三维股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

三维股份

(603033)

总市值：103.01亿

PE(静)：-27.26

PE(2026E)：--

总股本：10.31亿

PB(静)：4.07

利润(2026E)：--

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生意好坏

去年的净利率为-8%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.12%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为-2.41%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报10份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2%/--/--，净经营利润分别为1.59亿/-1.31亿/-3.73亿元，净经营资产分别为78.69亿/79.62亿/74.7亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.04/-0.01/-0.03，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.41亿/-3456.81万/-1.53亿元，营收分别为38.95亿/51.53亿/46.65亿元。

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-58.87亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：您好，我是关注公司已有五年的散户投资者。想请教三个第一，公司2026年BDO的计划产量及对应的甲醇消耗量是多少？第二，乌海兰炭尾气项目预计何时投产、爬坡期多长，以及2026年预计能产出多少吨甲醇及其他化工产品？第三，该项目在2026年预计贡献多少营收和净利润，公司是否有信心在2026年实现净利润转正？

答：尊敬的投资者，您好！公司2026年BDO计划产量约为22万吨以上，甲醇单耗约为0.95吨甲醇/吨BDO，年甲醇需求量约为21万吨。

公司兰炭项目采用合成气制甲醇工艺，目前项目在相关部门申报中。项目后续具体建设时间请以公司信息公告为准。

公司橡胶制品业务稳健经营、轨道交通业务利润恢复、聚酯化纤业务力争扭亏为盈，2026年开年至今，BDO市场也出现了积极的变化，随着BDO业务亏损收窄，我们对全年净利润转正充满信心。感谢您的关注。

2、BDO 业务毛利率为负、亏损较多，今年市场和盈利有没有改善的可能？

尊敬的投资者，您好！2025年受行业竞争加剧、价格跌至历史低位影响，BDO行业整体陷入亏损，公司BDO业务也出现较大亏损。进入2026年，市场出现了一些积极的变化，公司BDO业务也面临边际改善的机遇一是价格触底升。根据隆众资讯数据，BDO华东散水价格从年初的7400元/吨升至最新的8450元/吨，涨幅达14%，价格的暖有助于公司BDO业务减亏。二是供给压力缓解。全行业亏损倒逼高成本老旧产能加速出清；原料电石产能能耗及环保审批受限、行业新增产能增速放缓，行业洗牌加速；短期内，企业通过集中检修、避峰生产方式实现阶段性去库存。3月份受益于抢出口行情供需出现阶段性紧平衡。三是需求端逐步暖。今年一季度，BDO传统最大下游PTMEG-氨纶行业景气度升，原料PTMEG及氨纶价格出现不同幅度上涨。可降解塑料领域政策利好持续释放全国邮政快递网点统一于2026年1月1日起落地执行禁止使用不可降解的塑料包装袋等政策，国务院《快递暂行条例》将“禁塑”目标升级为具有法律强制力的刚性约束，今年各省市也陆续对快递业开展专项整治并发布地方规定；2026年1月新版《生物降解塑料购物袋》国家标准发布，新国标将生物降解率要求从60%提升至90%，塑料袋的绿色转型进入高质量发展的快车道。锂电池电解液、热塑性聚氨酯弹性体（TPU）、工程塑料等领域的需求不断增长。此外，高校团队也在积极拓展BDO的新兴领域应用复旦大学团队研究以BDO为氢载体实现储氢释氢，清华大学郭宝华团队研究BDO在免充气轮胎领域的应用，蹇锡高院士团队以BDO为原料攻关合成橡胶、改性塑料、特种工程塑料等高端化合成路线等。这些创新方向为BDO打开了更广阔的应用空间。

公司BDO一体化项目具备显著的区位资源和成本优势，包括乌海周边的丰富煤炭、石灰石及电力资源，在原材料和能源采购上具有区位优势；同时，公司通过污水处理零排放、热电联产、余热收、催化剂收、乙炔尾气收及电石炉尾气制氢技改等措施持续降本增效，并获“2025年内蒙古自治区先进级智能工厂”称号。未来，兰炭项目将进一步深度降本，通过耦合兰炭尾气和电石炉尾气制氢气和甲醇，省却甲醇采购，并利用副产物煤焦油提升经济价值，有望使公司成为业内成本最低、最具竞争力的企业之一。

公司持续关注下游需求变化及新兴领域拓展，并依托一体化布局和成本优势，有望在行业暖之际率先实现盈利能力的改善。感谢您对公司的关注。

3、轨道交通业务毛利率不错、订单也稳，今年能成为稳定利润支柱吗？

尊敬的投资者，您好！2025年度公司通过中标龙岩至龙川铁路（广东段）、深圳至江门铁路等新项目（两个项目总金额超1.57亿元），持续为轨道交通产业注入新动能，并积极构建“生产+施工+服务”全链条业务体系，以巩固市场竞争力。截至目前，广西三维和四川三维尚有充足的待执行订单存量，这些订单将支撑后续业务开展，2026年，公司计划重点跟进成都地铁五期、川藏铁路、成渝中线高铁等项目的建设进度，确保轨道交通业务实现“稳中有进”的发展态势。公司每季度公布经营数据，并对金额超1亿元的合同或中标及时披露，便于投资者跟踪业务进展。感谢您的关注！

4、今年不分红是出于什么考虑，后面盈利了会恢复分红吗？

尊敬的投资者，您好！公司2025年度未进行现金分红的原因主要是业绩亏损和公司长远发展考虑。2025年度，公司归属于上市公司股东的净利润为-3.78亿元，整体经营业绩亏损。同时，公司综合考虑了行业现状、发展战略、实际经营情况及资金需求等因素，为保障持续稳定经营和长远发展，决定不进行现金分红。这符合《公司章程》及监管规定中关于利润分配的政策，即在亏损时可暂不分红。

公司实行持续、合理、稳定的利润分配政策，重视对投资者的合理投资报并兼顾公司的可持续发展，具体分红决策需基于年度经营业绩、行业现状、发展战略、实际经营情况及资金需求等因素综合确定。公司在盈利后优先恢复现金分红以维护股东利益。感谢您对公司的关注。

5、作为传统的行业，公司是否有发展新兴经济的规划？

尊敬的投资者，您好！公司始终秉承“专注实业，立足中国，布局未来”的发展理念，未来将继续做精橡胶产业，做大轨交产业，做强新材料产业。目前公司已围绕现有业务需求布局相关新兴业务方向，比如在化纤产业构建了聚酯切片-纺丝一体化工业涤纶丝生产基地，生产的功能性聚酯切片、高强涤纶工业丝等产品可应用于多个新兴领域；同时公司也在内蒙古布局新材料相关产能，依托现有产业基础推进新材料产业的发展建设，后续相关进展请留意公司披露的相关公告。感谢您对公司的关注。

6、25年度公司重点推进的技改项目降本效果如何？26年有哪些新项目？

尊敬的投资者，您好！2025年度，公司重点推进两项关键技改项目电石炉尾气制氢技改项目、BDO装置余热利用+泵类增效节电项目。电石炉尾气制氢技改项目充分利用电石尾气提纯制氢，替代甲醇制氢，氢气成本大幅下降，同时对优化能源结构、提升资源综合利用水平、推动产业链绿色低碳发展具有重要意义，本项目已于2026年3月顺利建成并一次开车成功。BDO装置余热利用及泵类增效节电项目通过热量收与循环利用，有效降低电能与循环水消耗，进一步提升能源综合效率。以上技改项目完成后，经初步测算，原材料采购成本可下降10-15%。

未来将围绕产业链延伸与资源循环，已规划正丁醇收提质、铜铋催化剂收、BDO收及甲醛外售等技改项目，并重点推进兰炭项目的建设，进一步降低BDO生产成本。感谢您的关注！

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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