汇嘉时代诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

汇嘉时代

(603101)

总市值：51.89亿

PE(静)：67.47

PE(2026E)：42.12

总股本：4.70亿

PB(静)：3.62

利润(2026E)：1.23亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.88%，生意回报能力不强。去年的净利率为3.14%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.72%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为-3.25%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报10份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为8.1%/2.8%/3.2%，净经营利润分别为1.61亿/5828.71万/7692.92万元，净经营资产分别为19.88亿/20.62亿/24.09亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.23/-0.26/-0.24，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-5.69亿/-6.2亿/-5.98亿元，营收分别为24.94亿/24.09亿/24.5亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为59.46，其中净金融资产-21.35亿元，预期净利润1.23亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请今年超市门店调改的方向及后续进展？

答：今年超市主要侧重以下调改方向1）品类结构升级强化生鲜、熟食、面包，精简低效 SKU，提升民生品引流与高毛利品占比；2）动线与场景优化生鲜前置、主通道拓宽、加工区扩容、购物折返减少；3）管理模式革新全面复刻胖东来 SOP，推行小店长制、营采融合、优人提效；4）人力与激励定编定岗、减人增效、提升基层薪酬。后续，将以北汇店为标杆，其余门店对齐北汇店标准，并按批次推进架构优化、定编排班、SOP 落地的动作。

2.请问调改店和非调改店的差异主要在哪些方面？

主要体现在以下四方面核心差异

商品结构调改店生鲜占比提升、SKU更精简、高毛利 + 民生引流结构更优；非调改店偏传统、动销偏低。

员工薪酬调改店减人增效+薪酬提升，人均收入与稳定性显著改善。

动线布局调改店长通道、生鲜前置、熟食区扩大、动线更顺畅；非调改店拥挤、折返多。

运营标准调改店全面落地胖东来标准、小店长责任制、数据化复盘；非调改店标准化较弱。

3.门店调改支出对利润端的影响多大？

门店调改属于阶段性资本性/费用性投入，短期会对当期利润产生一定影响；但调改后客流、客单、毛利率、人效、周转全面改善，长期显著增厚利润。

4.2026年超市新开门店与关店计划？

2026年超市以存量调改、提质增效为核心，暂无明确大规模新开门店计划；无主动关店计划，聚焦亏损店扭亏、长尾店提效、风险店预警，不盲目扩张与激进关店。

5.2025年消费压力下百货实现个位数增长的原因以及客单价和客流的情况？

2025年百货业态销售业绩增长的原因主要有以下四方面1）招营融合品牌汰换、满铺率提升、分级运营、套组销售拉升客单；2）会员深度运营老客唤醒、复购提升，会员销售占比高；3）服务对标升级对标胖东来提升服务与满意度，增强顾客粘性；4）I数据赋能精准诊断、货品组合、精准营销、减少损失。

2026年会员复购率预计在2025年的基础上提升1个百分点；单品牌客单价计划提升2.4个百分点；客流结构不断优化，老客增长与唤醒率提升，整体客流情况保持稳健。

6.公司是否会维持持续稳定的现金分红比例？

公司高度重视投资者报，公司2025年前三季度现金分红和股份购金额合计占2025年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的89.12%。未来公司将持续做好生产经营，提升整体经营效益，以更优异的业绩报投资者。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据广发证券嵇文欣的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，汇嘉时代的合理估值约为--元，该公司现值11.03元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

汇嘉时代需要保持39.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师嵇文欣对其研究比较深入（预测准确度为23.88%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

1.44
2027E

1.86
2028E

--

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

4.88%
利润5年增速

28.91%

--
营收5年增速

2.67%

--
净利率

3.13%
销售费用/利润率

509.01%
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

6.21%
有息资产负债率(%)

33.06%
财费货币率(%)

0.26%
应收账款/利润(%)

164.99%
存货/营收(%)

14.24%
经营现金流/利润(%)

605.87%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.62%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

18.17%
流动比率

0.40%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

20.44%
货币资金/流动负债(%)

13.91%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-16.96%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

-6.19%
在建工程/利润(%)

35.27%
在建工程/利润环比(%)

-21.75%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-10.10%
经营性现金流/利润(%)

605.87%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
黄海

万家新利灵活配置混合

1781600
黄海

万家精选A

307444
高源

万家消费成长

297100
高源

万家鑫动力月月购一年滚动持有混合

166100
徐幼华方旻

富国中证红利指数增强A

160400

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行业相对指标