雪峰科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

雪峰科技

(603227)

总市值：89.38亿

PE(静)：13.37

PE(2025E)：--

总股本：10.72亿

PB(静)：1.79

利润(2025E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为12.15%，生意回报能力强。去年的净利率为12.38%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.17%，投资回报也较好，其中最惨年份2016年的ROIC为0.74%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报9份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市10年以来，累计融资总额27.49亿元，累计分红总额8.49亿元，分红融资比为0.31。

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速只要达到2%，就能撑起当前市值。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请公司2024年整体经营情况？

答：围绕“民爆+能化”双主业，公司2024年共实现营业收入61.01亿元，同比下降13%，归属于母公司所有者的净利润6.68亿元，同比下降22%。产品产销方面，全年自有工业炸药产销量11.95万吨，其中包装炸药产销量4.80万吨，混装炸药7.15万吨；工业电子雷管产量1148万发，销量1006万发；LNG产量9.89万吨，管输气2.95亿方；主要化工产品产销量合计均为102万吨。

问题2请问公司所处行业未来的发展前景如何？

2024年，全国共有14个省份工业炸药年产量实现同比正增长，其中天津、新疆、青海和江西4个省份年产量增幅超过10%；从总量上看，有5个省份工业炸药年产量超过25万吨，分别是内蒙、新疆、山西、四川和辽宁。新疆全年工业炸药产量54万吨，产量增幅23%，增量和增幅均较大，已成为工业炸药产量第二的省份。在煤炭煤电煤化工产业发展的驱动下，新疆煤炭供需两旺，为民爆物品及上游硝酸铵、下游爆破服务带来发展“黄金期”。公司现已形成以“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”循环经济链为核心的产业矩阵，产业体系完善，产业链韧性增强，“民爆+能化”双轮驱动格局更加坚实，可持续发展根基更加稳固。

问题3公司所处行业在2024年整体盈利状况以及公司在行业内所处的位置？

根据中爆协数据，2024年，行业整合持续推进，产业集中度不断提升。民爆生产企业累计完成生产总值416.95亿元，同比下降4.50%；累计完成销售总值411.42亿元，同比下降5.26%；累计实现主营业务收入450.67亿元，同比下降9.33%；累计实现利税总额122.99亿元，同比增长6.70%；累计实现利润总额96.39亿元，同比增长13.04%；累计实现爆破服务收入353.11亿元，同比增长4.26%。2024年，公司生产总值在行业排名第12位，爆破服务收入排名第4位，工业炸药产量排名第11位。

问题4今年以来，公司矿服业务发展情况如何？

目前公司矿服业务正常开展。公司炸药产能11.95万吨/年，雷管产能1890万发/年。为贯彻落实《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，优化调整民爆产能布局，公司调配内部工业炸药产能，将哈密东八区混装地面站规模扩建至2.3万吨/年，公司混装炸药产能占比提升至70%，重点煤炭产区工业炸药保供能力显著提升。

问题5公司目前炸药产能有多少？未来产能布局如何规划？

2024年，公司优化调整民爆产能布局，拆除并转移1.2万吨包装炸药产能，获批拆线奖励产能0.2万吨，公司工业炸药总产能由11.75万吨/年提升至11.95万吨/年；同时调配内部工业炸药产能，将哈密东八区混装地面站规模扩建至2.3万吨/年，公司混装炸药产能占比提升至70%。未来，公司将根据业务发展需要，积极优化公司产能布局，加强公司矿服和民爆业务协同以及区域协同，并将继续积极围绕民爆企业整合，提升产能规模。

问题6公司2024年营业收入下降的主要原因是什么？

2024年公司民爆产品收入减少1.36亿元，主要系公司外销炸药、电子雷管数量与上年相比均有下降；爆破服务收入较上年同期减少2.48亿元，主要系2024年公司圣雄土方挖运项目合同到期；化工产品销售收入较上年同期减少2.52亿元，主要系本期化工板块主要产品的销售价格与上年相比继续下行。

问题72024年硝酸铵价格是多少？公司目前产能情况？

根据百川盈孚数据，2024年全国硝酸铵均价为2497元/吨。目前公司硝酸铵设计产能66万吨/年，许可产能81万吨/年。

问题8公司2024年硝酸铵销量是多少？

公司2024年硝酸铵销量约为45万吨，同比增长39%，创历史新高，市场占有率显著提升。

问题9广东宏大并购雪峰科技之后，同业竞争解决进展情况如何？

根据《股权转让协议》约定，“在符合相关法律法规、监管机构相关要求及行业政策且广东宏大、雪峰科技均完成相应的审批决策流程的前提下，于雪峰科技控制权发生变更之日起至满36个月之内，为支持雪峰科技快速发展，广东宏大转移（或注入）炸药产能不低于15万吨至雪峰科技；鉴于广东宏大的民爆资产属于已上市企业的资产，基于证券监管要求，于雪峰科技控制权发生变更之日起36个月至60个月之内，将广东宏大的全部民爆资产注入雪峰科技。”目前相关工作正在推进中。

问题10请问公司与同行业企业相比竞争优势体现在哪些方面？

首先，雪峰科技深耕新疆民爆市场多年，建立了良好的品牌价值，积累了较多爆破服务经验，与众多客户形成了稳定的合作关系。其次，公司已形成以“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”循环经济链为核心的产业矩阵，产业体系更加完善。同时，公司与广东宏大重组之后，势必进一步发挥双方长期以来在民爆行业积累的竞争优势，进一步增强区域内市场竞争能力。

问题11公司近年来分红比例基本都维持在30%以上，未来是否会考虑继续维持或者调整分红政策？

公司上市以来始终重视对投资者的合理投资报，实施积极的利润分配政策。自2015年上市以来，除2016年度未进行利润分配外，其余年度现金分红比例均保持在30%以上。公司2024年年度股东大会已审议通过了三年（2025年-2027年）利润分配规划，未来公司将根据发展情况和重大资金支出安排，综合考虑制订利润分配预案积极报投资者。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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