招商轮船诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

招商轮船

(601872)

总市值：582.98亿

PE(静)：11.41

PE(2025E)：10.78

总股本：80.75亿

PB(静)：1.44

利润(2025E)：54.03亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为10.3%，生意回报能力一般。去年的净利率为20.19%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.22%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2017年的ROIC为4.07%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报18份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的38.78%分位值，距离近十年来的中位估值还有5.02%的上涨空间。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请西芒杜项目目前公司的进展？

答：公司目前拥有 16 艘 2009-12 年交付的 18 万吨级好望角型散货船。拥有 10 艘 21 万吨级好望角型散货船订单将于 2027-28 年交付，另外已经公告，将从国银租赁等长期租入 2+4 艘 21 万吨级好望角型散货船，将于今年下半年开始交付。也就是说公司长期控制的好望角运力将达到 16+16 艘。公司持续看好几内亚铝土矿和西芒杜项目等西非项目带来的干散货海运需求增长。西芒杜等项目达产后，由于未来几年好望角船运力供给受限，预计市场可能出现明显供需缺口，运费市场具备较高弹性。

问题 2市场上关于“一旦放开俄油制裁，对 VLCC 运价的影响”的观点有较大分歧，特别是关系到咱们油运业务的业绩。请您能否分情况讨论一下一旦放开俄油制裁，具体会如何影响咱们的业绩。是利空运价？利空黑船？还是利多运价？利多上市船东？

如果俄罗斯制裁放宽或取消，由于俄罗斯原油出口很少使用VLCC，主要影响应该是间接的。对中小油轮和成品油轮影响或较大。而且业内普遍认为由于影子市场主要是老旧油轮，制裁取消后国际国内上市公司拥有的油轮也将可以参与俄油运输，影子市场的运力将有个出清的过程，影子船队的老龄船即便能够到正规市场也缺乏竞争力。其实道理很简单，黑市持续暴利，正规市场的报可能就会受到负面影响，黑市市场份额下降甚至被取缔，通常应该有利于正规市场的健康发展。另外一个角度，俄罗斯制裁取消后，欧盟是否逐步恢复直接购买俄油？这个会影响需求结构和运距变化，但从欧美目前的表态（甚至立法）看，可能性有但是不大。因此主要影响或体现在供给结构和正规油轮船队重新获取俄油市场份额方面。

问题 3往年的业绩报告里一般都会披露当期的 VLCC 实现 TCE, 但今年的半年报里没有披露,仅有含糊的 "水平同比有所下降，但继续明显高于市场指数" 描述, 希望后续能公开更多精确的公司运营信息。

谢谢您的建议。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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