百傲化学诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

百傲化学

(603360)

总市值：132.56亿

PE(静)：63.19

PE(2026E)：--

总股本：7.06亿

PB(静)：9.40

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.27%，生意回报能力一般。去年的净利率为17.81%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为18.56%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为10.27%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为31.5%/18.3%/13.6%，净经营利润分别为3.28亿/3.97亿/3.07亿元，净经营资产分别为10.42亿/21.68亿/22.6亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.33/0.93/0.67，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.55亿/11.79亿/11.47亿元，营收分别为10.66亿/12.71亿/17.24亿元。

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到36.6%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-1.61亿元，预期净利润--元。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司近况介绍

答：二、投资者提问

问题1公司目前在半导体先进封装以及前道设备的布局，后续要发布的新产品主要是以哪类工艺为主？是偏湿法的，还是一些干法类的？具体的应用方向是什么？

当前半导体行业趋势表现为前道与后道相互融合，先进封装（即“中道”）成为重要发展方向，国内外主流厂商均在积极布局。芯慧联主要聚焦“大湿法制程”，包括涂胶显影、湿法刻蚀、清洗及电镀等与化学液体相关的工艺环节，其平台具备通用性。目前公司正在推进包括对标国际先进厂商涂胶显影设备、湿法刻蚀设备与清洗设备，以及针对3D堆叠封装电镀设备研发及验证。

问题2前期立案调查有何进展？对公司的影响如何？

公司高度重视本次监管调查事项，目前正依法依规积极配合相关调查工作，并将持续做好与监管部门的沟通协调。有关本次调查的具体处理结果，敬请以监管部门的正式反馈意见及公司后续发布的公告为准。当前，公司经营情况正常，各项业务有序推进。

问题3公司前期公告的股权协转事项目前进展如何？

公司将严格按照法律法规及监管要求，及时履行信息披露义务。有关本次事项的后续情况，敬请投资者关注公司发布的相关公告。

问题4公司后续在半导体板块的资本运作规划是怎样的？

公司通过收购芯慧联成功进入半导体领域，并将芯慧联定位为核心产业平台，以此全力推进半导体业务的发展。公司发展半导体产业的决心非常坚定，将在合法合规的前提下，从业务经营与资本运作两方面协同支持相关业务一方面通过优化经营、技术研发及市场拓展做实产业基础；另一方面借助资本运作手段为产业升级提供支撑。

问题5公司无锡新厂房建设进度如何？

根据规划，无锡生产基地将于2026年7月初完成消防验收，验收通过后即可正式投入使用。届时，芯慧联的设备与相关人员，计划于今年年底前完成搬迁，并入驻该生产基地，为后续业务整合与产能释放奠定基础。

问题6目前芯慧联芯键合机供货情况？

芯慧联芯目前系本公司参股公司，其日常经营及业务发展均独立自主开展。有关该公司的具体业务进展、重大事项及相关信息，均以其官方渠道正式发布的公告或披露文件为准。

问题7芯慧联的自研设备何时盈利？

在半导体国产替代进程中，前期普遍面临投入大、报周期长等问题，多数企业处于阶段性亏损状态，主要依靠国家政策及产业资金支持得以持续研发与迭代。公司所处的细分领域属于尚未完全实现国产替代的关键环节，市场空间广阔。相关产品预计将逐步产生效益，但盈利能力的释放仍需要一定的爬坡期，后续将随验证通过及规模化应用而逐步改善。公司将持续积极推进该业务发展，加快产品验证与市场拓展进程。

问题8目前公司股价背离行业，公司对于市值管理有何规划？

公司更加专注于自身内在价值的提升，以高质量发展为核心，持续稳步推进各项业务拓展与研发创新工作，不断夯实核心竞争力。通过优化资源配置、强化技术攻关、提升运营效率，努力以扎实的经营成果馈广大投资者的信任与支持。同时，公司将进一步健全信息披露机制，提升信息的及时性、准确性与透明度，积极主动开展多层次、多渠道的市场沟通，及时应市场关切，增进各方对公司内在价值和发展战略的全面理解与认可。

问题9目前公司化工、半导体的收入各占50%，公司后续是否会更名（如百傲芯慧联）提升辨识度？

关于公司更名事宜，后续将结合发展战略及实际需要进一步研究论证，相关进展以公司正式公告为准。同时，衷心感谢各位股东长期以来的理解与支持，公司始终将扎实推进业务、提升经营质量作为核心要务，以此馈股东的信任。

问题10芯慧联芯零部件采购情况，芯慧联芯商业化进展如何？

目前设备采购采用国产与海外供应并行的策略，其中海外供应商为欧洲厂商，目前相关供应渠道畅通，未受到限制性影响。芯慧联芯在市场中已确立良好竞争地位。

问题11公司佛山项目进展如何？

公司佛山项目聚焦平板显示制造领域核心设备的国产化替代，致力于打破海外厂商长期垄断的技术壁垒。基于该项目技术积累，公司进一步向下延伸，使其能够适配TGV（玻璃通孔）先进封装工艺需求，并与现有电镀设备研发及未来产业化形成高度协同。整体技术路线具备前瞻性和平台化拓展能力，应用前景广阔，有望在半导体及新型显示产业链中发挥重要支撑作用。

问题12二手设备销售占半导体利润大头，当前销售是否受限？

目前，公司二手设备再制造业务均保持正常销售，主要涵盖黄光制程设备、涂胶显影机等品类，同时公司正全力推进自主研发设备的推广与应用。国家着力推广半导体设备国产化，对进口新设备及二手设备购买均有所控制，但从公司整体战略角度，库存设备可作为自研设备的零部件来源进行有效补充，这一模式有助于降低对外部供应链的依赖，且不会对公司核心业务及长期发展构成实质影响。

问题13公司自研设备（涂胶显影、清洗、电镀）目前处于何阶段？后续验证周期需要多久？未来商业化前景如何？

自研设备发展阶段方面，公司自主研发的涂胶显影设备、单片清洗设备及电镀设备均已达到Beta机阶段，正协同下游客户持续推进工艺验证工作；同时，自动化机械手产品已实现出货，目前正在客户端进行实际验证。验证周期方面，行业常规验证周期通常为12至18个月，公司力争加快完成全部验证流程，待验证通过后可转为正式订单。客户拓展方面，公司当前核心对接的客户包括国内主流半导体制造企业，同时也在拓展其他潜在厂商的合作，以进一步丰富客户结构，为后续规模化应用奠定基础。

问题14今年芯慧联对赌完成情况如何？今年自研设备的收入预期？

关于业绩对赌事项，公司正严格按照相关协议约定稳步推进。在自研业务收入方面，2026年公司将重点推进自研设备的发布及客户端验证工作，着力提升产品成熟度与市场认可度。受验证周期及客户导入节奏影响，收入的实际落地仍需一定时间，公司将持续加快研发与客户协同进程，为后续规模化创收奠定基础。具体经营业绩请您关注公司后续披露的定期报告。

问题15芯慧联与芯慧联芯的业务、人员都是如何划分的？

芯慧联与芯慧联芯在人员配置与管理管控上各自独立，不存在交叉任职或管控重叠，业务边界划分清晰明确。从业务方面具体而言，芯慧联专注于湿法设备等领域，芯慧联芯则聚焦键合设备方向，二者业务完全隔离，彼此之间不存在交叉与竞争关系，这也契合半导体行业分工精细、专业聚焦的普遍规律，有利于各自在细分领域深耕发展。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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