美凯龙诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

美凯龙

(601828)

总市值：116.24亿

PE(静)：-0.49

PE(2026E)：-14.15

总股本：43.54亿

PB(静)：0.51

利润(2026E)：-8.21亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-386.91%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.2%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-35.79%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报8份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为169.6%/32.9%/196.5%，净经营利润分别为-23.7亿/-31.9亿/-254.66亿元，净经营资产分别为-13.97亿/-97.06亿/-129.57亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.09/-0.16/-0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-10.36亿/-12.77亿/-8.53亿元，营收分别为115.15亿/78.21亿/65.82亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司近期可能发生亏损。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为33.77，其中净金融资产393.48亿元，预期净利润-8.21亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：介绍2026年一季度财务情况

答：截至2026年3月31日，公司经营73家自营商场，214家不同管理深度的委管商场，较2025年12月底，公司自营商场关闭1家，委管商场关闭4家。自营商场出租率85.6%，较2025年12月末有0.6%的升。

2026年第一季度营业收入为人民币15.48亿元，较上年同期的16.15亿元下降了0.67亿元，其中自营及租赁板块的收入为11.97亿元，与上年同期的12.09亿元相比，下降了0.12亿元，保持了基本稳定，主要是由于自营数量从2025年期初的74家下降至2026年期初的72家。委管商场数量减少亦导致委管相关的收入下降0.50亿元。

营业成本和销售费用合计较2025年一季度减少了1.8亿元，主要是由于家居运营板块降本增效。营业成本的下降主要是由于人工成本减少；销售费用的下降主要是因为企划费用的下降导致。财务费用为5亿元较2025年一季度减少了0.6亿元，主要由于本期利息支出下降。

整体上看，单体商场的经营质量已明显提升。公司2026年第一季度的归母净利润较上年同期已显著改善，由上年同期的亏损5.13亿元上升至本报告期的0.48亿元，主要是由于单体商场的盈利能力显著改善，投资性房地产公允价值变动损失大幅缩窄（损失5064万），以及公司持续降本增效、降低融资成本，期间费用大幅降低所致。经营产生的利润方面，本期剔除公允价值变动、减值和各类营业外收支等非常规项目，本年经营产生的利润为2.2亿元，已大幅改善。本期公司的经营活动现金净流入也出现了显著提升，由上年同期的-1.12亿元大幅提升至本报告期的4.13亿元，主要是公司本年提效控费导致经营性流出减少所致。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据国投证券罗乾生的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，美凯龙的合理估值约为--元，该公司现值2.67元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

美凯龙需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师徐林锋对其研究比较深入（预测准确度为4.66%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

-4.79
2026E

1.67
2027E

4.38

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

-35.79%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

-14.29%

--
净利率

-386.91%
销售费用/利润率

--
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务风险可能较大。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

4.05%
有息资产负债率(%)

29.99%
财费货币率(%)

0.60%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

0.42%
经营现金流/利润(%)

694.43%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

23.16%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

190.54%
流动比率

0.22%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

3.84%
货币资金/流动负债(%)

12.06%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

6.74%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

694.43%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
徐习佳

东方红慧选成长混合A

303400
赵端端

泓德悦享一年持有期混合A

54200
谢玮

中信建投远见回报A

7200
李子昂

泓德智选启航混合A

6100
金鸿峰

汇安丰恒混合A

5800

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行业相对指标