格尔软件
(603232)
总市值：38.81亿
PE(静)：-45.78
PE(2026E)：81.52
总股本：2.33亿
PB(静)：3.06
利润(2026E)：0.48亿
研究院小巴
去年的净利率为-23.91%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.36%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-5.88%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报9份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
公司上市9年以来，累计融资总额9.21亿元，累计分红总额1.49亿元，分红融资比为0.16。
公司财务费用较高，注意公司债务风险。
公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.7%/4.5%/--，净经营利润分别为3658.17万/3645.2万/-8548.74万元，净经营资产分别为7.85亿/8.14亿/5.77亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.43/0.59/0.75，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.42亿/3.13亿/2.7亿元，营收分别为5.61亿/5.29亿/3.58亿元。
详细数据
研究院小巴
靠谱分析师观点：公司未来成长性超高，近期即将扭亏为盈。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为60.42，其中净金融资产8.35亿元，预期净利润4761万元。
详细数据
研究院小巴
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：线上环节主要
答：尊敬的投资者，您好！公司从2018年起开始储备量子安全相关技术，构建具有自主知识产权的抗量子密码安全防护体系。目前，公司在抗量子密码技术领域，从算法研究、产品研发到场景应用已形成全链条技术布局。同时，公司按照以I为核心的战略转型计划，重点深化I与公司核心业务的融合，在2026年上半年陆续发布了I大模型安全保险箱、I大模型应用安全护栏、智能体身份管理平台等I安全产品，率先通过了中国信息通信研究院等权威机构的安全能力测试，其中“I大模型安全保险箱”荣获2026年上交会的“镇馆之宝”。相关的具体经营数据，请关注公司的定期报告。感谢您的关注！
2、公司在研发投入中有800多万是与合作方的，请问是院校还是其它公司的合作项目？能不能展开说一下？尊敬的投资者，您好！报告期内委托外部研究开发费用8,195,366.37元，系公司委托第三方进行开发发生的相关费用，感谢您的关注！3、除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益有728.8万，请问是投资哪家公司产生的公允值变动，能详细说明一下吗？尊敬的投资者，您好！系投资相关参股公司产生的公允价值变动，感谢您的关注！4、从公众号得知，公司正与印尼曼底利银行和阿联酋阿布扎比第一银行推进业务，请问国外业务在分地区业务中会不会有体现？这类客户的确认期也是跟国内一样都在第三第四季度吗？之前阿尔及利亚的项目为什么在分地区业务中没有体现？尊敬的投资者，您好！上述业务最终客户是海外客户，不会体现在分地区业务中。感谢您的关注！5、在半年报运营情况中，看到公司在多项领域有项目落地和启动，为什么在半年报营收中没有体现？是否都要等到年报才能看到还是三季报就能看到？尊敬的投资者，您好！相关项目需要根据项目后续实施情况、满足收入确认条件后确认收入。感谢您的关注！6、PKI安全应用产品营收同比增长，是否意味着抗量子产品已经开始产生收入？通用安全产品的毛利率为什么大幅下降？是否意味着公司会从传统产品市场中逐步清仓退出？尊敬的投资者，您好！2026年上半年，公司营业成本同比增长25.25%，主要系本期集成类业务占比提升所致。集成类业务通常涉及第三方软硬件产品的采购，成本规模相对较高，其占比提升在推高整体成本的同时，也相应拉低了综合毛利率水平。公司一方面将继续深耕传统优势领域，另一方面也会积极推进抗量子及I安全相关业务，目前公司抗量子及I安全相关业务收入占比较小，敬请投资者注意投资风险。感谢您的关注！7、公司半年报中库存翻倍，合同负债增长近60%，是否说明公司今年订单情况良好，总体上营收较去年有所提升？尊敬的投资者，您好！公司合同负债增长主要系预收项目款增加所致，反映公司中标项目及在手订单持续积累。2026年上半年，公司以上海为华东战略核心，落地多个优质项目，稳固本地市场优势。在金融领域深度参与银行业国家级抗量子专项课题，在军工领域于航空发动机、船舶、核工业等多个项目落地或启动，并完成全国22家省级烟草单位信息化安全项目落地，同时与多个海外金融机构签约实现产品出海。公司将持续推进在手项目的实施与交付，随着相关项目逐步验收结转，合同负债将陆续转化为收入。感谢您的关注。公司二季度的业绩是什么原因导致业绩下降的。尊敬的投资者，您好！2026年上半年，公司实现营业收入12,735.84万元，较上年同期增长10.09%，整体经营保持稳健；公司实现归属于上市公司股东的净利润-6,111.14万元，亏损较上年同期有所收窄。同时，公司合同负债9,890.01万元，同比增长55.97%，反映了公司在手订单的持续增长和客户需求的稳步升，公司将持续推动在手订单转化为收入。感谢您的关注。党中央、国务院关于党政机关、军工、央企、银行、保险、证券、烟草、能源等部门加快财政资金拨付，清理拖欠中小企业欠款的政策，对于公司1亿多的坏账计提是否有希望在2026年底前收？尊敬的投资者，您好！公司高度重视应收账款管理工作，设有款专项小组，和客户保持紧密沟通，持续跟进款情况，感谢您的关注！公司在三季度的经营及资金笼情况是否得到极大的改善？尊敬的投资者，您好！目前公司经营一切正常，资金情况良好，具体情况请关注公司定期报告，感谢您的关注！展望4季度的经营状况，公司在2026年彻底摆脱连续亏损的局面。尊敬的投资者，您好！2026年上半年公司亏损较上年同期已有所收窄。公司将持续聚焦主业、强化执行、降本增效，努力改善全年经营业绩，具体经营数据请以公司定期报告为准。感谢您的关注！详细数据
研究院小巴
以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴
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分析师郭雅丽对其研究比较深入（预测准确度为6.91%）其最新研报预测如下：
(亿元)
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年份值
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2026E0.47
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2027E0.64
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2028E0.92
财报摘要
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项目2025评级
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ROIC-5.88%
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利润5年增速----
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营收5年增速-4.27%--
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净利率-23.90%
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销售费用/利润率--
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股息率--
财报体检
财务排雷 综述：财务可能有隐忧。
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项目数值
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货币资金/总资产(%)27.19%
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有息资产负债率(%)2.92%
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财费货币率(%)0.01%
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应收账款/利润(%)--
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存货/营收(%)50.49%
-
经营现金流/利润(%)-32.62%
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有息负债/近3年经营性现金流均值(%)-1.37%
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财务费用/近3年经营性现金流均值(%)-0.04%
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流动比率4.32%
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近3年经营性现金流均值/流动负债(%)-22.18%
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货币资金/流动负债(%)283.94%
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盈利质量瑕疵数4
盈利质量 提示：建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；
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项目数值
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应收账款/利润环比(%)--
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应收账款/利润3年变动比例(%)--
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存货/营收环比(%)6.02%
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在建工程/利润(%)--
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在建工程/利润环比(%)--
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(应收+在建+存货)/利润环比(%)--
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经营性现金流/利润(%)-32.62%
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