国机重装诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

国机重装

(601399)

总市值：253.20亿

PE(静)：54.62

PE(2026E)：37.12

总股本：72.14亿

PB(静)：1.70

利润(2026E)：6.82亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.44%，历来生意回报能力不强。去年的净利率为3.59%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为2.44%，投资回报一般，其中最惨年份2014年的ROIC为-65.43%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.2%/7%/5.5%，净经营利润分别为4.42亿/4.67亿/4.98亿元，净经营资产分别为71.66亿/67.16亿/90.25亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.11/0/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为12.92亿/1154.89万/14.78亿元，营收分别为112.58亿/126.74亿/138.75亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到45.9%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为39.23，其中净金融资产-14.35亿元，预期净利润6.82亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：投资者沟通交流活动中的主要内容归纳整理如下：

答：公司主营业务包括研发与制造、工程与服务、投资与运营三大板块。

研发与制造板块聚焦高端大型铸锻件和成台套装备两大业务领域。在高端大型铸锻件领域，公司是国内最大的高端大型铸锻件研发制造基地之一，300MW级以上大型火电铸锻件、水电铸锻件、核电铸锻件市场占有率位居前列，是中国唯一能够提供700～1000MW级水电机组全套铸锻件和批量生产1000MW超超临界火电机组关键成套铸锻件的顶级供应商。在成台套装备领域，公司是国内冶金装备的核心供应服务商，具备从冶炼、连铸、轧制、精整及节能环保的全流程冶金工程生产线设备设计、制造和机电液集成能力。公司是石油化工行业静设备主要供应商，重型锻焊容器制造能力国内领先、世界一流，是国内大型炼化企业的核心供应商，为国家石化项目建设发挥了重要作用，核心产品大型锻焊加氢反应器市场占有率名列前茅。公司是国内最大的锻压装备集成服务商之一，挤压装备的研制达到国际先进水平。系列热模锻压力机、超大规格自由锻造压机在国内市场具有重要地位。

工程与服务板块，公司依托丰富的工程项目管理经验，面向全球市场开展工程总包业务，为冶金、矿山、化工、建材等领域提供工程建设服务，业务遍布50多个国家和地区。制造服务主要是利用公司重大技术装备研发、设计与制造等方面优势，为国内外客户提供高端装备、备品备件等产品贸易、检验检测、物流运输等服务业务。

投资与运营板块，公司发挥在融资、设计、建造、运营管理一体化价值链上的强大集成优势，以BOT模式投资运营的柬埔寨达岱河流域梯级水电站成为公司投身高质量共建“一带一路”的典范和生动注脚。

公司2025年全年实现营业收入138.75亿元，同比增长9.48%；利润总额6.96亿元，同比增长23.28%；归属于上市公司股东的净利润4.64亿元，同比增长7.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.16亿元，同比增长29.48%；合同成交额217.48亿元，同比增长23.06%。

公司2026年一季度实现营业收入35.87亿元，同比增长3.04%；归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长14.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.23亿元，同比增长16.13%。

2.请介绍一下公司的火电铸锻件产品。

公司具备600-620℃超超临界机组关键铸锻件批量供货能力，是620℃超超临界机组FB2转子锻件国内唯一的供应商；同时公司突破了更高参数630℃超超临界机组铸锻件的核心技术，交付了世界首件630℃超超临界二次再热机组C630R高压转子全尺寸锻件，支撑大唐郓城630℃国家示范机组建设。

3.公司计划通过哪些手段持续提升赢利能力？

公司自上而下推进“全员精益、全面数智”专项行动，着力构建行业领先、管理现代、特色突出的精益数智运营管理体系。未来公司将持续加快高新技术突破，推动更多战新产品尽快实现规模化量产；持续加快对成熟产品进行工艺优化与迭代，通过精益生产降低制造成本；持续加强全过程质量控制，提升产品质量稳定性。同时，依托公司“一体两翼”战略布局，进一步提升全球市场竞争力，加大国内国际两个市场布局，持续提升公司市场综合竞争力。

4.公司2025年经营性现金流同比下降，请问是暂时性因素还是趋势性变化？

2025年受公司产品结构、周期等综合性因素影响，经营性现金流净额整体符合公司当年经营实际且受控。2026年公司将进一步强化资金收支管控，加强经营源头增利，始终保障公司资金流平稳有序。目前公司现金流充裕、经营稳健。

5.公司的燃气轮机产品主要有哪些客户？市场份额如何？

公司凭借稳定、可靠的服务质量，已成为西门子、东方电气、上海电气、哈尔滨电气、韩国斗山等能源装备制造头部企业的战略合作伙伴。截至目前，公司已累计提供各种型号重型燃机大型铸锻件200余套，是全球燃机大型铸锻件核心供应商，市场份额在国内名列前茅。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信证券刘海博的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，国机重装的合理估值约为--元，该公司现值3.51元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

国机重装需要保持45.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

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四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师刘海博对其研究比较深入（预测准确度为57.33%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

6.82
2027E

8.24
2028E

--

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

2.43%
利润5年增速

37.08%

--
营收5年增速

9.47%

--
净利率

3.59%
销售费用/利润率

57.16%
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

22.49%
有息资产负债率(%)

2.63%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

1124.23%
存货/营收(%)

30.32%
经营现金流/利润(%)

215.74%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.77%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-6.67%
流动比率

1.63%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

11.35%
货币资金/流动负债(%)

75.23%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

23.44%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-9.18%
存货/营收环比(%)

-1.20%
在建工程/利润(%)

107.97%
在建工程/利润环比(%)

61.26%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

12.83%
经营性现金流/利润(%)

215.74%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
余斌

大摩多因子策略混合A

1216700
朱斌全林立禾李自悟

海富通中证A500指数增强A

427800

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行业相对指标