杰克科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

杰克科技

(603337)

总市值：168.93亿

PE(静)：19.73

PE(2026E)：17.74

总股本：4.76亿

PB(静)：3.12

利润(2026E)：9.52亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为15.49%，生意回报能力强。去年的净利率为13.16%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为15.49%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为8.79%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市9年以来，累计融资总额16.16亿元，累计分红总额16.46亿元，分红融资比为1.02。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为15.9%/25.8%/30.2%，净经营利润分别为5.4亿/8.27亿/8.67亿元，净经营资产分别为34.03亿/32.06亿/28.7亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.08/0.06/0.06，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.39亿/3.88亿/4.08亿元，营收分别为52.94亿/60.94亿/65.87亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（兴业证券的石康预测准确率为82.9%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是48.1元，公司股价距离该估值还有35.64%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为21.94%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为17.44，其中净金融资产4.52亿元，预期净利润9.52亿元。

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括广发基金的唐晓斌，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为164.39亿元，已累计从业11年282天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：成套智联业务的存量替代空间有多大？增量市场空间主要在哪儿？大概有多大？目前上半年成套智联业务的毛利率大概是多少？对比现有的工业缝纫机设备，高出的这部分利润主要是哪些地方贡献的？

答：尊敬的投资者您好，成套智联业务的市场空间主要来自两方面一是存量替代，既包括现有客户设备升级换代的需求，也涵盖全球范围内大量仍以单机生产为主的服装工厂的数字化改造；二是增量空间，主要集中在东南亚、南亚、非洲等服装产能转移承接地的新建工厂，以及国内头部企业的整厂智能化升级项目。目前该业务仍处于市场拓展与标杆客户打造阶段，2026年上半年实现收入5.28亿元。盈利能力方面，中长期看，成套业务毛利率有望高于单机业务，但短期内为优先提升中大型客户市占率，公司基本维持平均毛利率水平。相较传统工业缝纫机单机业务，成套方案更高的利润贡献并非来自硬件差价，而是源于数字化软件与系统集成带来的效率溢价，以及整厂方案对多品类设备配套销售的带动效应。感谢您的关注！

2、请问数字成套业务增长逻辑是什么，订单特征、毛利率策略如何？

尊敬的投资者您好，数字成套业务的增长逻辑，核心在于以整厂智能化解决方案替代传统单机销售，通过“1+6”全流程模块（面辅料仓储、智能裁剪、I排产吊挂、智能缝纫、智能分拣、数字化成品仓储）带动单机设备配套销售，提升单客户价值量与大客户黏性，进而拉动收入规模与市占率提升。订单特征上，该业务主要面向中大型服装企业，具有单笔金额大、决策周期长、客户黏性强、复购与增购属性明显等特点，且往往以整厂改造项目形式落地，一旦切入即形成长期合作。由于数字化软件能够助力效率提升，该业务中长期盈利能力有望高于单机业务，但目前仍处于市场空间拓展与标杆样板客户打造阶段，因此基本维持平均盈利水平，重点在于提升中大型客户市占率。从经营数据看，2025年全年成套业务收入为7.8亿元，2026年上半年收入为5.28亿元。感谢您的关注！

3、请问贵公司收购COMELZ后，COMELZ在中国将采取何种业务模式？对于COMELZ原国内员工计划作何安排？请董事长展望一下对COMELZ在中国市场未来的发展前景

尊敬的投资者，您好！Comelz在中国市场将保持原有团队、品牌及运营独立性，并依托杰克国内渠道、客户资源及服务网络，将其全球领先的I真皮检测与高端裁剪技术推向中国及亚洲市场，主要面向高端鞋类、包袋及汽车内饰等皮革制品领域，与杰克现有裁床业务形成“纺织面料+皮革材料”的全品类裁剪互补；原国内员工团队将保持稳定，并在杰克渠道赋能下协同发展。公司认为，Comelz领先技术在中国的普及将助力国内客户提升品质、降低成本，以及其欧洲高端渠道、高端客户带来杰克奔马系列产品进入中高端客户，公司对其中长期发展前景保持积极预期。感谢您的关注！

4、公司目前研发投入水平较高，后续是否还会持续加大研发投入？

尊敬的投资者，您好！公司始终将研发创新视为长期竞争力的根基，坚持“只有持续投入研发、打造爆品为客户创造价值，才有企业可持续的未来”。公司坚持将每年营收的8%以上的资金投入研发，未来3-5年计划进一步提升至10%-12%。在投入结构上，公司执行“4-3-3”战略40%用于现有主力产品迭代升级，夯实基本盘竞争力；30%投向下一代产品预研储备，对应数字成套等中期成长业务；30%分配至人形机器人等前沿探索板块。从近年财务表现看，即便研发投入持续加码，公司盈利能力持续优化，体现出研发投入带来的核心竞争力。感谢您的关注！

5、当前行业正从“卖单机”转向“卖整厂方案”，集中度也在加速提升。请问，数字成套业务目前的盈利模式是否已经跑通？下半年公司如何平衡抢占整厂方案份额与提升整体盈利能力？

尊敬的投资者，您好！数字成套业务经过多年与大客户的联合创新，已构建起“1+6”的数字化成套体系。目前公司主要通过成套解决方案带动主机设备销售，以规模效应和客户黏性提升来实现整体价值，而非单纯依赖软件盈利。当前该业务仍处于市场拓展阶段，公司更看重其在抢占整厂方案份额、提升大客户市占率方面的战略作用。

下半年在平衡份额与盈利方面，公司将采取以下思路一是坚持以数字化成套为抓手抢占中大型客户整厂方案份额，巩固行业集中度提升趋势下的先发优势；二是通过产品结构优化，加大高附加值智能化产品占比，改善整体毛利率；三是持续深化供应链集采与精益生产降本，精细化管控费用投放；四是稳步推进海外市场布局，以全球份额提升摊薄研发与市场投入。公司将力求在扩大市场份额的同时，逐步实现盈利能力的同步改善。感谢您的关注！

6、公司三大业务板块分别如何定位，各自承担怎样的角色？

尊敬的投资者，您好！公司三大业务板块形成“基本盘托底—中期增长驱动—远期空间打开”的阶梯式布局工业缝纫机作为核心基本盘与“压舱石”，覆盖全球170多个国家、8200余家经销商，持续输出稳定现金流，为新业务提供资本与资源底座；数字成套解决方案作为未来2-3年的中期增长引擎，覆盖服装工厂六大全流程智能化模块，以整厂智能化改造沉淀软件、数据与标杆客户，为人形机器人落地完成前置铺垫；艾图人形机器人则承担中长期战略开拓角色，依托服装制造垂直场景定点突破，技术与商业模式跑通后，将逐步替代简单重复岗位，打开行业长期成长天花板。感谢您的关注！

7、从长期看，人形机器人落地之后，会对原有工业缝纫机单机业务产生怎样的冲击，是否存在内部替代效应？

尊敬的投资者您好，整体来看，公司认为不存在直接的内部替代冲击，新业务与原有单机业务更多体现为互补、相互赋能的关系。一方面，数字成套产线和艾图人形机器人并不会替代缝纫单机设备人形机器人主要负责裁片抓取、布料对齐、物料搬运等前置辅助工序，搭配公司自动机完成相应工序，服装核心缝纫作业环节仍需依靠公司自产的工业缝纫机单机；成套项目及机器人落地反而能够拉动单机设备配套订单增长。另一方面，智能化产线对缝纫机提出更高要求，设备需具备联网、数据采集、稳定协同运行等数字化能力，将推动存量市场老旧单机向高配置联网机型升级，打开存量替换空间。从长期看，若未来服装产线工艺路线出现重大变革，行业设备需求结构或将随之调整。公司的应对思路是推动成套、机器人、单机协同研发迭代升级，统一软硬件接口标准，确保单机产品持续适配新一代智能化产线要求，并在与机器人的迭代升级中实现双向协同优化，助力服装生产效率及品质双提升。感谢您的关注！

8、i10缝纫机目前的月销量是多少？在手订单有多少？已购用户的复购率如何？市场前景如何？

尊敬的投资者您好，i10缝纫机作为公司推出的全球首款I缝纫机，目前正处于市场推广与产能爬坡阶段，产品已实现量产并在国内外市场陆续交付，整体市场反馈积极，目前月产能达2000台。i10的价值不仅体现在其自身的销量贡献，更重要的是以I缝纫机为切入点，带动公司其他品类设备进入中大型客户，促进数字化成套方案的整体落地，从而带来公司在中大型客户市占率的整体提升。从行业趋势看，服装制造招工难、用工贵问题长期存在，I缝纫机通过智能调机、降低新工培训门槛、提升车工效率，契合下游客户降本增效的刚性需求，公司对该产品的长期市场空间保持乐观，并将持续加大推广力度。感谢您的关注！

9、公司2026年上半年收入实现两位数增长，但利润增长远低于收入增长核心，原因有哪些？

2026年收入增长主要来自数字化成套带来大客户市占率提升，为了加快机器人业务发展，加大研发投入和研发人才引进以及数字成套在中大型客户落地的市场洞察、市场布局等投入，此外上半年成本上涨以及人民币升值也是影响利润增速重要因素。

下半年公司重点通过产品结构改善以及降本增效来改善优化公司盈利情况。

10、人形机器人现阶段到底能做哪些工序，哪些是短期做不到的？

尊敬的投资者您好，服装缝纫场景的工艺复杂度差异较大，不同工序对应完全不同的技术成熟度与落地节奏。现阶段艾图人形机器人并非直接替代坐在机位上执行缝纫动作的工人，而是优先聚焦裁片抓取、位移输送、布料对齐定位等标准化程度高、简单重复的工位，这类岗位约占全球服装用工规模的10%，对应潜在替代规模约800-1000万。对于高复杂度的直接缝纫作业，机器人短期尚不具备替代能力，公司将按照由易到难的路径逐步推进落地。感谢您的关注！

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据兴业证券石康的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，杰克科技的合理估值约为48.09元，该公司现值35.46元，现价基于合理估值有35.63%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

杰克科技需要保持15.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师石康对其研究比较深入（预测准确度为82.89%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

10.65
2027E

13.14
2028E

15.52

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

15.48%
利润5年增速

35.49%

--
营收5年增速

13.34%

--
净利率

13.15%
销售费用/利润率

61.61%
股息率

1.17%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

23.35%
有息资产负债率(%)

11.03%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

127.89%
存货/营收(%)

10.46%
经营现金流/利润(%)

150.11%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.78%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.01%
流动比率

1.38%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

58.52%
货币资金/流动负债(%)

97.38%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-5.68%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-42.18%
存货/营收环比(%)

6.62%
在建工程/利润(%)

16.71%
在建工程/利润环比(%)

35.08%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

0.73%
经营性现金流/利润(%)

150.11%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
张芊

广发聚鑫债券A

1910215
韦钰

汇丰晋信双核策略混合A

1669002
李浩玄

浦银新兴产业混合A

1636707
李浩玄

浦银ESG责任投资混合A

1594700
王司南邱天蓝

易方达新丝路混合

1538049

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行业相对指标