化交付经验，在主要客户业务持续深化扩展的同时，积极关注新兴客户群的发展机会，持续配合各类客户需求，争取把握新的客户发展机遇。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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