海通发展诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

海通发展

(603162)

总市值：179.04亿

PE(静)：38.50

PE(2026E)：15.09

总股本：13.75亿

PB(静)：3.67

利润(2026E)：11.86亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.79%，生意回报能力一般。去年的净利率为10.47%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.64%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为5.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市3年以来，累计融资总额15.38亿元，累计分红总额3.59亿元，分红融资比为0.23。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6%/11.4%/8%，净经营利润分别为1.85亿/5.49亿/4.65亿元，净经营资产分别为30.64亿/48.03亿/58.04亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.06/0.05/0.07，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.11亿/1.74亿/3.16亿元，营收分别为17.05亿/36.59亿/44.43亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：本次再融资预案的基本情况、投资目的？

答：公司计划通过购置方式新增干散货船舶及多用途重吊船共16艘，项目投资总额约22亿元，拟募集资金20亿元，建设期限36个月。本次投资一方面是为了持续优化船队结构，灵活匹配不同货种与航线的要求，实现公司业务的全面覆盖与高效运营；另一方面用于购置多用途重吊船，以迎合高端设备及重大件持续提升的航运需求，与公司现有件杂货业务形成有效互补。二、近一年多以来BDI从低位升至接近3500点、创下近四年新高，市场上行最核心的催化因素有哪些？

地缘政治是非常关键的因素，导致大量船舶出现绕航，物流环节出现诸多卡点，装卸港发生变化、整体航程被拉长，其中红海与霍尔木兹海峡的影响最为明显，叠加其他各类因素，共同推动了整个物流格局的变化。

三、公司对本次定增是什么态度，后续有什么相关安排？

航运是重资产型行业，公司希望在全球航运领域占有一席之地，作为中国民营船东紧随中远海、招商轮船的步伐，在市场上具备一定影响力，因此非常看重运力规模，认为运力是船东的核心竞争力。公司本次再融资是因为看好未来干散货市场，认为是持续盈利的好时机，才推出融资方案。未来公司除了用募集资金购置船舶外，如果有合适的时机和价格，公司也会持续使用自有资金扩充运力，提升公司在航运领域的运力吨位和市场影响力。

四、如果发生强厄尔尼诺气候现象，对散运各核心货种主要有哪些影响？

首先是煤炭，日本、韩国、东南亚出现破纪录高温，导致空调开机率上升，同时降雨减少使得印度水电发力不足，缺口需要煤炭补充，欧洲水电也有相应减产，且当地天然气库存相对较低，也有煤炭需求，因此四季度煤炭市场比较乐观。其次是粮食，欧洲玉米今年四季度可能减产，会推动进口量增加，无论是从巴西还是其他地区进口，都会增加运输需求。第三是巴拿马运河水位，过去几周开始持续降低，预计会持续到明年第一季度，很多散货船会选择绕行好望角，美湾出发的粮食船绕行会带来吨海里数的明显上涨；目前LNG船为了插队过巴拿马运河已经拍到400万美元过河费，散货客户难以承受这样的费用，只能选择绕行。另外西非、巴西降雨减少，矿石出口的窗口期更长，出口会更加强劲，当然也和中国的需求强度相关。整体来看四季度的相关因素大多是有利的，明年粮食是否会因为降雨减少而减产还不排除可能，但具体减产力度还在等待相关数据，才能判断对明年的影响。

五、公司百船计划的进展及船型结构情况？

公司百船目标正稳步推进，不固化船型比例，紧盯各船型周期波动，择船价相对低位购置资产；船型定位以超灵便型为核心，打造全散货船型布局，兼顾灵活性与盈利性；购船偏好以二手船为主，相较新造船具备显著成本优势，且运力可以及时投入使用。

六、对今年四季度以及中长期的干散货市场走势如何判断？

从FF来看，各船型远期运价都表现不错，从去年年初开始，今年四季度、明年一季度的远期运价一直在上升，现在四季度运价已经比三季度好很多，明年一季度和四季度还有比较大的价差，后续FF价格还会有一定波动，但目前市场情绪非常好。对于明年，目前还看不到战争放缓的走势，供给端的收紧还会持续。一方面，2010年到2012年是散货船下水较为集中的年份，这批船舶从去年到今年陆续进入第三次特检期，正常特检时间约14天，现在很多船龄偏老的船舶待坞时间可能达到20天甚至更长，挤压了市场有效供给；另一方面，如果红海、中东等地区部分船舶仍无法正常通行，也会导致实际可用供应相对变小，抵消新船下水带来的供给宽松影响。

七、后续公司对投资者报方面有什么安排？

公司始终在动态平衡股东当期报与长期价值创造之间的关系，公司着眼于长远和可持续发展，并综合分析了所处行业特点及当前发展阶段，以及公司自身资产规模、经营情况、发展战略和外部融资环境等因素后，在当前阶段，公司选择将更多留存收益投入运力扩张和船队升级。未来随着公司船队扩大至一定规模后，公司将兼顾全体股东的整体利益和公司未来中长期价值创造及可持续发展，对应地提高现金分红比例，打造价值+成长+报型企业，以实际行动馈广大股东。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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周期平滑估值
PB
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根据华创证券卢浩敏的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，海通发展的合理估值约为--元，该公司现值13.02元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

海通发展需要保持29.50%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师卢浩敏对其研究比较深入（预测准确度为64.51%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

12.05
2027E

14.53
2028E

16.33

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

10.78%
利润5年增速

55.28%

--
营收5年增速

45.60%

--
净利率

10.46%
销售费用/利润率

17.54%
股息率

0.40%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

7.88%
有息资产负债率(%)

13.61%
财费货币率(%)

0.17%
应收账款/利润(%)

104.74%
存货/营收(%)

5.00%
经营现金流/利润(%)

281.96%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.22%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.10%
流动比率

1.17%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

61.30%
货币资金/流动负债(%)

43.40%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

75.07%
应收账款/利润3年变动比例(%)

941.33%
存货/营收环比(%)

16.47%
在建工程/利润(%)

11.90%
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

63.03%
经营性现金流/利润(%)

281.96%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
李怡文邹立虎李曾卓卓

景顺长城景盛双息收益债券A

13049486
吴坚

国寿安保策略精选混合A

10543747
董辰

华泰柏瑞富利混合A

8154105
郑青董辰闫泽君

华泰柏瑞鼎利混合A

5252455
张序

华安事件驱动量化混合A

3360460

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行业相对指标