汇嘉时代诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

汇嘉时代

(603101)

总市值：29.26亿

PE(静)：38.05

PE(2026E)：28.58

总股本：4.70亿

PB(静)：2.04

利润(2026E)：1.02亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.88%，生意回报能力不强。去年的净利率为3.14%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.72%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为-3.25%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报10份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为8.1%/2.8%/3.2%，净经营利润分别为1.61亿/5828.71万/7692.92万元，净经营资产分别为19.88亿/20.62亿/24.09亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.23/-0.26/-0.24，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-5.69亿/-6.2亿/-5.98亿元，营收分别为24.94亿/24.09亿/24.5亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为49.45，其中净金融资产-21.35亿元，预期净利润1.02亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司调改过程中营收利润双增的原因？利润增速显著改善的核心驱动因素？

答：公司在推进门店调改的同时实现营收、利润双增，核心是“存量提质+效率提升+结构优化”三重逻辑共振。

营收端

超市调改门店客流、客单显著提升，带动超市整体收入同比增加；百货业务通过会员运营、招营融合实现中个位数增长。

利润端

超市毛利率同比提升3个百分点，成为利润增长的核心引擎；优人提效落地，基层员工工资提升的同时，门店人事费用率优化，费用率持续下降；

利润增速显著改善的核心驱动是超市业务的“调改红利”通过胖东来SOP复刻、品类优化、营采融合，实现了毛利率提升、周转加快、扭亏减亏的多重效果，叠加费用精细化管控，共同推动利润增长。

2.请问超市业态毛利率改善的驱动因素有哪些？

超市业态毛利率改善的核心驱动是供应链优化+品类结构升级+门店调改。

供应链端通过基地直采、规模采购、源头锁价，直接降低采购成本；

品类端淘汰低效SKU、新增高毛利品类，调改店生鲜占比提升至41.7%，毛利率同比提升3个百分点，带动整体毛利水平有效提升；

运营端通过损耗管控、营采融合落地等举措，有效带动调改店动销率显著提升，并减少无效成本。

3.公司目前超市直采业务进展如何？

公司目前直采比例已显著提升，生鲜、民生品等核心品类直采占比已超过行业平均水平，后续将持续推进基地直采与源头锁价。未来目标是进一步扩大直采覆盖品类，降低中间环节成本。

4.26年公司开店/闭店的规划？

2026年公司以存量调改、提质增效为核心，无大规模新开门店计划；关店方面，仅对长期低效、租赁到期的门店进行优化，2025年已关闭2家低效百货店（超市正常营业），未来将聚焦亏损店扭亏，不盲目扩张与激进关店。

5.公司如何利用以旧换新政策拉动销售？

公司积极响应以旧换新政策，在家电、数码等品类推出专项活动，通过补贴、折价收、以旧换新立减等方式，拉动销售增长。目前相关品类销售稳步提升，已成为百货业态的重要补充，后续将结合政策持续优化活动方案，扩大品类覆盖。

6.公司的股份购与分红政策规划？

2025年公司完成股份购2,199.7万元（累计购 506万股），现金分红4,653万元，分红率达89.12%，充分体现了对股东的报。

未来公司将延续高分红+稳定购的政策导向，在保障主业经营资金需求的前提下，持续通过现金分红、股份购等方式报股东，具体方案将根据公司经营情况与监管要求，经董事会、股东会审议后公告实施。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信建投刘乐文的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，汇嘉时代的合理估值约为--元，该公司现值6.22元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

汇嘉时代需要保持28.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

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当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师嵇文欣对其研究比较深入（预测准确度为23.88%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

0.87
2026E

1.44
2027E

1.86

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

4.88%
利润5年增速

28.91%

--
营收5年增速

2.67%

--
净利率

3.13%
销售费用/利润率

509.01%
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

6.21%
有息资产负债率(%)

33.06%
财费货币率(%)

0.26%
应收账款/利润(%)

164.99%
存货/营收(%)

14.24%
经营现金流/利润(%)

605.87%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.62%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

18.17%
流动比率

0.40%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

20.44%
货币资金/流动负债(%)

13.91%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-16.96%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

-6.19%
在建工程/利润(%)

35.27%
在建工程/利润环比(%)

-21.75%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-10.10%
经营性现金流/利润(%)

605.87%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
黄海

万家新利灵活配置混合

1781600
黄海

万家精选A

307444
高源

万家消费成长

297100
高源

万家鑫动力月月购一年滚动持有混合

166100
徐幼华方旻

富国中证红利指数增强A

160400

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行业相对指标