中科曙光诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

中科曙光

(603019)

总市值：1170.11亿

PE(静)：53.76

PE(2026E)：37.13

总股本：14.62亿

PB(静)：4.91

利润(2026E)：31.51亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为8.96%，历来生意回报能力一般。去年的净利率为14.42%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.62%，中位投资回报一般，其中最惨年份2017年的ROIC为7.27%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市12年以来，累计融资总额65.77亿元，累计分红总额25.81亿元，分红融资比为0.39。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为16.6%/18.2%/19.6%，净经营利润分别为18.78亿/19.93亿/21.58亿元，净经营资产分别为112.82亿/109.33亿/109.81亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.25/0.17/0.1，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为35.55亿/22.72亿/15.42亿元，营收分别为143.53亿/131.48亿/149.64亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到47.4%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为37.79，其中净金融资产-20.71亿元，预期净利润31.51亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请公司今年的主要业务增长点有哪些？

答：今年以来，受益于人工智能市场的旺盛需求，公司于上半年推出scaleX40超节点等新产品，积极满足市场需求。同时，公司紧抓国内智算中心等建设需求增加的机遇，积极参与算力中心建设，同步开展算力运营服务等业务，形成建设与运营协同发展的良好格局。此外，通用服务器、HPC等业务受市场需求带动，继续保持稳步增长态势。

问题2、请问公司超节点产品X40目前的需求与出货节奏如何？需求主要来自哪些客户群体？

公司于今年3月正式推出首款无线缆箱式超节点产品scaleX40，该产品单节点集成40张GPU，形成高密度算力单元，可将算力集群部署周期由数月缩短至数小时，有效满足大模型训练与推理需求。scaleX40上市以来，获得下游客户的高度认可，自下半年起已进入逐步量产阶段。目前，该产品服务于金融、电力、制造、医疗等多行业的政企客户，并为算力中心建设提供支持。

问题3、请问公司毛利率相对较高的原因是什么？

公司毛利率水平主要受业务结构、产品结构、客户结构等多重因素影响。从业务结构看，公司除高端计算机等IT设备业务外，还包括软件开发、系统集成及技术服务业务，上述业务毛利率相对较高。从产品结构看，公司IT设备产品以高端计算机为核心，产品设计、制造能力处于行业领先水平，自主研发技术及产品占比较高，为毛利率水平提供有力支撑。

问题4、公司收入主要分为“IT设备”和“软件开发、系统集成及技术服务”两部分。请问后者具体包括哪些业务？后续能否保持持续增长？

公司“软件开发、系统集成及技术服务”板块业务覆盖范围较广，主要包括云计算、算力服务、液冷以及高端计算机配套软件等。依托公司IT设备业务的稳步拓展，相关配套软件及服务有望保持稳定增长；同时，该类业务发展仍受市场需求、项目实施进度等因素影响，具体经营情况请以公司披露的定期报告为准。

问题5、公司高端计算机产品是否可以适配不同芯片？产品是否具有通用性？

公司高端计算机产品具备一定通用性，可适配不同的芯片平台。高端计算机设计是一项系统工程，涵盖架构设计、高速互连、能效管理、可靠性与稳定性以及软硬件生态适配等多个方面。公司在高端计算机领域持续深耕多年，已形成成熟的系统级设计能力；各产品之间虽存在一定差异，但核心设计与制造能力具备可复制性。

问题6、公司的存储业务具体指什么？核心竞争力如何？

公司存储业务涵盖存储服务器等相关产品，现阶段该业务在公司营业收入的占比相对较低。在核心竞争力方面，公司长期在存储领域加强研发投入，掌握分布式、集中式存储软件等核心技术，形成了较为完整的存储产品体系；同时，存储产品能够与公司高端计算机、云计算等业务形成业务协同，为客户提供一体化解决方案。

问题7、算力运营服务是否会成为公司业务增长的第二曲线？

公司算力运营服务目前尚处于发展初期，公司持续围绕应用适配、算力调优、平台服务等方面增强核心能力。本年度算力运营服务市场需求保持旺盛，但该业务未来发展仍可能受到算力需求、基础设施建设进度、算力供给等多重因素影响，发展存在不确定性。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据招商证券周翔宇的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，中科曙光的合理估值约为45.67元，该公司现值80.02元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有42.91%的溢价

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当前市值

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

中科曙光需要保持47.40%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师周翔宇对其研究比较深入（预测准确度为79.46%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

31.46
2027E

40.28
2028E

49.09

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

8.95%
利润5年增速

28.44%

--
营收5年增速

8.04%

--
净利率

14.41%
销售费用/利润率

32.29%
股息率

0.43%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

17.37%
财费货币率(%)

-0.00%
应收账款/利润(%)

113.67%
存货/营收(%)

53.93%
经营现金流/利润(%)

60.34%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.72%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.02%
流动比率

2.25%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

53.94%
货币资金/流动负债(%)

267.98%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

17.44%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-27.05%
存货/营收环比(%)

18.82%
在建工程/利润(%)

35.30%
在建工程/利润环比(%)

-32.28%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

12.75%
经营性现金流/利润(%)

60.34%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
张湛

易方达中证人工智能主题ETF

9850535
周鸣丁进

兴业收益增强债券A

7713640
张娅郜哲

华富中证人工智能产业ETF

7529513
李宇璐石磊

宏利集利债券A

4467700
杨世进谢长雁

兴全趋势投资混合(LOF)

4000735

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行业相对指标