美凯龙诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

美凯龙

(601828)

总市值：97.09亿

PE(静)：-0.40

PE(2026E)：-67.89

总股本：43.54亿

PB(静)：0.43

利润(2026E)：-1.43亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-386.91%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.2%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-35.79%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报8份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为169.6%/32.9%/196.5%，净经营利润分别为-23.7亿/-31.9亿/-254.66亿元，净经营资产分别为-13.97亿/-97.06亿/-129.57亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.09/-0.16/-0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-10.36亿/-12.77亿/-8.53亿元，营收分别为115.15亿/78.21亿/65.82亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司近期可能发生亏损。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为207.27，其中净金融资产393.48亿元，预期净利润-1.43亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：美凯龙商场目前面临的最大是出租率低，人流量小，单位面积GMV低，坪效低。改革应该围绕这些去解决。建议公司按照一店一策，灵活定位，引入一些高频和中频消费业态，有些商场部分楼层或部分空间可以从白天延续到夜间经营，可以考虑将“潮电荟”、新能源车、手机等3C消费电子、潮玩、床上用品、厨具餐具、家居美学百货用品、运动休闲鞋服、健身用品、餐饮娱乐、大型超市布局到一、二楼及地下楼层，以增加人流量和GMV，打造“热爱生活，就到红星美凯龙”的品牌形象。同步解决商场空间空置和租金下滑趋势。不知道公司是否有计划搞这方面的试点？

答：尊敬的投资者您好，感谢您对美凯龙运营提效的建言，您的建议与公司当前的战略转型方向高度契合。公司目前正推进新五年战略下的业态升级，核心思路正是在坚守家居主业基本盘的基础上，引入更高频的关联业态激活客流、提升坪效。

我们已经规模化落地“潮电荟”业态，潮电荟以打造“潮电生活场景首发渠道”为目标，聚焦小家电、消费电子、I智能与零碳绿能四大品类。目前已在全国开设50家门店，并拥有5家零碳绿能终端及11家手机数码门店，形成“集合店+专卖店”双轨并行的多元店态。公司正计划在全国打造超过100家“潮电荟”，加速推进企业电器战略升级。2026年将是公司智电2.0战略的关键之年，全年将在全国13个核心城市完成首批“MEG-E智电绿洲”的升级打造，形成覆盖东北、西南、中原、北京、重庆等区域的标杆网络。

新业态新能源汽车业态方面，公司已发布汽车业态的“3100规划”，即3年内孵化出汽车业态的新赛道，汽车业态总经营面积突破100万㎡的规划。截至2025年末，汽车业务已进驻46个城市，合作超30个品牌，经营面积32万㎡。公司围绕“品牌集群+场景联动”，打造新车集合馆，模式多元，场景深度融合；借助商场中高端家庭流量，将汽车消费融入“人车家”生态闭环；打造西宁海湖诚宇汽车城、重庆欧陆汽车港、昆明 W 名车等样板项目，树立了行业标杆。

在区域经营激励安排上，公司已落地“一店一策”的差异化运营机制，激活当地消费力。针对当前消费市场的需求变化，在产品和服务层面，红星美凯龙将致力于打造全方位年轻化消费场景。公司将引入更多元化的业态组合，包括二次元主题家居馆、潮玩设计区、独居青年生活解决方案中心以及宠物友好家居体验区等创新业态。基于年轻人“悦己型”消费特点，红星美凯龙将重点打造沉浸式体验空间，通过场景化陈列和互动式体验，让年轻消费者在购物过程中获得情感共鸣和精神满足。

针对商场部分楼层和空间夜间经营的意见，公司秉持“一场一策”原则，授权区域营发中心结合本地客群特征、商圈配套情况自主试点弹性营业安排，优先在与家居强关联的配套业态区域探索分时段运营模式，例如部分商场的生活业态餐饮娱乐等品类营业至夜间，相关成熟经验将逐步向符合条件的门店推广。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据国投证券罗乾生的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，美凯龙的合理估值约为--元，该公司现值2.23元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

美凯龙需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

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周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师罗乾生对其研究比较深入（预测准确度为1.74%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

-1.43
2027E

2.39
2028E

4.18

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

-35.79%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

-14.29%

--
净利率

-386.91%
销售费用/利润率

--
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务风险可能较大。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

4.05%
有息资产负债率(%)

29.99%
财费货币率(%)

0.60%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

0.42%
经营现金流/利润(%)

694.43%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

23.16%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

190.54%
流动比率

0.22%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

3.84%
货币资金/流动负债(%)

12.06%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

6.74%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

694.43%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
徐习佳

东方红慧选成长混合A

303400
赵端端

泓德悦享一年持有期混合A

54200
谢玮

中信建投远见回报A

7200
李子昂

泓德智选启航混合A

6100
金鸿峰

汇安丰恒混合A

5800

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行业相对指标