景旺电子

(603228)

总市值：951.26亿

PE(静)：77.27

PE(2026E)：40.41

总股本：10.01亿

PB(静)：7.21

利润(2026E)：23.54亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为8.63%，生意回报能力一般。去年的净利率为8.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.38%，中位投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为7.96%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

融资分红

公司上市9年以来，累计融资总额11.12亿元，累计分红总额35.98亿元，分红融资比为3.24。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.8%/11.6%/8.4%，净经营利润分别为9.11亿/11.6亿/12.44亿元，净经营资产分别为92.52亿/100.03亿/147.34亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.13/0.1/0.12，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为13.52亿/12.51亿/18.53亿元，营收分别为107.57亿/126.59亿/153.08亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到57.3%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为42.21，其中净金融资产-42.3亿元，预期净利润23.54亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：上半年营收增长超过 20%，表现相当亮眼。请公司认为驱动这一增长的主要动力来自哪些业务板块？AI 算力相关的 PCB 产品在其中扮演了怎样的角色？

答：尊敬的投资者，您好！报告期内，公司以 I 算力需求为核心驱动力，加速高端 PCB 产品的技术迭代与市场拓展，战略卡位成效正在逐渐显现，业绩增长动能勃发。公司为全球 I 计算基础设施领先企业客户批量供应高性能 PCB，应用场景与产品覆盖面持续拓宽，随着客户当代产品陆续进入量产交付阶段，相关产品订单快速增长。结合客户交付计划，预计上述订单将使公司现有的 I 产品工厂满产，对公司未来数个季度的经营业绩形成明确的增量贡献。感谢您的关注！

问辛董，您在电子行业多年，想请教您如何看待本轮覆铜板供应紧张的？预计什么时候可以缓解？

尊敬的投资者，您好！本轮 PCB上游核心原材料市场供应趋紧，主要原因是 I 算力基础设施建设投资加速推进，带动了需求集中释放，短期内这一格局预计尚难根本改善。感谢您的关注！

问董事长好，针对于扩产投资变更，43.88 亿元超高多层 PCB 扩产究竟对应多大的客户需求，是已有订单进来导致扩产需求，还是预期订单会增加导致的呢

尊敬的投资者，您好！基于对行业技术发展趋势、市场需求增长、客户的产品交付计划的综合考量，公司拟投资建设超高多层 PCB智能制造项目。该项目面向 I 算力基础设施领域，建成投产后主要生产超高多层N+N\N+M\M+N+M结构 PCB产品，产能规划与市场需求高度匹配。公司正抓紧推进项目建设，争取早日投产创效。感谢您的关注！

问刘总裁您好，公司高速光模块 PCB 的在手订单中，1.6T 光模块 PCB的占比大约有多少？

尊敬的投资者，您好！目前高速光模块 PCB订单主要以 800G为主，1.6T光模块 PCB订单呈现高速增长的态势。感谢您的关注！

问公司

Q2 光模块 PCB 收入环比增长近 1500%，但整体利润却下滑。请问1）I服务器 PCB、高速交换机 PCB、800G/1T 光模块 PCB 这三大品类各自的毛利率水平大约是多少？是否显著高于公司整体 20.22%的毛利率？2）随着珠海金湾高阶 HDI 产线年中试产、I产品工厂满产，高毛利产品占比提升能否带动公司整体毛利率在 2026 年下半年迎来明确拐点？

尊敬的投资者，您好！ 1）题述产品的毛利率高于公司整体毛利率，公司未单独披露题述产品的毛利率，为保证所有投资者平等获悉公司信息，具体经营数据请以公司公告为准。 2）公司管理层坚定看好公司发展前景和长期投资价值，2026年下半年，汽车电子业务经营情况持续修复，产品结构同步优化，I 算力领域客户订单持续放量，将切实提升盈利能力和内在价值。 感谢您的关注！

问中报同时披露 GPU 高阶 HDI、新一代 I 高速 PCB 等产品已经实现量产，并持续推进下一代 I 服务器相关产品。在不涉及具体客户名称的前提下，公司能否从产品维度说明，目前快速增长的 I服务器订单主要集中于哪些板型

尊敬的投资者，您好！珠海金湾基地是公司提升高端产品占比、聚焦 I+打造新增长曲线的关键支撑，主要产品类型包含 HLC、HDI、SLP。感谢您的关注！

问公司上半年营收增长 21.37%但归母净利润下滑 7.38%，毛利率从2023 年的 23.17%降至 20.22%，主要受汇兑损失 1.23 亿元和覆铜板涨价拖累。请问 1）剔除汇兑影响后，上半年归母净利润同比实际是增长还是下滑？ 2）针对原材料涨价，对主要客户的价格传导比例大概多少？预计在哪个季度能完全消化成本压力？ 3）公司是否有信心在 2026 年全年将销售毛利率修复至 22%以上？

尊敬的投资者，您好！ 1）报告期内汇兑损失 1.23亿元，上年同期实现汇兑收益 0.38亿元，汇兑对公司净利润影响超 1.5 亿元。 2）2025年下半年以来，基于上游原材料价格变化，公司以合作共赢为原则，与客户充分沟通协商产品提价事宜，并在新业务定价时充分考虑材料涨价情况。公司客户多为行业内领先客户，非常重视产品技术、品质和供货稳定，调价沟通整体有序推进，调价幅度因材料种类、工艺类型、产品成本结构、材料价格、原材料可获得性等情况而存在差异。 3）公司管理层坚定看好公司发展前景和长期投资价值，2026年下半年，汽车电子业务经营情况持续修复，产品结构同步优化，I 算力领域客户订单持续放量，将切实提升盈利能力和内在价值。 感谢您的关注！

问注意到上半年归母净利润有所下滑，公司提到主要受汇兑损失和原材料涨价影响。请问公司如何看待这些外部因素的影响？是否有相应的应对措施？

尊敬的投资者，您好！面对上述外部因素，公司保持战略定力，专注于自身发展。在成本端，公司以合作共赢为原则，与客户及时沟通成本价格合理传导，并在新业务定价时充分考虑材料涨价情况，叠加订单结构优化、研发技术创新、供应链协同、内部降本增效等多措并举，最大程度降低原材料价格波动造成的影响。在经营端，公司以 I 算力需求为核心驱动力，加速高端 PCB 产品的技术迭代与市场拓展，在 I 服务器、高速光模块等高确定性高景气度细分赛道多点突破。公司将持续关注外部环境变化，积极采取应对措施，努力以良好的经营业绩报投资者。感谢您的关注！

问刘董事长，您好，非常感谢您及管理团队对公司发展所付出，公司选择在第二季度末进行股权激励，是不是意味着公司管理层有信心完成近三年的经营指标，2026 年的经营指标更是可预测的？

尊敬的投资者，您好！管理层对行业及公司的未来发展充满信心，正持续做好生产经营，以良好业绩馈广大投资者。感谢您的关注！

问公司近期宣布追加约 44 亿元扩产投资，同时二季度单季利润已呈现明显升。请问公司对下半年的业绩趋势有何展望？

尊敬的投资者，您好！公司管理层坚定看好公司发展前景和长期投资价值，2026年下半年，汽车电子业务经营情况持续修复，产品结构同步优化，I算力领域客户订单持续放量，将切实提升盈利能力和内在价值。感谢您的关注！

问公司的 midplane 什么时间量产，网络预测 228 年营收达到 400 亿，他的可行性多大，谢谢

尊敬的投资者，您好！公司已批量生产并交付客户当代产品，具体订单情况涉及商业敏感信息，不便披露。感谢您的关注！

注调研过程中，公司严格遵照《信息披露管理制度》等规定，未出现未公开重大信息泄露等情况。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --
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  • DCF估值模型
  • 周期平滑估值
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根据招商证券鄢凡的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，景旺电子的合理估值约为95.45元，该公司现值95.00元，现价基于合理估值有0.48%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

景旺电子需要保持57.30%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师鄢凡对其研究比较深入（预测准确度为75.62%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2026E
    24.07
  • 2027E
    44.88
  • 2028E
    74.83
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    8.62%
  • 利润5年增速
    4.51%
    --
  • 营收5年增速
    16.72%
    --
  • 净利率
    8.12%
  • 销售费用/利润率
    23.40%
  • 股息率
    0.97%
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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    10.47%
  • 有息资产负债率(%)
    20.39%
  • 财费货币率(%)
    0.02%
  • 应收账款/利润(%)
    427.95%
  • 存货/营收(%)
    23.06%
  • 经营现金流/利润(%)
    156.88%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    2.64%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    0.03%
  • 流动比率
    1.46%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    59.46%
  • 货币资金/流动负债(%)
    80.88%
  • 盈利质量瑕疵数
    2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    18.28%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    36.75%
  • 存货/营收环比(%)
    17.18%
  • 在建工程/利润(%)
    115.82%
  • 在建工程/利润环比(%)
    89.83%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    24.42%
  • 经营性现金流/利润(%)
    156.88%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 罗擎
    富国创新科技混合A
    4500000
  • 李俊
    华夏中证5G通信主题ETF
    2242356
  • 滕越 王娟娟
    招商安本增利债券C
    2074368
  • 叶秀贤
    宝盈人工智能股票A
    1475500
  • 杨梦
    博道成长智航股票A
    1205430
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