海通发展诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

海通发展

(603162)

总市值：136.15亿

PE(静)：29.28

PE(2026E)：15.24

总股本：9.28亿

PB(静)：2.93

利润(2026E)：8.93亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.79%，生意回报能力一般。去年的净利率为10.47%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.64%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为5.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6%/11.4%/8.3%，净经营利润分别为1.85亿/5.49亿/4.65亿元，净经营资产分别为30.64亿/48.03亿/56.01亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.06/0.05/0.05，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.11亿/1.74亿/2.02亿元，营收分别为17.05亿/36.59亿/44.43亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司2025年度业绩情况？

答：尊敬的投资者，您好，2025年，公司营业收入44.43亿元，同比增加21.43%，归母净利润4.65亿元，同比下滑15.30%，扣非归母净利润4.64亿元，同比下降8.12%。如果扣除掉股份支付费用影响后的净利润为5.18亿元，同比下滑11.15%。

其中第四季度，营业收入14.34亿元，同比增加33.78%，归母净利润2.12亿元，同比增加53.33%，扣除非经常性损益后归母净利润为2.14亿元，同比增加63.82%。

2025年，公司通过新购船舶以及光船租赁的方式新增运力18艘，截至报告期末已交接16艘，待全部船舶交接完成后，公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）13艘，自营干散货船舶61艘，多用途重吊船4艘，油船3艘，合计控制运力502万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。截至2025年末，公司总资产为67.94亿元，同比增加16.38%，净资产为45.21亿元，同比增加9.76%，资产负债率为33.45%，较期初增加4.01个百分点。

二、过去几年超额收益的来源？以及未来持续性如何？

尊敬的投资者，您好，2025年，公司超灵便型船舶实现日均TCE13,985美元，较同期市场平均租金（12,241美元/天）高出1,744美元，同比溢价达14.25%，经营效益持续显著优于市场基准。公司巴拿马型船舶日均TCE为15,120美元/天，较同期市场平均租金（13,361美元/天）高出1,759美元，同比溢价达13.17%。

我们目前的运力规模是核心来源，也是我们实现全球灵活摆位、精选航线的前提。全球航运市场的波动性在日益加剧，每个局部都有可能突然有高运价的机会，季节性波动、可预测性都在减弱，如果船的艘数很少，就会难以把握行情且无法同时享受到多个地区的运价红利。此外，我们团队对市场的把握以及卓越的经营能力也是实现超额的来源，如团队作战、信息共享，定期思维碰撞，加上激励措施（绩效奖金+股权激励），我们作为民企经营上会更加灵活，对我们的绩效考核也主要针对超额，大家有能力且有动力去做出超额收益。

三、公司对2026年干散货航运市场研判？

尊敬的投资者，您好，年初至今是行业的传统淡季（1-2月），但运价远超去年同期均值，BDI站稳2,000点上方，同时现货市场在南美粮食丰产，粮季延长、西非铝土矿发运量保持高景气，中国增加铁矿石进口等因素驱动下运价还不错。目前来看，全年运价FF水平仍然保持高景气。当前地缘局势紧张，各国出于战略储备考量，对上游大宗商品的补库需求将大幅提升，具体分货种来看，铁矿石已进入供给过剩格局，伴随西芒杜铁矿石项目产能陆续爬坡，有望给行业带来量与距的双重催化；煤炭方面，地缘局势推高油气价格，有望提振煤炭的替代需求，若煤炭价格走高，印尼有望恢复其煤炭出口量；粮食方面，南美丰产预期下，粮食贸易量有望同比增高。铝土矿方面，西非出口预计将保持高增。小宗散货有望受益于美联储降息周期（地缘冲突缓和后有望重启降息）。

四、公司百船计划最新的规划？

尊敬的投资者，您好，公司百船目标正稳步推进，2028-2029年前后达成百艘自有船舶规模；不固化船型比例，紧盯各船型周期波动，择船价相对低位购置资产；船型定位以超灵便型为核心，打造全散货船型布局，兼顾灵活性与盈利性；购船偏好以二手船为主，相较新造船具备显著成本优势，且运力可以及时投入使用。

五、公司对重吊船市场的布局考虑？

尊敬的投资者，您好，全球航运需求多元化发展，传统单一的散货船型无法满足运输需求，公司看好重吊船细分市场的相关需求前景，并响应国家“一带一路”倡议，重吊船业务有望成为公司第二增长曲线的重要驱动力。重吊船与公司先前开展的件杂货业务一致，原先公司的散货船也能运，但重吊船配有较强能力的起货设备，迎合重大件的海运需求，能够进一步丰富公司的运输货种，有利于提高市场份额和影响力，进一步提升公司船队核心竞争力，同时重吊船经营专业性提高，提高公司经营壁垒。未来公司将继续聚焦散杂货运输主业，持续优化货源、船队结构、客户结构，并依托中国先进制造升级换代，服务工程机械、港口机械、轨道交通等装备设备出口，把握新的需求增长点。

六、2026年主要风险运价波动、燃油涨价、汇率、地缘政治、环保合规、运力过剩等，公司应对措施？

尊敬的投资者，您好，公司将继续依托深厚的船舶管理底蕴与丰富的航线运营经验，秉持全球视野，灵活调度船舶，精选高溢价航线，不断驱动业务稳健增长。同时，公司还根据业务发展需求及市场运力供给情况开展外租船业务，通过外租船业务的“轻资产运营模式”进一步提升主营业务收入。

七、2025年营收增21.43%，但归母净利润同比降15.30%，增收不增利的核心原因是什么？成本端（折旧、船员工资、租金、燃油）哪块压力最大？

尊敬的投资者，您好，2025年由于公司船队规模增加，同时增加外租船业务，导致收入同比增加，但外贸市场租金同比下滑，此外公司营运成本和修船成本同比增长，并且外租船成本同比增加，导致成本增速高于收入。

八、公司的散装业务船，我看到了，那公司有运石油的业务吗？尤其是到中东，经过霍尔木兹海峡的业务。海外的散装运输业务在总的业务运输业务中多大的比例？

尊敬的投资者，您好，公司主要从事国际远洋以及国内沿海的干散货运输业务，经过霍尔木兹海峡航次占比较低。2025年，公司境外收入约占70%。

九、公司2025年度分红情况？

尊敬的投资者，您好，公司2025年度共两期分红，2025年度累计现金分红总额为9,277.71万元（以最终实施公告为准），占归属于上市公司股东净利润的比例为19.95%。公司始终在动态平衡股东当期报与长期价值创造之间的关系，着眼于长远和可持续发展，并综合考虑所处行业情况、发展阶段、现金流情况和未来资金需求等因素，公司拟留存未分配利润用于公司主营业务拓展、日常运营等事项，保持公司持续稳定发展，提升公司综合竞争力和盈利能力，给投资者带来长期持续的报。

随着中国经济的蓬勃发展和“一带一路”倡议的深入实施，我国已经成为世界上最具有影响力的海运大国之一，正朝着航运强国的目标迈进。在此背景下，为充分发挥公司在干散货航运领域的竞争优势，抓住国家航运强国政策推进带来的新机遇，公司需要在提升运力规模，开展数智化布局等方面投入更多的资金，以期进一步增强核心竞争力和盈利能力，提高投资者报。未来，公司将在稳健经营的前提下，结合行业发展趋势、企业发展规划及经营发展资金需求等实际情况，兼顾股东的短期利益和长远利益，制定科学、合理、稳定的利润分配方案，以确保利润分配政策的连续性和稳定性，增强广大投资者的获得感。

十、请问一季度公司是否超过tce水平，燃油上涨对公司的二手船舶和新船的业绩影响情况对比介绍

尊敬的投资者，您好，公司将于2026年4月17日披露2026年第一季度报告，敬请关注留意。

十一、公司2025年度分红送股于什么时间实施？

尊敬的投资者，您好，根据相关规定，分红应在股东会审议通过方案后两个月内完成，请留意公司相关公告。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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周期平滑估值
PB
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根据华源证券孙延的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，海通发展的合理估值约为--元，该公司现值14.67元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

海通发展需要保持22.20%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师孙延对其研究比较深入（预测准确度为60.70%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

9.10
2027E

12.70
2028E

15.47

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

10.78%
利润5年增速

55.28%

--
营收5年增速

45.60%

--
净利率

10.46%
销售费用/利润率

17.54%
股息率

0.40%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

8.99%
有息资产负债率(%)

12.37%
财费货币率(%)

0.17%
应收账款/利润(%)

59.82%
存货/营收(%)

4.29%
经营现金流/利润(%)

281.96%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.03%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

10.42%
流动比率

1.27%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

82.35%
货币资金/流动负债(%)

61.64%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

23.63%
应收账款/利润3年变动比例(%)

395.83%
存货/营收环比(%)

-3.10%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

11.15%
经营性现金流/利润(%)

281.96%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
李怡文邹立虎李曾卓卓

景顺长城景盛双息收益债券A

8817220
张学明

中欧景气精选混合A

8708800
邹立虎

景顺长城支柱产业混合A

2875649
贾鹏

银华多元回报一年持有期混合

1468519
唐博

天弘低碳经济混合A

472700

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行业相对指标