宝立食品诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

宝立食品

(603170)

总市值：54.60亿

PE(静)：20.79

PE(2026E)：18.18

总股本：4.00亿

PB(静)：3.52

利润(2026E)：3.00亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为15.78%，生意回报能力强。去年的净利率为9.81%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为22.84%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为15.78%，投资回报也很好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为28.3%/21.8%/20.4%，净经营利润分别为3.11亿/2.67亿/2.88亿元，净经营资产分别为10.99亿/12.24亿/14.14亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.19/0.16/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.46亿/4.35亿/6.06亿元，营收分别为23.69亿/26.51亿/29.34亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（光大证券的陈彦彤预测准确率为85.11%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是14.24元，公司股价距离该估值还有4.34%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为14.67%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为16.47，其中净金融资产5.16亿元，预期净利润3亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：开场致辞

答：交流问环节

1、公司C端业务的新品策略是什么？目前新品对销售的渗透情况如何？未来有何规划？

公司C端的新品策略主要围绕两个方向一是加强与各类IP的合作，持续丰富品牌内容，提升产品带给消费者的情绪价值，2025年空刻在IP合作上也做了较多的尝试，效果比较明显；二是加速新品的研发与上市节奏，未来新品将更多通过健康化、功能化等差异化元素，拓宽消费人群与使用场景。

目前C端空刻还是以烛光系列及小食盒系列为基础，辅之以新产品冲泡系列、披萨、鸡排等作为补充及推力，带有新品元素的销售组合占比已有明显提升。C端厨房阿芬2025年也逐步起量，2026年一季度推出的新品避风塘炒料引起较好反响。未来，C端将继续坚持“把品类做大”及“进入大品类”的策略，同时深化IP联名，围绕餐桌场景，推出更多健康化、功能化的产品，推动品牌持续成长。

2、C端线下渠道的表现如何？量贩渠道的开拓情况如何？

C端线下渠道去年实现了较快增长，线下销售进一步提升，占比接近25%。其中，公司已在去年成功入驻主流量贩渠道，这些渠道贡献的收入体量提供了显著增长动力。目前，公司正在进一步拓展业务，利用自身的渠道定制能力，积极探索与量贩系统的合作延伸。

3、B端新零售渠道的客户开拓情况如何？除山姆外还有哪些进展？

B端新零售业务以山姆为代表，在2025年有了较好业务突破，为公司收入贡献了增量。根据过往的合作经验，公司对新渠道客户的选品逻辑和发展思路有了更深入的理解，能够陆续推出符合其要求的产品。

目前公司已与盒马等达成了OEM业务合作，其他一些新零售渠道客户的定制化业务也在积极洽谈及推进中。新零售渠道的定制化、品牌化的发展方向为公司带来了业务扩展的增量空间。整体来看，新零售渠道将成为B端业务的重要增长引擎。

4、公司利润率水平如何？B端的利润率趋势如何？面对新零售渠道和客户定价压力，公司如何应对？

2025年公司销售净利率为9.81%，总体而言保持平稳态势。其中B端业务整体利润率保持稳定，费用端随着收入规模扩大体现出一定的规模效应。不过，新品的毛利率仍面临市场竞争带来的压力，为此，公司一方面是修炼内功，向上游供应链寻求效率提升，通过集中采购等方式降低成本，并不断提升工厂的生产效率；另一方面，公司持续对成熟产品进行工艺优化，提高其毛利率水平，从而对冲新品毛利带来的压力。总体来看，B端利润率围绕中枢小幅波动。

5、C端的新品是否实现了人群或场景的拓宽？

人群和场景的拓宽是比较明显的。比如阿芬推出的避风塘炒料更适合DIY场景，既适用于家庭，也适用于聚会烹饪。空刻鸡排的适用面更广，覆盖儿童、健身人群、新锐白领等，使整体人群画像更加均衡。加之冲泡意面对于办公、旅行场景的覆盖，目前C端产品适用人群正朝向多样化、广泛化方向发展。

6、公司在BC端的费用规划分别是怎样的？尤其对于线上销售的效率变化如何应对？

目前来看，下游客户对创新的需求保持旺盛，但也出现了订单零散化、上新频率快的特征，因此公司研发费用预计和收入保持同步变动。从B端看，随着销售规模扩大，销售费用和管理费用都会体现规模效应；C端的销售投入预计还是保持相对稳定的投放比例，追求整体ROI的基本稳定及长期优化。

针对C端产品的线上销售，因不同平台的结构占比变化等原因，加之新品推出节奏加快带来的投入需求，今年一季度费用效率有所承压。但公司正在采取多项措施应对一是不断适应平台算法，调整投放策略；二是打造口碑、塑造品牌，辅之以I工具优化素材创意与投放模型，提升营销效率；三是通过线上线下协同融合的方式，提升转化效率。公司有信心持续实现长期的优化提升。

三、结束致辞

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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