神马电力诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

神马电力

(603530)

总市值：231.81亿

PE(静)：53.70

PE(2026E)：37.93

总股本：4.32亿

PB(静)：12.18

利润(2026E)：6.11亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为20.93%，生意回报能力极强。去年的净利率为25.09%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.47%，投资回报也很好，其中最惨年份2022年的ROIC为2.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为13.6%/23.4%/21.8%，净经营利润分别为1.58亿/3.11亿/4.32亿元，净经营资产分别为11.62亿/13.3亿/19.8亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.52/0.52/0.71，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.02亿/6.99亿/12.2亿元，营收分别为9.59亿/13.45亿/17.21亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中信建投的朱玥预测准确率为86.84%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是38.41元，公司股价距离该估值还有28.47%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为36.12%，（建议仔细阅读该分析师观点与该公司近期财报，避免因业绩线性外推问题造成预期增速虚高）。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为37.09，其中净金融资产5.11亿元，预期净利润6.11亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：本次调研不涉及应披露的重大信息。

答：①产品与技术构筑核心壁垒公司深耕电力外绝缘领域，围绕行业应用痛点持续开展新材料、新产品研发迭代；相关产品经多项落地工程项目验证，在使用年限、运维周期、材料稳定性等关键指标上具备可靠性能；产品低碳、环保特性匹配全球ESG发展战略及清洁能源相关产业导向，公司依托产品性能与技术优势形成综合市场竞争力；

②长期稳定合作夯实客户基础公司深耕海外市场多年，部分境外核心客户合作周期已逾25年；公司凭借持续领先的技术实力与产品品质，不断提升新一代复合绝缘产品品牌影响力，以品质与这些海外客户建立了深度互信的长期合作关系，海外市场份额持续提升。

2、怎么看待北美IDC/数据中心的建设对配套变压器、开关设备等及配套外绝缘的需求，对公司会产生什么样的影响？

当前北美正加快IDC算力建设，Meta、微软、谷歌、亚马逊等头部云厂商加速GW级智算园区落地，叠加2026年美国七大科技企业签署《电费保护承诺》，强制自建电源、全额承担配套输变电改造费用，从政策端硬性拉动输配电设备刚需扩容；综合考虑美国本土电网老旧改造和超高压电网新建需求，行业供需缺口持续放大。

变压器相关的高压化叠加自备双电源带来乘数级增量。首先是电压等级升级传统数据中心以10kV配电为主，新一代IDC单机柜功耗提升至30–100kW，园区变电普遍升级至138kV/230kV/345kV 高压接入，催生大容量主变、干式配电变、箱式变全品类需求。

其次自备电站催生额外增量受电网并网周期长达3~7年限制，超 80% 新建大型IDC配套燃气/风光自备电厂，新增发电侧升压变及园区配电变双层配置，变压器需求进一步增加。

开关设备类需求中高压侧，345kV/230kV GIS、隔离开关、断路器配套园区总变电站，预期随高压主变增加而增加。中低压侧34.5kV开关柜、480V低压成套、直流断路器需求增长。

因此在配套外绝缘领域需求多维扩容，公司外绝缘需求贯穿输电线路、变电站设备等多重场景。其中长寿命输电线路绝缘子适配诸如南部德州、路易斯安那多湿热、盐雾环境，耐污、耐老化复合绝缘子替代传统材料绝缘子趋势明确。

电力设备用外绝缘方面IDC对设备运行稳定性要求严苛，高可靠性复合绝缘产品预期带来更高需求。

公司目前正积极布局北美市场，持续深化全产品链打开，形成北美成长曲线，叠加北美工厂建设，不断提升区域市场竞争力。

3、公司线路复合绝缘子相较于传统玻璃/瓷绝缘子有哪些优势？

公司线路复合绝缘子相较于传统玻璃/瓷绝缘子的核心优势主要体现在三方面

①产品性能更优公司线路复合绝缘子具备防爆抗震、耐高低温、抗老化、防污闪等优异特性；相较于传统玻璃/瓷绝缘子亲水性强、耐污差、易自爆的问题，公司产品憎水性优异、防污闪能力强，且韧性好、不易脆断，重量轻，能适配高盐雾等复杂环境，运行更安全，同时可保障电网长期稳定运行。

②全生命周期成本优势公司长寿命线路复合绝缘子与玻璃/瓷绝缘子相比，具有显著的全生命周期成本最优优势。硅橡胶优异的憎水性及迁移性，使其耐污闪、冰闪性能突出，无需定期清扫或硅烷化处理，减少维护工作量，节省大量维护费用。

③ESG优势显著生产工艺低碳环保、绿色节能，契合目前全球电网绿色低碳转型趋势。

4、订单的交付周期一般是多久？

订单自接单至交付通常周期在2至4个月不等，根据客户的相关需求进行排产，并以标准交期向客户保障持续稳定供应。

5、未来国内外收入占比趋势？公司未来电力设备用复合绝缘子及电力设备用复合套管增量来源？

2025年度国内收入占比约53%，海外收入占比约47%。结合公司业务发展战略及海外市场拓展规划，叠加产品在海外市场竞争力的进一步提升，预计未来公司海外收入占比将进一步提升。

增量来源①电力设备用复合绝缘子拥有广泛的全球客户与运行验证，可以良好解决瓷质脆断、爆炸、闪络的可能问题，以及普通复合材料寿命短、易老化的问题，公司将依托材料性能优势和长期抗老化能力，进一步深化全球份额提升；②电力设备用复合套管可以良好解决传统材质套管爆炸、闪络、脆断、渗漏油等问题，属于由空心绝缘子向高价值部件延伸，市场空间大，全球市场目前明显供小于求。

6、汇兑损益影响及管理？

公司外销结算币种主要为美元、欧元等。公司通过使用远期结售汇、外汇掉期等工具主动管控汇率风险。

7、公司越南工厂定位如何？是否仅为组装厂？

越南工厂定位并非单一组装型工厂。该工厂预期符合原产地资质认定要求；价值增量关键工序如注射、成型、装配、成品检测等均于越南工厂当地实施，能够契合产品出口欧美等海外市场相关原产地准入规定。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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