振华股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

振华股份

(603067)

总市值：173.77亿

PE(静)：26.36

PE(2026E)：26.19

总股本：7.56亿

PB(静)：3.91

利润(2026E)：6.63亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为14.59%，生意回报能力强。去年的净利率为14.47%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.72%，中位投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为9.18%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好。

融资分红

公司上市10年以来，累计融资总额7.76亿元，累计分红总额6.90亿元，分红融资比为0.89。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为12%/13.3%/12.9%，净经营利润分别为3.72亿/4.72亿/6.56亿元，净经营资产分别为30.98亿/35.39亿/51.06亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.24/0.26/0.35，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8.93亿/10.41亿/15.85亿元，营收分别为36.99亿/40.67亿/45.36亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到30.5%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为26.61，其中净金融资产-2.79亿元，预期净利润6.63亿元。

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括易方达基金的陈皓，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为244.29亿元，已累计从业14年48天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：（一）公司情况介绍

答：（1）财务表现上半年公司营业收入同比增长约28%，扣非归母净利润同比增长接近5%，利润增速低于营收增速，核心原因是成本端上涨。

（2）原材料成本扰动主要产成品、原材料价格整体波动有限，但硫酸价格季度环比上涨60%以上，半年度同比涨幅很高。正常年份硫磺+硫酸占营业成本比重3%-5%；去年占比超6%；今年5-6月硫磺价格高点时，二者合计占比超10%，成本压力显著加大。受益于市场增量需求，产销量带来的规模效应部分对冲了成本压力，实现了净利润正增长。8月进口硫磺价格已落，期待价格归理性中枢。

（3）期间费用除财务费用外，其余期间费用增速低于营收增速，费用率管控良好。财务费用同比增长86%，主要系汇兑损益变动上半年汇兑损失近800万元，去年同期为300余万元汇兑收益，合计产生超过1000万元负面影响，系人民币升值背景下出口型企业普遍遇到的阶段性问题。

（4）成本传导受阻原因二季度硫酸成本上涨，但向下游顺价传导效果有限。一是成本影响集中在二季度，5月初已做顺价安排，价格传导存在时间周期；二是公司有金属铬重要大客户，供货价格去年已锁定，无调价机制，硫酸超预期上涨带来的成本需由公司自行承担。该客户信用良好，只是确认收入、款节奏偏慢。

（5）报表指标扰动受上述大客户收入确认延迟影响，报表口径经营性现金流净额、应收账款周转率、库存周转天数表现偏弱；剔除该客户影响后，上述指标同比实际上有所优化。延迟确收的产品将在三季度入账。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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