恒为科技
(603496)
总市值：74.13亿
PE(静)：212.17
PE(2026E)：--
总股本：3.20亿
PB(静)：5.31
利润(2026E)：--
研究院小巴
公司去年的ROIC为2.24%，生意回报能力不强。去年的净利率为3.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.21%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为1.54%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9%/2.3%/3.6%，净经营利润分别为7752.16万/2611.57万/3443.32万元，净经营资产分别为8.6亿/11.47亿/9.69亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.88/0.69/0.62，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.79亿/7.75亿/6.53亿元，营收分别为7.71亿/11.17亿/10.47亿元。
详细数据
研究院小巴
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产5.03亿元，预期净利润--元。
详细数据
研究院小巴
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：投资者出的及公司回复情况
答：公司 2026 年一季度营业收入 1.78 亿，同比上升 42.89%，净利润为581.70 万元，相较去年同期-789.85 万元也有所上升。一季度主要受行业季节性、项目交付与收入确认节奏等阶段性因素综合影响，在一年当中往往属于相对较淡的季节。公司整体经营基本面保持稳定。谢谢！
2、请问贵司 OCS光电路交换机研发和市场推广进展如何？贵司的 OSC在技术上有何优势和特点？贵司如何看待 OCS的应用前景？公司的 OCS 光交换机正在研发和市场推广中，产品在能效方面具备低功耗、高传输效率的特点，从而在算力集群组网方面具备高扩展优势。OCS 是 I 算力与国家算力网络的核心基础设施，应用前景广阔、确定性高。它凭借低时延、低功耗、超大带宽的优势，将在 I 智算、算力网络、数据中心核心层快速渗透，未来几年将进入规模化爆发期，是光通信领域最具成长潜力的方向之一。谢谢！3、请问贵司能否介绍一下贵司液冷技术的技术优势、应用场景和推广情况。从产业链位置来看，公司处于液冷行业的中下游，聚焦于高端网络与计算设备设计与研发，结合公司精密结构设计与热仿真技术，实现上游液冷核心零部件、组件与设备热源的精准适配，打造高可靠、高性能的整机产品。技术布局上，公司已覆盖冷板式液冷、浸没式液冷、LHP环路热管等不同技术路线，根据不同场景进行运用，形成公司产品独特优势。公司液冷产品核心应用场景聚焦 I 算力领域，如 I 一体机、I智算超节点等。目前，部分产品已在市场试用和试投放阶段，正在稳步推进规模化商用进程。谢谢！4、请问贵司的超节点技术有何优势，能否适应适配华为昇腾 CNN 架构和生态？目前主流超节点架构分为 cable tray 和正交架构两种，各有优势，但正交架构更加代表未来方向，一些采用 cable tray 方式的超节点架构下一代也在向正交演进。公司智算超节点的研发，开始就基于多年来在网络可视化产品中积累的正交架构技术，自主掌握其中结构、高速信号、散热、电源、管理等核心技术，技术成熟度高，早已用于量产。技术上说，任何需要大规模互联的 GPU、TPU，都可以通过正交架构实现单机箱内基于各种高速互联技术的大规模 scale up。至于和具体某个互联架构、GPU 生态的合作或适配，更多是商业和市场合作的范畴，请关注公司相关披露信息。谢谢！5、作为投资者，我注意到贵公司 2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频放。业绩说明会有助于投资者全面了解公司经营和管理层观点，支持理性决策。缺少视频直播或放可能导致信息获取不够充分直观。请问贵公司在 2025年的业绩说明会中，是否考虑采用视频直播并提供会后放，以便投资者能够更加便捷、充分地获取相关信息？此外，是否计划在问环节引入线上视频互动，以增强沟通效果，更好满足投资者信息需求？公司近年来历次业绩说明会的提问内容及复，在上证 e 互动以投资者关系活动记录表的形式完整披露，便于投资者查阅。结合监管要求与信息披露规范，公司现阶段暂未采用视频直播及放形式。未来公司将持续通过合规渠道做好信息披露与投资者沟通工作，切实保障投资者知情权。谢谢！6、目前收购数珩科技最新进展如何？目前采用的现金收购方案是否已确定资金拼盘？根据 25年年报及 26年一季报，采用现金（含银行融资等）收购是否会影响企业未来现金流？公司收购数珩科技相关事项目前正在推进审计、评估、投资协议等相关工作，待具体交易方案明确及履行相关决策程序后，公司拟通过自有资金和银行贷款来筹措资金，预计不会影响公司未来现金流。本次交易尚需完成内部决策及监管问询等相关程序，仍存在不确定性，敬请投资者注意投资风险。谢谢！7、公司对 2026年全年利润增长有什么预期？您好，感谢您的关注。公司相关经营业绩数据请以公司后续在指定披露媒体发布的定期报告为准。公司将持续聚焦主业发展，强化经营管理与成本管控，积极推进各项业务落地，努力提升经营质量与盈利能力，力争为投资者创造良好报。谢谢！8、公司目前正在从卖硬件向算力服务转型，这个过程对短期利润有拖累吗？公司自 2023 年开展智算业务以来，总体上坚持轻资产模式，定位在提供与算力底座相关的产品、解决方案和服务上，包括智算可视化运维系统、I 一体机、国产智算交换机、光交换机、集群组网设计和调优、模型推理调优服务，均为公司网络可视化、智能系统平台业务的延伸和模式升级。同时，公司结合自身产品优势，积极布局 I 应用赛道，推动包括营销、企业运营等 I 技术场景的落地，形成 I 算力底座+I 应用双轮驱动的公司战略。公司将持续加大技术和研发投入，加快市场落地节奏，争取中长期为股东带来更多报。谢谢！9、请问贵司是否具备分销昇腾芯片资质？公司没有计划分销昇腾芯片。谢谢！10、请问贵司和华为昇腾有何合作关系？公司在 2023 年与华为等四方签署智算中心合作协议，并于 2024 年在深圳前海点亮首批 512 卡昇腾集群，向客户提供昇腾算力服务。公司在昇腾集群组网、交付、模型移植、调优、服务化部署、PD 分离、EP 并行等方面持续投入团队资源，完成多个项目的成功交付。其次，公司针对部分垂类场景，推出了基于华为昇腾的 I 一体机，丰富行业应用解决方案。第三，在模型开发移植和调优环节紧密合作，获得了昇腾 MindIE部分代码仓库的定向开源授权。公司在 2025 年成为华为授权的金牌部件合作伙伴，并于 2026 年成为钻石部件合作伙伴。谢谢！详细数据
研究院小巴
以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴
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估值与分析师预测
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根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，恒为科技的合理估值约为--元，该公司现值23.15元，现价基于合理估值有0%的低估
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分析师韩金呈对其研究比较深入（预测准确度为9.02%）其最新研报预测如下：
财报摘要
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项目2025评级
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ROIC2.23%
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利润5年增速-0.79%--
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营收5年增速14.44%--
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净利率3.28%
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销售费用/利润率135.46%
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股息率0.07%
财报体检
财务排雷 综述：财务相对健康。
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项目数值
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货币资金/总资产(%)21.38%
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有息资产负债率(%)10.16%
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财费货币率(%)0.00%
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应收账款/利润(%)999.71%
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存货/营收(%)44.49%
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经营现金流/利润(%)443.61%
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有息负债/近3年经营性现金流均值(%)2.43%
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财务费用/近3年经营性现金流均值(%)3.06%
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流动比率3.13%
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近3年经营性现金流均值/流动负债(%)26.85%
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货币资金/流动负债(%)137.73%
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盈利质量瑕疵数4
盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；
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项目数值
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应收账款/利润环比(%)-13.62%
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应收账款/利润3年变动比例(%)118.79%
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存货/营收环比(%)15.33%
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在建工程/利润(%)0.87%
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在建工程/利润环比(%)234.09%
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(应收+在建+存货)/利润环比(%)0.87%
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经营性现金流/利润(%)443.61%
大佬持仓
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基金经理基金产品持有股数
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崔蕾南方中证1000ETF2067364
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赵宗庭华夏中证1000ETF1298600
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罗国庆广发中证1000ETF933600
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行业相对指标
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