安图生物诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

安图生物

(603658)

总市值：224.57亿

PE(静)：18.80

PE(2025E)：17.69

总股本：5.71亿

PB(静)：2.52

利润(2025E)：12.69亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为12.89%，历来生意回报能力强。去年的净利率为26.82%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。

融资分红

公司上市9年以来，累计融资总额36.92亿元，累计分红总额33.41亿元，分红融资比为0.9。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到14.1%，能撑起当前市值。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

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研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：除前期已披露的投资者关系活动交流沟通外，新增主要互动内容如下：

答：公司对肿标、甲功项目价格做了一定调整，安徽第二批集采还未正式落地执行。

2. 请问公司 24年研发投入的方向？25年研发费用率的展望？

公司 24年的研发投入继续集中在免疫、测序、质谱、分子、微生物、生化等方向。25年公司的研发费用率大概率不会提高。

3. 请问试剂端的渠道库存是一个什么样的水平？

渠道商库存正常在 1-2个月，代理商根据自己情况调整。4. 请问公司今年的肿标、甲功项目影响的出清时间大概什么时候？请公司更新目前发光试剂各块项目占比情况？谢谢。

预计对肿标、甲功项目影响的出清时间到 26年二季度，目前传染病、肿瘤、甲功项目占比与去年同期相比变化不大。

5. 国内发光集采后，国产和进口价格相比差距如何？后续第二轮集采后价格有没有可能继续上涨？海外市场价格差异？

集采落地后，国产和进口产品在入院端价格差距不大。海外市场因地域不同，价格差异较大。

6. 请问 25 年一季度发光毛利率目前大概什么水平？集采政策执行后对毛利率的影响？

公司 25年一季度发光产品的毛利率处于正常状态；公司目前通过减少批量、成本优化等措施应对集采政策，使毛利率保持在稳定状态，未出现较大波动。随着集采陆续落地，毛利率可能会有所下降。

7. 请问公司海外注册和新市场开拓的规划？供应链上受地缘地缘政治的影响情况？

根据目前海外业务进展情况，25年公司海外市场重点在于深化现有市场并拓展新代理商，以保持良好的增长态势。随着公司新产品在不同国家的陆续获证，可能会迎来良好增长。鉴于公司在美出口、采购及相关业务量较少，地缘政治及供应链变动对公司影响较小。针对美国采购情况，公司已制定应对策略，不会对公司产生较大影响。

8. 请问未来行业的增长情况？主要靠什么驱动？

随着集采政策的陆续落地及 DRG的全面执行，IVD 行业面临较大增长压力。这对本土企业而言也带来了新的机遇，既有传统产品的本土替代机会，也有新技术带来的增长空间。

9. 展望 25年测序的机会及销售目标？

因美纳公司被列入不可靠实体清单并被采取相应措施，对公司测序项目有较大促进作用。但由于获证进度不好控制，今年的销售目标较为保守。10. 国内政策对 IVD 行业的影响以及行业景气度如何？

目前，集采的全面落地与 DRG 执行对行业上行带来较大压力，随着影响的逐步出清，行业将会逐渐复苏。

11. 关税是否会加速进口替代，与代理商和医院端交流时，他们的态度如何

？从进出口业务来看，关税对公司影响不大，但从国内销售来看，长期是利好的。进口产品因关税提高而成本增加，这将影响进口代理商，并加速国产替代，从而促进本土企业发展。

12. 在大部分省市落地执行 DRG的情况下，今年整体免疫诊断业务的量如何展望？

由于绝大部分省份 DRG 政策在 2024年全面落地，今年的检测量应该会有所复苏。

13. 2024年公司海外业务能贡献较多业务增长的强势销售品类有哪些？

公司出口产品主要是微生物和化学发光两个板块，二者增速接近。

14. 公司对未来整体发展有怎样的展望？

行业近两年受政策影响较大，但随着集采的落地执行，会加速本土替代进程。公司有信心在未来几年在传统领域和新兴技术领域取得较好的发展。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华创证券郑辰的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，安图生物的合理估值约为45.09元，该公司现值39.30元，现价基于合理估值有14.75%的低估

150%+

当前市值

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

安图生物需要保持14.10%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师郑辰对其研究比较深入（预测准确度为76.08%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

12.64
2026E

14.71
2027E

17.27

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

12.89%
利润5年增速

8.22%

--
营收5年增速

10.78%

--
净利率

26.82%
销售费用/利润率

64.27%
股息率

3.15%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

3.87%
有息资产负债率(%)

2.77%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

91.80%
存货/营收(%)

26.18%
经营现金流/利润(%)

109.61%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.22%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.11%
流动比率

2.62%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

78.94%
货币资金/流动负债(%)

25.32%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-3.72%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-9.64%
存货/营收环比(%)

1.52%
在建工程/利润(%)

88.19%
在建工程/利润环比(%)

6.70%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

1.26%
经营性现金流/利润(%)

109.61%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
陈涛

中庚价值先锋股票

9093168
胡洁

华宝中证医疗ETF

7557906
陈涛殷乐

中庚小盘价值股票

3733900
罗文杰

南方中证500ETF

2957422
王鹏

国投瑞银新兴产业混合(LOF)A

652858

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行业相对指标