超讯通信诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

超讯通信

(603322)

总市值：51.22亿

PE(静)：-143.59

PE(2026E)：--

总股本：1.58亿

PB(静)：19.46

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-1.66%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为-0.45%，中位投资回报极差，其中最惨年份2021年的ROIC为-23.8%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报10份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.9%/74.8%/59.7%，净经营利润分别为-883.78万/-6737.47万/-3848.27万元，净经营资产分别为-1.11亿/-9013.18万/-6446.76万元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.01/0.03/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1788.22万/5612.29万/2.49亿元，营收分别为24.45亿/16.73亿/23.21亿元。

详细数据

研究院小巴

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-2.87亿元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：超讯通信成立于1998年，深耕新一代信息技术产业二十余载，拥有深厚的技术积淀和行业经验。2019年以来，公司开始启动并聚焦算力业务探索公司发展的第二增长曲线，逐步形成以“智算+信通”为双核心引擎的战略布局，合力推动公司高质量发展，加快新质生产力输送动能。现场互动交流主要内容如下：

答：感谢大家对公司的关心与关注，本次控股股东股份被冻结主要系其个人与债权人之间因债务问题造成的纠纷所致，属于股东体外债务纠纷事项，不会对公司日常经营产生重大影响。公司将督促控股股东积极通过沟通协商等方式尽快解决债务纠纷问题，敬请大家关注后续相关进展公告。

2.公司作为沐曦股份相关芯片的总代理商，2026年在供货协议及新产品合作上有哪些深化安排？

公司与沐曦股份一直以来都保持着密切的合作关系，当前公司在有序推进前期订单和项目的交付工作。2026年初，公司与沐曦股份已重新签订了代理协议，新签的代理协议能实现公司对沐曦产品代理覆盖的同时，在排他性条款方面取消了较多限制，为公司后续业务拓展留出了更多空间与机遇。

3.智算业务未来增长潜力体现在哪，具体聚焦在哪些产品上？

公司“智算”板块未来将聚焦以下核心业务一是芯片的代理销售，将充分利用公司算力客户资源的优势，助力国产GPU芯片的发展；二是大力推动自身“元醒”品牌算力服务器在相关项目的落地；三是继续夯实在算力中心建设方面的EPC服务能力，铸牢收入基本盘。

此外，公司近日与广东微云科技共同投资成立合资公司超微智算，未来将充分发挥投资各方在技术、产品、渠道生态和客户资源的优势，共同推进开展前沿算力产品的整机、模组产品销售，以及基于相关产品的板卡和整机的研发、设计、生产等业务，共同开拓市场。超微智算成立后，预计短期内尚不能产生经济效益，对公司当前的财务状况和经营成果没有重大影响。

4.公司资产负债率相比同行可比上市公司偏高的原因是什么？后续有哪些降低资产负债率、降杠杆的策略？

公司过往传统通信业务的行业特质具有投资周期长、运营商项目验收流程长、配套资金需求大等特点导致负债规模较大，同时公司前些年出现过大幅亏损的情况也一定程度上削弱了公司净资产的规模。随着公司后续往算力业务转型的深入，公司将结合业务转型节奏，优化资金配套模式，逐步降低资产负债率，实现降杠杆。

5.公司参股讯曦，投资设立超微智算子公司等举措，对公司的毛利会有什么影响？

公司前期业务大多都是服务型驱动的运营模式，上述对外投资设立子公司的初衷是通过规划参与算力硬件的交付过程来提高公司在智算业务的毛利率，从一体机业务的开展等多维度深入发展算力业务布局，通过业务模式的优化来进一步提升整体盈利空间。

6.公司在智算业务订单上，是否存在客户集中度过高的风险，在拓展新客户群体及管控相关风险方面有哪些措施？

公司高度重视并防范客户集中度过高的风险，前期运营商客户占比较高，如今正通过业务战略布局逐步化解。一方面，算力业务客户群体拓展至国央企及深度合作的行业客户，不再单一依赖运营商业务；另一方面，在业务开展中，优化客户选择标准，对客户资金经营状况、合同签约及后续管理进行一体化管控。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，超讯通信的合理估值约为--元，该公司现值32.50元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

超讯通信需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

-5.93%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

9.45%

--
净利率

-1.65%
销售费用/利润率

--
股息率

--

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

7.06%
财费货币率(%)

0.09%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

11.89%
经营现金流/利润(%)

12.00%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.68%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

17.86%
流动比率

0.96%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

4.42%
货币资金/流动负债(%)

8.39%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

-19.23%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

12.00%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
李俊

华夏上证580ETF

21800
李博扬

易方达上证580ETF

16100
李佳亮游涛

南方中证2000ETF

13000
姜松尚

华宝新活力混合C

2500
姜松尚

华宝中证500增强A

800

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行业相对指标