江瀚新材诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

江瀚新材

(603281)

总市值：85.42亿

PE(静)：20.42

PE(2026E)：17.54

总股本：5.19亿

PB(静)：1.82

利润(2026E)：4.87亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为7.17%，生意回报能力一般。去年的净利率为22.51%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为28.1%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为7.17%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市3年以来，累计融资总额23.73亿元，累计分红总额14.42亿元，分红融资比为0.61。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为56.1%/63.7%/37.1%，净经营利润分别为6.55亿/6.02亿/4.18亿元，净经营资产分别为11.67亿/9.45亿/11.27亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.11/0.14/0.14，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.5亿/3.06亿/2.52亿元，营收分别为22.77亿/22.16亿/18.58亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：董事会秘书罗恒先生先对公司情况进行了整体介绍，董事长甘书官先生就投资者关心的进行了交流，并组织参观了公司研发与质检中心及生产厂区。投资者出的及公司回复情况如下：

答：功能性硅烷行业的周期通常是3-5年，从2025年第四季度开始，公司的产品单价、销量均成上涨趋势。2026年初因中东冲突，石化相关原料价格大幅上涨，受此影响，国内功能性硅烷企业大部分仍处于亏损状态，公司盈利也有所下降，但行业整体销量、销售收入情况明显好转，各位投资者通过各公司公告的数据也可以看到。我们判断未来1-2年价格仍会持续升，对功能性硅烷的需求也会持续增长，若原材料价格相对稳定，公司的经营情况将会进一步向好且公司也将不断提升产品档次，向高端市场迈进。

问题2今年石化原料涨价，涨幅最大的是哪些原料？

今年涨幅最大的主要是硫磺和氯丙烯等与原油密切相关的原料。

问题3公司产品出口比例较大，毛利率也较高，今后出口毛利水平能否继续维持？境外收入占比是否会继续下降？

公司的海外客户群以各行业头部企业为主，合作时间有很多已经超过15年以上，建立了长期的信任关系。这些客户在性价比的选择中更看重质量，公司的许多产品有着不亚于国际大厂的质量且有明显的价格优势，这是能保持长期稳定合作的基础。虽然近年来受欧美贸易保护主义等因素的影响，少数客户被迫调整了采购策略，但是海外同行产能有限，无法满足市场需求，对公司产品销售的影响不大，并且近期也有暖的趋势。功能性硅烷在下游应用中占比较低，属于助剂类，价格易于传导，近期多次调价客户也都普遍表示能够接受。未来公司也会持续深耕海外市场，积极推广公司品牌，加强加深与跨国大企业的合作，我们相信是可以维持高毛利水平的，境外收入也会逐步提高。

问题4公司追求海外市场增量是否需要建设海外技术服务中心？是否会导致费用率增加？是否考虑海外建厂或海外并购？

公司已建设完善的海外经销商网络，产品远销全球90多个国家和地区，已建成多个海外仓，能够就近为海外客户提供支持与服务，境外收入的进一步增长并不会导致相关费用的明显上升。公司前期调研发现海外建厂很难找到良好的上下游供应，仍需依靠国内供应链，且电力、蒸汽等能源供应也存在不确定性，暂无海外建厂或并购的计划。

问题5公司账上现金有30多亿，是否考虑实施并购？

公司不排斥并购、参股等方式投资上下游高质量企业，也曾有过多次接触，但尚未遇到合适、可行的项目标的。后期我们会继续寻求下游高技术领域、高端市场的合作伙伴，加强合作，拓展公司产品的深度与广度。

问题6前驱体项目建设进展如何？9N级TEOS验证进度如何？

该项目正处于设备安装、洁净室装修阶段，预计今年12月进行调试，明年年初投入试运行。9N级TEOS方面，公司已与潜在客户进行了前期接洽，半导体行业有严格准入流程，验证需待公司生产线建设完成能够稳定量产后方可开始。公司也采购了CVD设备用于应用测试，确保TEOS在沉积时形成绝缘膜的质量与稳定性，辅助下游晶圆厂进行验证，缩短后续验证流程。

问题76N级四氯化硅在光纤预制棒、石英锭等下游应用的原料中占比情况？

高纯四氯化硅通过反应生成高纯二氧化硅，然后沉积做出光纤预制棒，再把预制棒高温拉成丝，涂覆保护最终形成光纤。根据理论计算1吨四氯化硅可生产约350KG光纤预制棒，是光纤预制棒、石英锭等下游应用的主要材料。

问题8公司主要股东是否有股权质押？

公司主要股东、实际控制人均无股权质押。

问题9公司未来是否还会实施股权激励或员工持股计划？

公司上市前已多次对核心的技术人才、销售队伍、管理人员进行过股权激励，取得卓越成效，对公司发展起到了显著促进作用。目前正在实施的员工持股计划是上市后首次以股权工具对核心骨干进行激励，后续也还会根据公司的发展战略、经营情况，继续推动股权激励或员工持股计划。

问题10近期人民币升值且市场上缺乏合适的外汇套保产品，而美元利率高，是否考虑将美元存在境外？

根据外汇管理相关规定，外汇收入存放境外账户只能用指定用途，公司将依法合规的对外汇收入进行管理。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信证券刘同心的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，江瀚新材的合理估值约为20.17元，该公司现值16.47元，现价基于合理估值有22.5%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

江瀚新材需要保持20.20%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师刘同心对其研究比较深入（预测准确度为74.47%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

5.87
2027E

6.60
2028E

7.46

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

7.17%
利润5年增速

6.73%

--
营收5年增速

6.39%

--
净利率

22.50%
销售费用/利润率

3.69%
股息率

2.89%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

53.98%
有息资产负债率(%)

--
财费货币率(%)

-0.02%
应收账款/利润(%)

74.11%
存货/营收(%)

10.12%
经营现金流/利润(%)

103.70%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

--
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.14%
流动比率

9.43%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

432.58%
货币资金/流动负债(%)

2129.72%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

4.05%
应收账款/利润3年变动比例(%)

177.52%
存货/营收环比(%)

-6.66%
在建工程/利润(%)

28.48%
在建工程/利润环比(%)

66.83%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

8.12%
经营性现金流/利润(%)

103.70%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
王云鹏

鹏华中国50混合

8197031
方昶王云鹏

鹏华信用增利债券A

2598024
王云鹏

鹏华新材料混合发起式A

1369284
贺喆

华宝研究精选混合

1266228
贺喆

华宝制造股票

922396

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行业相对指标