剑桥科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

剑桥科技

(603083)

总市值：272.01亿

PE(静)：163.19

PE(2025E)：--

总股本：2.68亿

PB(静)：11.35

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为5.56%，生意回报能力一般。去年的净利率为4.57%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为5.53%，投资回报一般，其中最惨年份2020年的ROIC为-11.13%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报7份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：Q&A

答：公司此次在 CIOE 上展出的产品包括已实现量产的多款 800G OSFP 产品、800G LPO 产品，已给客户送样测试的 1.6T OSFP（单通道200G）产品，以及 1.6T CPO 光引擎、3.2T CPO 光引擎预研样机，还有1.6T CPO 外置光源预研样机。

2、公司今明两年的光模块产能规划是否有调整？产品结构如何？

公司今年的扩产计划推进顺利，目前不存在障碍。公司会结合市场需求变化及客户反馈，动态调整明年的产能配套规划；从当前情况来看，明年产能配套目标较此前有进一步提升，且相较此前预期，我们的扩产速度会继续加快，但整体仍处于持续调整过程中。产能结构上，预计明年产品仍将以 800G 光模块为主，但 1.6T 产品也会逐步实现量产上量。

3、近期海外 I投资火热，公司北美大客户的订单是否有增长？

公司已观察到近期海外市场需求持续增长，将全力配合北美大客户推进产品交付工作。从公司实际情况来看，当前最大的瓶颈仍是产能严重不足，今年的产能已基本被现有大客户全部占用。公司会继续加快扩产速度，推进产能扩张将是公司今明两年最重要的工作。

4、同行公司都在积极推进扩产，公司是否担心后续产能过剩？

公司在制定产能规划时，除考虑市场需求增长外，更重要的考量因素是现有客户和潜在客户的实际需求。需要强调的是，公司的扩产计划是在与北美大客户充分沟通后制定的。因此，公司目前并不太担心短期内出现自身产能利用率严重不足的情况。

5、公司扩产速度进一步加快，生产物料方面是否有压力？

公司在进行扩产规划时，已充分考虑生产物料的供应压力。此前，公司已向主要供应商下达明年年度需求预测，从供应商反馈来看，其供应能力能够满足公司明年的需求规划。后续随着产能扩建提速，公司也会与主要供应商保持密切沟通；目前来看，只要公司产能建设完成，生产物料不会成为产品交付的障碍。

6、除现有北美大客户外，公司还有哪些新的客户有望快速取得进展？是否会影响原先客户的关系？

公司从未仅聚焦单一客户，而是持续与多家CSP客户保持沟通与交流，且在硅谷设有专业团队，便于与行业内客户及合作伙伴开展频繁、高效的互动。目前，公司与部分潜在新客户的合作推进工作已启动，但业务落地需综合考虑需求匹配、产能支撑、技术认证等多种因素，进度存在不确定性，相关工作正按计划持续推进。与潜在新客户的合作不会与当前大客户的合作产生冲突，公司会从业务协同性、资源匹配度、客户需求差异等角度综合评估合作可行性，确保各项合作的合理性与可持续性。

7、上半年光模块头部企业的盈利能力进一步提升，公司的 JDM 模式下盈利能力是否有差距？

公司 800G 产品的利润率与行业头部企业基本接近。行业内不同企业的毛利率存在一定差异，公司也在努力追赶，相信随着公司产能扩张、规模效应提升，毛利率水平亦有望维持与行业头部公司基本相当的水平。因此，从公司的视角看，JDM 模式下公司的盈利能力与同行相比差距并不明显。但公司想强调的是，从中长期视角来看，在 JDM 模式下，公司与海外大客户构建了极强的合作粘性，双方是合作共赢的关系，海外大客户亦希望合作方能够在合理的盈利水平下，实现长期稳定供货。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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